轻工行业更新，穆方舟团队认为二季度家居零售市场接单有望逐步恢复至疫情前同期水平，行业集中度将逐步提升，这一变化将在终端市场与公司总部两个层面同时进行。推荐欧派家居、尚品宅配、志邦家居等标的。
轻工专题研究：林纸产品《市场需求结构调整，工程渠道快速发展》-05-10
定制家具年单季度收入增速前低后高如期而至，净利润Q4增速为全年高点，盈利能力变化来自于产品及渠道结构调整。年定制家具行业的单季度收入增速呈现前低后高，Q1~Q4同比增速分别为9.49%/12.29%/13.51%/17.64%，净利润端Q1~Q4同比增速分别为18.67%/10.61%/8.19%/26.03%。在行业竞争加剧的情况下，主要品类的盈利能力并未出现明显变化，综合毛利率及各品类毛利率变化主要来自于收入及产品结构的调整。推荐标的：欧派家居、尚品宅配、志邦家居。
随着疫情防控势头向好，短期被抑制的家具购买刚需将逐步释放。受疫情影响，定制家具公司Q1收入和净利润同比大幅下降，降幅分别为34.28%/.88%。随着五一小长假前隔离*策的调整，被抑制了一个季度的家具购置刚需叠加节日因素得到了集中爆发，多个城市的红星美凯龙、居然之家等卖场的客流量大幅提升，二季度零售市场接单有望逐步恢复至疫情前同期水平。由于一季度收入占比较低且收入与费用确认有一定滞后，我们认为二季度经营业绩对各企业疫情突发应对能力差异的考察更具参考价值，各家企业差距将逐步分化。工程业务相较于零售市场确定性更强，二季度修复概率相对更高。
竣工中长期改善叠加精装市场红利，催生定制家具的工程市场快速发展。自年起竣工面积月度累计同比呈现改善趋势，虽有疫情冲击，但我们预计竣工情况预计将滞后得到显著改善。竣工改善将带来交房改善，竣工端到B端精装业务链条较短，而C端零售还涉及到消费能力、消费偏好、消费倾向等多方面因素影响，因此B端工程市场是竣工改善＋精装市场的直接受益环节，工程市场也因此处在快速发展的红利期。随着精装房渗透率的不断提升，工程业务正逐步成为定制家具企业的重要新增渠道，年工程业务增速和收入占比有望进一步提升。
行业集中度将逐步提升，这一变化将在终端市场与公司总部两个层面同时进行，龙头企业在整装渠道的布局将进一步提升品牌的市场份额。终端门店的获客成本、租金成本的提升可能会降低终端经销商的盈利能力，部分收入规模较小的经销商由于难以负担成本被迫退出市场，这将带来终端经销商在传统零售市场的渠道集中度的提升。而在公司总部层面，通过品类延伸拓展整装渠道等方式，将进一步提升在市场的总体份额占比。
风险提示：房地产需求的波动，原材料价格波动对成本的影响
备注
《证券期货投资者适当性管理办法》于年7月1日起正式实施，通过