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固收
货币*策系列研究四：深度解析定向降准
利率策略：短期做多需要警惕市场情绪已经较亢奋。我们认为短期做多的风险不大，核心逻辑有以下两点：1）18年年初降准将对NCD发行方非常有利，NCD利率短期内有望快速下行，带动整个短端系统下行，也为长端下行打开空间；2）本次降准覆盖范围大超预期，投资者还是会习惯性把“降准”与宽松进行联系。但是我们对做多空间保持谨慎，10y国债收益率料难突破此前6月的低点3.50%：1）我们坚信此次降准是“中性”的，并不包含明显的宽松意图，市场也会逐步形成该共识；2）我们预计四季度会有一些降准的对冲操作，如MLF、逆回放的缩量，这些操作可能会“误伤”资金面，封住收益率下行空间；3）市场情绪已经较为乐观；当前信用利差和期限利差都被压在低位，且近期甚至有交易盘开始做平超长期利率曲线，市场已经处于一个相当兴奋的状态，建议投资者在预期差交易中快进快出。
风险提示：国内出现系统性金融风险。
（东吴固收团队）
个股点评及推荐
三安光电
三季度业绩符合预期，坚定看好LED芯片龙头
年10月10日晚，三安光电发布了三季度业绩预增公告，预计年前三季度实现归母净利润比上年同期增长55%-60%。三季度业绩维持高增长，符合预期。LED市场景气度高，龙头率先受益。多元布局新领域，有望打开新空间。我们看好LED芯片行业持续高景气，在涨价和规模效应的双重催化下，公司业绩增长动力充足。此外,公司布局化合物半导体、滤波器和Micro-LED等新领域，有望为公司打开新的更大的发展空间。我们预计公司~年EPS分别为0.77、1.08和1.44元，对应PE为29/21/16，维持“买入”评级。
风险提示：LED芯片行业景气度下降，芯片短期出现供给过剩。化合物半导体的技术与工艺要求高，产能爬坡不及预期，客户验证进展不顺利。
（分析师王莉）
晨鸣纸业
三季度淡季不淡，Q4业绩弹性可期公司发布三季度业绩快报：17年前三季度公司实现净利润26.5-27.5亿元，同比增长71%-77%，其中三季度单季净利润9-10亿元。我们认为随着文化纸价格提升，公司受益于纸浆一体化，吨纸盈利提升效应明显，四季度有望超市场预期，加上18年新增产能较多，业绩具有持续性。我们预计17、18年净利润39.14/49.06亿元，同增89.6%/25.3%，EPS分别为2.02/2.53，对应PE为9.2/7.3，维持“增持”评级。
风险提示：纸价上涨低于预期、新产能投产低于预期。
（分析师马莉）
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法律声明
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