事件回顾：中国电信7月22日上会，预计8月正式挂牌交易。中美博弈持续紧张背景下，年初纽交所宣布对中国电信等三大运营商的强制退市决定。此后，中国电信回A步伐提速，4月末证监会正式受理，7月22日即安排上会，整体速度远超主板平均，预计8月即可正式上市挂牌交易。
预计募资金额超亿元，IPO规模进入历史前五，大概率1倍PB发行。根据招股书（申报稿）披露，本次中国电信A股募投项目拟募资金额亿元（不含发行费用），成功上市后IPO规模将进入A股历史前五，根据募资金额倒算发行价约为4.50元。公司发行前总股本.32亿股，经审计的年归属于母公司股东权益合计.63亿元，对应发行前每股净资产4.49元；经审阅未经审计的年一季度归属于母公司股东权益合计.45亿元，对应发行前每股净资产4.57元。中国电信实际控制人为国务院国资委，根据历史经验，大型央企IPO发行价一般不低于1倍PB。
超大型项目发行，预计网下配售部分70%锁定6个月，中性预测下AB类中签率6.9%（万），C类账户中签率1.1%（80万）。根据历史经验来看，募资额超亿元的超大型项目发行多采用市场化询价模式，网下配售部分中70%将锁定6个月。远端收益的不确定性可能会压制部分投资者的参与热情，我们预计获配账户数在个左右，预估C类账户数有望超过个，参与度会明显高于AB类账户。预留30%战略配售，中性假设下AB类中签率6.9%（万），C类账户中签率1.1%（80万）。
中国电信上市表现有望超预期，建议投资者积极参与。年至今，A股主板发行价5元以下的低价股及1倍PB发行的低估值新股上市后平均开板涨幅及6个月后涨幅均优于整体平均。而年以来采用市场化询价发行的6只主板股票开板涨幅及6个月解禁涨幅也基本保持正收益。虽然中国电信港股现价不足1倍PB，但AH股估值溢价长期存在，我们认为其上市涨幅依旧可期。在开板涨幅50%，6个月后解禁收益率10%的中性预测下，单项目打新收益率可达22%（对应中签金额计算）。
风险提示：发行节奏不及预期。
以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
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