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注：音频倘有歧异以正式钻研汇报为准。
固收
润禾转债：
精密化工高新技巧企业
变乱
润禾转债（.SZ）于年7月21日最先网上申购：总刊行范围为1.95亿元，2.81亿元用于35kt/a有机硅新材料项目（一期），0.35亿元用于8kt/a有机硅胶黏剂及配套项目，残剩0.62亿元用于增添活动资本。
现时债底估值为76.06元，YTM为3.80%。润禾转债存续期为6年，连结评级为A+/A+，票面面值为元，票面利率第一年至第六年别离为：0.40%、0.60%、1.20%、1.80%、2.50%、3.00%，到期赎回价钱为票面面值的%（含末了一期息金），以6年AA-中债企业债到期收益率6.45%（/6/28）谋划，纯债价钱为76.06元，纯债对应的YTM为3.80%，债底守护正常。
现时调动平价为99.62元，平价溢价率为0.38%。转股期为自刊行竣事之日起满6个月后的第一个生意日至转债到期日止，即年01月27日至年07月20日。初始转股价29.27元/股，正股润禾材料7月18日的收盘价为29.16元，对应的调动平价为99.62元，平价溢价率为0.38%。
转债条目中规中矩，总股本稀释率为7.29%。下修条目为“15/30、85%”，有前提赎回条目为“15/30、%”，有前提回售条目为“30、70%”，条目中规中矩。按初始转股价29.27元谋划，转债刊行2.92亿对总股本和流全数的稀释率别离为7.29%和8.14%，对股本形成的摊薄压力较小。
咱们瞻望润禾转债上市首日价钱在.13~.53元之间，咱们瞻望中签率为0.%。归纳可比方向以及实证后果，斟酌到润禾转债的债底守护性正常，评级和范围吸引力正常，咱们瞻望上市首日转股溢价率在20%左右，对应的上时价钱在.13~.53元区间。咱们瞻望网上中签率为0.%，意见踊跃申购。
观念
公司是精密化工高新技巧企业。公司为从事有机硅深加工产物及纺织印染助剂产物研发、临盆和出售的国度级高新技巧企业。公司创建于今，过程壮健、疾速的进步，现已成为国内有名嵌段硅油、丝光滑润剂、纺织印染助剂供给商。公司现已占据一支技巧不凡、业余过硬的科技军队。公司嵌段硅油产物商场占据率位居同业业前三名，具备凸起的商场比赛力；按照华夏染料产业协会纺织印染助剂业余委员会统计，公司纺织印染助剂产物归纳比赛力位居同业业前五名。
公司营收和成本不断增进。公司-营业收入增速别离为12.76%和55.12%，-年复合增速为19.19%。与此同时，归母净成本也随之增进，-归母净成本增速别离为5.90%和71.71%。
有机硅深加工产物为首要收入起原。-年，高机能减水剂的收入占比别离为68.32%、61.30%和60.07%，虽有所下落，但依然是首要收入起原。
公司出售净利率较为波动，出售花费率有所下落。-年，公司出售净利率别离为8.11%、7.61%和8.43%，出售毛利率别离为27.60%、24.22%和22.50%。-年，公司出售花费率别离为8.41%、6.13%和5.37%，有所下落。
险情提醒：项目进步不及预期险情、失信险情。
（解析师李勇）
欧洲动力险情下半场怎样看？
——变局系列3
观念
欧洲动力险情很大成份上起原于输送动力的供给链被人为停止，是以供给链险情原本是动力险情的严重构成部份，而动力输送供给的低弹性特色，又进一步夸大并加重了动力险情的潜在不断工夫。早年期“效率”单维度优先的动力供给链，切换到将来“效率+平安”双维度考量最优下的动力供给链的调动期间里，动力供需或仍将面对系统性地错配题目。
牵强接连的原油：短期来看，原油供给有牵强接连的也许，整体浮现油价核心上移的弱均衡格局。1）年左右，欧洲原油产能最先见顶，自我供给才力正日渐枯竭；2）俄乌辩论以来，欧盟一贯高呼制裁俄罗斯动力，尤为以原油为首要方向，首要底气便是相对精巧的外部起原：一是欧洲与俄友谊国度出口范围不断上升，部份国度乃至加大从俄原油出口量；二是幽*船只、灰色渠道等不通明商场的供给范围不断扩张；三是美国及IEA部份成员国加快计策火油储藏（SPR）释放，尤为以美国为主，首要目标地即为欧洲。
积习难改的自然气：欧洲化石资本有限，极为依赖出口，使得欧洲不得不走在动力转型的前列。在动力转型的过程中，做为过渡动力的自然气便成了欧洲的“香饽饽”，但是，高须要、低供给使欧洲深陷自然气险情“无奈自拔”。1）自有产能：欧洲最大的油气供给地域——北海油田处于产能下滑通道，率领一众欧洲国度自有产能走低，仅小量国度自然气产能保足够力；2）管道输送（PNG）：俄乌辩论迸发后，欧洲面对的PNG输送窘迫聚合在两方面：一是在建项目推延、做废，二是管道自然气*事化、东西化，成为攻击制裁俄罗斯的兵器，由此致使在运转项目流量减小乃至停止，尤为是经乌克兰的自然气管线受影响最为严峻；3）航运输送（LNG）：欧洲口岸一贯面对着“含糊”与“停泊”的两难逆境，一方面，欧洲首要口岸的含糊量不断下落；另一方面，口岸停泊量直线飙升，大批汽船聚积，淤塞海运输送的通畅。
自然气价钱“东高西低”：气价在欧洲内部呈现了两极分裂的情景。诸如英国如许的欧美国度，其短期自然气价钱在履历了辩论迸发时的暴涨后，往常曾经大幅下落，东欧短期自然气价钱固然也有所回落，但仍显著高于欧美，就连荷兰和德国的自然气价钱，都显然高于英国、法国和西班牙的价钱，而且欧美国度之间也存在区别。这类形势的成因首要有三个：一是欧洲自己的自然气出口端构造、输送层网络浮现差别化的特性，二是国际干系影响国际生意从而影响自然气价，三是动力取代渠道更多的国度受影响更小。
欧洲的勉力？——自然气短期取代照旧窘迫。1）扩猛出口才力：欧洲为应对自然气险情打算的在建拟建项目进步不顺，多半项目放置、推延乃至做废，是以短期依托此道路处理险情有点天方夜谭；2）“西气东输”：欧美扩张LNG出口并输往东欧确为有用的处理计划，但欧洲西北部和南部自然气根基设备的百般缺点，阻遏了更多自然气流向中欧和东欧，短期实行也许仍值得思疑；3）南部自然气走廊：从深化来看，完好南部自然气走廊是一大优质办法，但现时多半项目仍处于布局洽商阶段；4）英国桥梁：英国也许做为一个桥梁，将液化自然气供给给欧洲，但英国的管道才力和自然气储蓄不够，障碍了自然气供给加入欧洲陆地；5）氢能：蓝氢须要以煤炭、自然气做为动力供给，绿氢成本腾贵，技巧可行性和经济性也正在论证，短期制氢难以处理现时欧洲自然气欠缺险情。
险情提醒：（1）寰球“再通胀”超预期；（2）以Omicron为首变异株对经济行动影响超预期；（3）地缘险情超预期。
（解析师李勇）
松霖转债：
智能家居当先企业
变乱
松霖转债（.SH）于年7月20日最先网上申购：总刊行范围为6.10亿元，扣除刊行花费后的召募资本净额用于美容壮健及花洒扩产及技改项目。
现时债底估值为92.79元，YTM为2.71%。松霖转债存续期为6年，中证鹏元资信评级为AA/AA，票面面值为元，票面利率第一年至第六年别离为：0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、1.80%、2.00%，公司到期赎回价钱为票面面值的.00%（含末了一期息金），以6年AA中债企业债到期收益率4.%（/07/18）谋划，纯债价钱为92.79元，纯债对应的YTM为2.71%，债底守护正常。
现时调动平价为.47元，平价溢价率为-2.41%。转股期为自刊行竣事之日起满6个月后的第一个生意日至转债到期日止，即6月（年01月26日至年07月19日）。初始转股价16.58元/股，正股松霖科技7月18日的收盘价为16.99元，对应的调动平价为.47元，平价溢价率为-2.41%
转债条目中规中矩，总股本稀释率为8.40%。下修条目为“15/30、85%”，有前提赎回条目为“15/30、%”，有前提回售条目为“30、70%”，条目中规中矩。按初始转股价16.58元谋划，转债刊行6.10亿对总股本稀释率为8.40%，对流全数的稀释率为45.05%，对股本有确定的摊薄压力。
咱们瞻望松霖转债上市首日价钱在.30~.77元之间。按松霖科技年7月18日收盘价测算，现时调动平价为.47元。归纳可比方向以及实证后果，斟酌到松霖转债的债底守护性正常，评级和范围吸引力正常，咱们瞻望上市首日转股溢价率在19%左右，对应的上时价钱在.30~.77元之间。咱们瞻望网上中签率为0.%，意见踊跃申购。
观念
公司主营业务为花洒、淋浴系统、龙头、软管、起落杆及零配件等卫浴配件产物的研发、临盆和出售。自设立以来，公司不停力求于为寰球各大有名卫浴企业及大型连锁建材零卖商供给技巧一流、品质当先的卫浴配件产物。产物计划才力凸起。由公司计划团队垄断计划的花洒、龙甲第产物已前后屡屡获患有“iF计划奖”、“红点奖”等国际产业计划范围的顶尖奖项。依托卓越的产物计划才力，公司在业内建立了优良的品牌局面，并获患有社会各界的高度认同。
年以来公司营收稳步增进，-年复合增速为8.52%。公司年实行营业收入29.77亿元，同比增添46.3%，实行归母净成本3.01亿元，同比增添11.39%。自年以来，公司营业收入整体浮现稳步增进态势，-年复合增速为8.52%。与此同时，归母净成本也不断浮动，-年复合增速为6.3%。
公司营业收入形成较为波动，首要收入起原为智能壮健硬件和厨卫品类。自年至年，智能壮健硬件和厨卫品类总出售收入占营业收入比重超90%。
公司出售净利率和毛利率维稳，出售花费率下落。-年，公司出售净利率别离为14.43%、8.98%、13.43%、13.47%、13.29%和10.48%，出售毛利率别离为33.48%、30.33%、31.88%、34.78%、34.55%和29.54%。财*花费率和办理花费率较为波动，出售花费率下落，个中办理花费率占比最大。
险情提醒：项目进步不及预期险情、失信险情。
（解析师李勇）
行业
半导体装备：
国产化率不断提拔
Q2事迹最先实行高速增进
投资重心
晶圆创造次序景心胸较高，半导体装备行业景心胸希望继续
Q2台积电实行营收.6亿美元，同比+36.6%，热诚引导值上限（亿美元），同时Q3营收引导为-亿美元，将创单季度史册新高，足以考证寰球半导体行业较高的景心胸。短期来看，新动力等须要不断疾速放量，年本土半导体行业景心胸不用悲观。年6月我国新动力汽车销量、产量别离到达59.6和59.0万辆，别离同比+%和+%；年1-6月累计销量、产量别离为.1和.3万辆，别离同比+%和+%，商场须要加快放量，对半导体须要不断大幅提拔。
关于半导体装备，高基数靠山下，商场广大担忧下旅客户资本开销下落。但是，咱们以为，晶圆产能东移靠山下，本土晶圆厂动工率照旧较高，Q1中芯国际、华虹半导体产能哄骗率均超%，产能告急。年下旅客户资本开销仍有保证，本土半导体装备行业景心胸希望继续。
晶圆厂投标追踪：下游投标疾速促进，1-6月国产化率约35%
咱们以近期范围化公布招方向华虹无锡、积塔半导体、福建晋华、华力集成和华虹宏力为统计标本。1）完全来看，年1-6月5家晶圆厂算计实现投标台，个中6月份68台，首要来自积塔半导体（55台）。2）细分装备来看，年1-6月份薄膜聚积装备、刻蚀装备、探测/量测装备、炉管装备投标实现量较大，占比别离为16%、14%、12%和16%。
国产化率方面，年1-6月份5家晶圆厂算计实现国产装备投标台，国产化率约35%。1）细分装备来看，涂胶显影装备、刻蚀装备、CMP装备、炉管装备、去胶机、剥离装备、刷片机等次序国产化率较高，别离为37%、50%、45%、35%、86%、60%和56%。2）细分供给商来看，年1-6月朔方华创、中微公司、芯源微、拓荆科技、华海清科在上述5家晶圆厂别离实现中标55、21、12、14和8台，体现凸起。格外地，6月份积塔半导体实现9台洗涤装备投标，整个来自捷佳伟创。
行业加入事迹实行期，国产取代永远存在空间广博
短期来看，本土半导体装备企业曾经加入事迹实行期。中微公司和朔方华创领先发表中报事迹预报，均高出商场预期，咱们判定Q2半导体装备板块事迹希望继续高速增进。1）中微公司：H1营收约19.7亿元，同比约+47%；实行扣非归母净成本4.1-4.5亿元，同比+%-%，确实赢余水准大幅提拔；2）朔方华创：H1实行营收50.5-57.7亿元，同比+40%-60%；实行归母净成本7.1-8.1亿元，同比+%-%，成本端超商场预期。截止Q1末，十家半导体装备企业存货和契约欠债算计为和95亿元，均到达史册最高值，将保证终年事迹继续高速增进。
中永远来看，晶圆产能东移国产取代逻辑永远存在，行业须要景心胸希望永远继续。1）晶圆产能东移：集微接洽瞻望华夏陆地将来5年还将新增25座12英寸晶圆厂，总布局月产能将高出万片，本土对半导体装备须要希望永远保持高位；2）国产取代：年华夏陆地晶圆装备国产化率仅7.4%，大部份次序不够10%。在半导体行业增速放缓的靠山下，装备出口取代逻辑将日趋凸显。中永远来看，半导体装备企业的事迹启动力更多来自商场份额提拔，希望体现出高于行业平衡的事迹弹性。
投资意见：下游须要焕发，叠加国产取代启动，年本土半导体装备龙头事迹希望继续高速增进。中心举荐、、、、、、、、。意见