◆宏观丨经济快速回落，新冠疫情回弹，宽松等待4季度—7月经济数据点评
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///银河观点///
宏观：经济快速回落，新冠疫情回弹，宽松等待4季度—7月经济数据点评
许冬石丨宏观分析师
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核心观点
经济加速回落，7月份的经济数据全面不及预期市场已经预料到经济会持续回落，但回落的速度加快。经济回落主要受到：（1）全球受到新冠疫情的干扰，需求高峰已过，同时全球其他国家生产恢复，导致我国出口订单回落，出口相关企业生产回落；（2）新冠疫情也同时影响了我国国内消费，再次严格的管制措施压制了国内消费的增长；（3）严格的房地产调控已经带来效果，房地产投资增速快速走低；（4）基建行业持续低迷，托底作用减弱；（5）基数效应也压低了7月份经济指标。
流动性宽松较为克制，紧信用没有结束
严格的房地产调控*策意味着紧信用并没有结束，而信用的收紧直接影响了全社会的流动性。虽然7月份央行降准0.5个百分点释放了1万亿资金，8月16日超市场预期续作了亿的MLF，总体1万亿资金现阶段有亿用于替换MLF，央行对流动性给与适当呵护。但房地产作为我国重要的信用发放渠道持续受到压制，同时也影响了全社会的流动性环境，意味着经济仍然处于下行状态。
4季度经济下行加速，货币有望宽松，房地产调控中止是主要观察对象
3季度我国经济持续下滑已经在预期之内，秋季生产高峰可能表现为“旺季不旺”，*策层面仍然在稳增长的基础上调整经济结构，经济的持续下行会延续至4季度。持续下行的经济会带来流动性宽松的预期，但流动性宽松在3季度可能难以到来。预计当4季度经济下滑至均衡水平之下，降准会再次开启，而降息也可能发生。要持续