欢迎收听东吴晨报在线音频：
注：音频如有歧义以正式研究报告为准。
行业银行：
房贷额度、利率与*策导向
事件：7月23日，上海地区上调房贷利率，首套房利率由目前的4.65%调整至5.00%，二套房利率从5.25%上调至5.70%，预计7月24日起执行。
投资要点
关于房贷额度：1月1日起执行房地产贷款新规以来，房贷额度持续收紧，下半年预计银行额度将继续受限。
年12月31日，央行及银保监会重磅发布了《关于建立银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度的通知》，*策设定了银行“个人住房贷款占比”和“房地产贷款占比”两个指标，上限按照不同银行类型划分为五档。*策发布时，很多主流银行的存量房贷占比已经超标，所以必须逐年压降比例。虽然监管层对超标银行给予了2年或4年的调整过渡期，但相关银行仍需要降低每年新投放贷款中的房贷额度。
从居民购房端的感受来看，今年按揭贷款虽然审批条件没有变化，但实际放款的时间明显拉长，有时达到3~6个月，部分银行、部分热点地区甚至没有额度。展望下半年，我们判断房贷投放额度仍然会持续紧张。
关于*策导向：“房住不炒”背景下，房地产贷款增速仍将继续下行，但部分区域会因地制宜、稳定预期。
房地产贷款新规约束下，房贷同比增速开始走低，在人民币总贷款中的占比也逐步降低。截至6月末，总人民币贷款同比增速保持12.3%，但房地产总贷款同比增速已明显降至9.5%，显著低于总贷款增速，*策效果很明显。房地产贷款中，主要是企业端的开发贷大幅降速，因为居民端的按揭贷款仍然同比增长13.0%，增速依然略高于总人民币贷款，可能源于上半年房地产销售火热。但从趋势来看，住房按揭贷款的增速也在不断走低，6月末同比增速较3月末已明显收窄1.5pct。从更直观的存量贷款占比来看，6月末房地产总贷款占比已降至27.4%，比年初下降1.3pct，其中住房按揭贷款占比也比年初下降了0.2pct至19.7%。
不过，实际执行过程中，监管层也会考虑各地区实际情况，稳定房地产市场发展和消费者预期，同时保证满足刚需。例如，今年广东等地区就对辖区内第三、第四档地方法人银行的房贷占比上限分别放宽了2pct、2.5pct。我们认为这不违背调控思路，因为房地产贷款新规本就明确，“可以结合区域发展情况，对三、四、五档银行的房贷占比上限增减2.5pct以内”，且占比放松仅限于居民住房贷款，不包含房地产开发贷。
关于房贷利率：上海房贷利率上调，预计后续企业房地产开发贷和热点地区的居民按揭贷款利率都将继续回升。
7月23日，上海地区上调住房贷款指导利率，其中首套房贷利率将从目前的4.65%上调35BP至5.00%，二套房从5.25%上调55BP至5.70%，新规将于7月24日起执行。由于这次利率调整是针对新投放按揭贷款的实际指导利率，而5年期LPR利率并未调整，目前依然保持4.65%，所以对已经发放的存量按揭贷款利率没有影响。
实际上，今年上半年新投放的各类贷款利率都环比小幅回升，从年“非常态宽松”的低利率水平回升至相对正常的水平。目前，央行已披露的年3月新发放贷款中，企业贷款利率环比去年12月小幅回升2BP至4.63%，而个人住房贷款回升3BP至5.37%，这也可能受到房贷额度紧张的影响。未来，考虑“房住不炒”的监管导向没有变化，且银行的房贷占比仍需继续降低，我们判断热点地区的按揭贷款利率将继续回升。对于企业端的房地产开发贷款，考虑管控额度及银行风险定价的影响，预计利率也将继续上升。
对于商业银行：新投放房贷利率上升对净息差影响有限，优质银行能保持净息差稳定。
房贷利率回升，从逻辑上利好住房贷款业务占比高的商业银行（例如建设银行、招商银行等）。但考虑这次利率调整并不是上调5年期LPR，对存量业务没有影响，只对增量的新发放住房贷款利率有影响，而且只是局部区域调整，所以对银行净息差的影响有限。以招商银行为例，我们在财务模型中将三季度起个人住房贷款的收益率假设上调5BP，则对年净息差没有边际影响，对年净息差产生1~2BP正面影响。
从银行基本面角度，今年上半年新发放的贷款利率小幅回升，但考虑7月“降准”落地以及对货币*策导向的判断，我们认为下半年新发放贷款利率难以继续上行，预计保持当前低位。那么对于商业银行而言，全年四个季度的净息差可能处于“走平或微幅下行”的态势，优质银行对净息差的管控能力将更突出。
投资建议：当前时点是优质银行股的较好买点，首推平安银行/招商银行/宁波银行，建议