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立讯精密，电子王聪团队认为公司IOT+消费电子+通信+汽车四大产品线助力，五年高增长已经开启。公司最新预告一季度业绩为5.7~6.3亿元，同比增长70%-90%，大幅超出市场预期，同时公司公告拟推行新一期股票期权激励计划。给予公司19年35倍PE，上调目标价至31.5元，维持增持评级。
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军工行业专题，军工彭磊团队认为*策对冲一季度微观数据有所改善，有望对下一年军费增速构成支撑。军工行业Q1新开工情况较好，预计未来一年增长逐步兑现。经济和行业双方面印证军工基本面保持快速增长趋势。投资主线：1）国企龙头：中直股份、中航沈飞、内蒙一机、中国重工受益、中航光电、中航机电、航天电器；2）国企改革：国睿科技、四创电子、航天电子、中航高科受益；？3）民参军：菲利华、光威复材受益、高德红外受益。
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公司更新：立讯精密（）《1Q19业绩超预期，股权激励彰显成长信心》-04-02
本次评级：增持
目标价：31.50元
现价：25.26元
总市值：百万
维持“增持”评级，上调目标价至31.5元。公司预告一季度业绩为5.7~6.3亿元，同比增长70%-90%，大幅超出市场预期，同时公司公告拟推行新一期股票期权激励计划。我们维持、年EPS预测为0.66元、0.90元，并上调年EPS预测至1.21元（+3%），考虑了到行业估值中枢上移，我们给予公司19年35倍PE，上调目标价至31.5元，维持增持评级。
产品线全面开花，助推1Q19业绩超预期。成长动力来自于：
IOT产品线，AirPods需求强劲，公司份额和盈利能力持续提升，AppleWatch销量稳健增长，公司在18年新品中ASP显著提升；
消费电子产品线，LCP天线和线性马达顺利切入大客户，声学份额持续提升；
通讯业务、汽车业务继续快速增长；
IOT+消费电子+通信+汽车四大产品线助力，五年高增长已经开启。
以AirPods为代表的TWS耳机迎来爆发式增长，AppleWatch销量稳步增长，IOT产品将是公司成长核心驱动力之一；
马达、声学两大增量业务份额将持续提升，天线产品线卡位极佳，充分受益5G趋势；
通信业务迎5G爆发，汽车业务迎来智能化、电动化机遇。
拟推行新一期股权激励计划。此次股票期权总量为万份，约占总股本1.5%，行权价格为23.36元/股，行权条件为19~23年营收不低于////亿，较上期要求更高，彰显成长信心。
风险提示：苹果销量低于预期；行业竞争加剧。
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行业专题研究：航空航天《军费体现经济实力，看好Q2军工行情》-04-02
中国军费与经济实力相匹配，经济微观数据改善对未来军费预算形成一定支撑。我们采用了世界银行和财*部名义数据，对军费与GDP相关性进行研究，旨在研究军费与宏观经济相关性，通过构建模型，输入经济数据，预测未来军费增长区间。输入当前经济数据及未来数据预测值，进行模型测算，年中国军费预算增速有望保持在5.3-7.6%之间。
我国军费增速与GDP增速相关性较高，短期背离与事件冲击有关。从-年数据来看，长期和短期两个维度观察，军费长周期与经济实力相关，一年期预算通常参考已发生年度经济总量及增速和未来一年的经济环境。增速的短期背离与事件冲击有关，体现了短期需求提高。-年期间虽然有短期事件冲击导致军费增速阶段性提高，但由于当时经济体量较小，研发积累不足，军费的增量并没有构成军事实力的有效提高。年之后随着经济实力的增强，军费增速维持在15%以上，与经济增速相匹配。年后随着三四代装备研发进入收获期，产能的大幅提高，也为军费对军事实力的支撑奠定了基础。14年之后由于军费体量较大，增速有所减缓。
中美俄日军费之间相关性较低，各国军费支出主要与自身经济实力和阶段性需求相关。从-年军费总量及变化的相关性来看，中美俄日军费相关性较低，军费支出主要与自身需求和经济实力有关。美国军费增速与GDP增速相关性低，军费增速提高主要体现海外战争支出需求。-年俄罗斯的军事实力被经济拖累，直到年后经济好转，军费才开启了长达14年的正增长。日本的军费支出与GDP高度相关，主要与二战后限制日本军事发展有关。
*策对冲一季度微观数据有所改善，有望对下一年军费增速构成支撑。军工行业Q1新开工情况较好，预计未来一年增长逐步兑现。经济和行业双方面印证军工基本面保持快速增长趋势。通过以上分析我们看好Q2军工行业的逻辑主要有以下几点：
经济合理运行对未来军费预算有支撑；
行业一季度订单情况向好，支持未来一年业绩高速增长；
资产证券化获监管各方支持，“十三五”末证券化率实现阶段目标；
Q2市场风险偏好维持高位，军工在阶段性高位易产生超额收益。
投资主线：1）国企龙头：中直股份、中航沈飞、内蒙一机、中国重工受益、中航光电、中航机电、航天电器；2）国企改革：国睿科技、四创电子、航天电子、中航高科受益；3）民参军：菲利华、光威复材受益、高德红外受益。
风险提示：经济增长持续放缓；军工改革带来短期业绩调整。
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