-弘则研究·专注资本市场价值挖掘-
宏观商品：债券商品同跌的理解
1）昨天国内债市继续下跌，市场将这种下跌归结为金融监管*策，我们部分认同。但我们想说，即使没有金融监管*策，在“地产销量下，地产投资平”的阶段，利率水平都是上翘的。这在过去几轮周期中都显现过。所以，金融监管*策可能是起到了放大作用，但不改变方向。2）为什么会出现商品价格跌，债券价格同跌？市场有投资者认为，商品价格跌已经反映需求弱势，所以债券收益率的上抬不可持续。但实际上本轮商品价格的弱势可能70%反映的是供给扩张，30%反映的是远期需求预期悲观。所以商品价格的下跌，并不意味着需求端的坍塌，也就不必然意味债券收益率上抬的不合理性。3）债券收益率会上抬到什么时候？市场中性预期在6月，我们目前觉得会慢于这个时点。看什么指标，水泥价格。什么时候水泥价格转向，收益率的拐点才有动力。宏观核心逻辑
重要新闻
保中国4月CPI同比涨1.2%，为连续两个月增幅扩大，前值涨0.9%。PPI增速放缓至6.4%，为连续两个月回落，前值7.6%；PPI环比下跌0.4%，为出现去年7月以来首现负增长，前值上涨0.3%。
商务部：-年，中企对“一带一路”沿线国家对外直接投资超亿美元，在沿线国家新签对外承包工程合同额亿美元；正积极推动区域全面经济伙伴关系协定谈判，与以色列、马尔代夫、斯里兰卡、海合会等自贸区谈判。
央行进行亿7天、亿14天、亿28天期逆回购操作，当日净回笼亿。央行公告称，在发放抵押补充贷款亿元的基础上，以利率招标方式开展了1亿元逆回购操作。Shibor再现全线上涨，7天期Shibor涨0.67bp报2.%。5月中下旬流动性料仍趋于收敛，资金价格大幅走低概率不大。证券日报：由此，基本可以判断，去年及今年年初央行倚重的“MLF+逆回购”的流动性调控方式正式让位于“PSL+逆回购”的新模式。
中国新闻网：5月11日24时，成品油调价窗口将再次开启。年以来，国内成品油调价已呈现“三涨三跌两搁浅”之势。多家机构预测，本轮调价将创下年内最大跌幅。
FOF配置：利率磨顶期，谨慎为主
核心逻辑
A股策略：中小盘性价比提升
对整体市场的判断由回调改为震荡，后期强势股或有继续补跌的需求，但中小盘个股已经进入越跌越乐观的阶段。主要判断依据包括：1、大小盘轮动方面，大盘股强势自去年7月起至今已经达10个月，累计相对跑赢小盘21%，不管持续时间还是收益幅度都非常明显，未来如果增长、通胀和利率继续上行的动能减弱，则大盘股和小盘股的驱动力会出现此消彼长。同时如果市场没有趋势下跌风险，则大盘股的防御性价值也不大；2、目前小盘股相对中盘股的活跃度已经降至14年底牛市启动时的水平。因此建议未来一段时间重点