重点推荐:
1、债券专题，固收覃汉团队认为从历史来看“周期躁动”往往会对债市产生压力，但是经济逆周期“企稳”缺乏复苏的想象空间，高基数、市场预期更强、*策更明确，年的开门红很难复制Q1对市场的冲击。周期行情仍有想象空间，但债市无需为此过虑。2、鼎龙股份，基化李明刚团队认为公司卡位耗材上游彩色碳粉产品，收购北海绩讯加速芯片业务增长，完善耗材业务布局，未来扩产整合将助硒鼓竞争力持续提升，CMP抛光垫项目持续推进，维持增持评级。预计-年EPS为0.22/0.31/0.41，目标价9.18元。专题研究：《“周期躁动”对债市有何影响》-11-26
周期行情的过山车，市场预期有些紊乱。近期周期行情波动较大，从上周股弱债强，切换至周一的全面扩散、再切换至周二的显著调整，背后反应了市场预期的紊乱。我们认为本轮周期行情是建立在宏观上软数据走强、逆周期*策可期待、微观上机构换仓博弈的板块行情。整体看，性价比较高，但在高杠杆的宏观环境和去杠杆的*策环境下，缺乏长期逻辑，需要注意投资节奏。
历史来看，周期行情会对债市构成一定的压力。周期行情启动往往会在情绪层面对债市施压，同时价格和经济基本面的偏强信号也会对债市构成压力。近年来较为可比的是年3季度和年1季度。从历史来看，均发生在专项债放量的时段、周期品价格、经济复苏和通胀预期在一定程度上共振，同时预期在其中扮演了较为重要的角色。
无需过度担忧本轮周期行情对于债市的冲击。相对于年1季度，年的开门红在*策靶向、市场预期和同比基数的角度，很难复制年Q1对于资本市场的冲击，我们认为站在债市的角度，无需过度担忧本轮周期行情对于债市的冲击。目前债市仍有利空有待落地，但央行态度较为清晰、货币*策安全系数较高。我们仍然维持利率区间震荡的看法，且震荡空间可能趋于收敛，上车固然需要等待更好的时点，但过度悲观也大可不必。
公司更新：鼎龙股份（）《完成北海绩迅收购打造耗材产业链闭环》-11-28
维持增持。公司武汉电荷调节剂（CCA）产品停止生产影响业绩，下调-21年EPS为0.22/0.31/0.41元(原0.33/0.43/0.55元)，参考可比公司给予19年PE30倍，目标价下调至9.18元，维持增持评级。
卡位耗材上游彩色碳粉产品。公司是国内兼容彩色聚合碳粉唯一供应商，年产能吨，与下游硒鼓等形成较好协同，产业卡位优势明显。碳粉行业壁垒高，格局稳定且集中度有望进一步提升。考虑到彩色碳粉替代物理碳粉、通用碳粉占比提高等趋势，业务前景良好。
完成收购北海绩迅，完善耗材业务布局。年11月14日，公司完成以2.48亿元收购北海绩迅59%股权。业绩承诺方承诺-21年净利润不低于、、万元。北海绩迅是国内最大再生墨盒供应商，整合有助于公司形成打印耗材产业链闭环，并带动上游碳粉、芯片的销售。同时硒鼓业务已经形成全产业链模式，公司力争2-3年通过预留线扩产、合作将硒鼓市占率由10%提升至30%。
加大CMP项目推进力度，PI浆料将投产。CMP抛光垫进口依赖度近%，公司CMP在半导体大厂中的测试持续推进，目前公司已经加大了对CMP等新项目的研发费用开支以及市场拓展费用，专利壁垒将铸就公司国产龙头地位。公司是国内唯一实现柔性OLED显示基板材料PI浆料量产，并在面板G6代线测试通过的企业，目前拥有吨PI浆料产能，扩产0吨PI浆料预计于Q4验收。
风险提示：耗材价格下跌、CMP项目进度不及预期。
备注
《证券期货投资者适当性管理办法》于年7月1日起正式实施，通过