TUhjnbcbe - 2021/12/1 16:40:00
光模块全球进击全球供应链转移叠加疫情洗牌趋势下，国内主要厂商优势尽显。主要有以下三个维度：（）全球中高端制造及相应供应链向国内转移趋势不变，疫情进一步加速这一过程；（2）模块及器件行业营收、增速平均达到8%和26%，毛利率过去7年实际上保持稳定偶有波动，市场通常存在对毛利率下滑担忧过度的现象，但预期的过度低估往往是反转的前哨；（3）具体财务指标维度为固定资产规模和存货规模，从到年上半年国内厂商无论从存货弹性、固定资产投入均与海外厂商形成剪刀差，是产业趋势和特征的具体验证。下游需求重新起航，新场景或成流量爆发点。海外云厂商资本开支同比增长45.%，整体投资态度较为乐观，云巨头亚马逊、谷歌、微软、Facebok等投入主要用于运营和基础设施业务。国内电信市场重拾景气，固网端PON模块迎来旺季，5G招标或将重新启动，预计，招标可能在二季度末进行，大规模发货和建设或将主要在三季度。而即将到来的新一期的招标将把规模、格局、价格等不确定性因素完成确定，从而出现边际反转的提振。此外，5G应用持续酝酿，经济效益高的5G应用场景有望逐渐落地，其中我们看好VR/AR和汽车成为5G时代流量新爆款的潜力。持仓处于历史低位，电信招采开启，以及新一轮流量周期，带动行业业绩和估值上行。年仓位拐点预期反转，强度可能更加剧烈。.前期疫情和供应链紧缺，加之上半年5G国内招标相对推迟，市场悲观情绪蔓延。2.投资者对板块给予的估值和业绩增长存在背离，板块周期性强似乎成为刻板印象。随着中国模块厂商面向全球市场份额不断提升、客户结构、产品的多元化，国内通信周期波动实际上已经大幅减缓。3.年5G设备厂商均表示测试已经完成，5G招标有望在Q2末重启，带来景气度的重新提振。业绩与估值、信任度的偏离程度越高，后期纠正的强度就会越大。投资建议：全球供应链洗牌下，存货和产能扩张反映公司当下和未来订单预期。风险提示：技术趋势变化带来的格局变化。以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《光模块全球进击》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。鸿蒙发布，国产软硬件景气度提升核心观点：鸿蒙操作系统是一款面向下一个万物互联时代的全场景分布式操作系统，其“微内核”的模块化设计思路使操作系统可以按需裁剪，灵活适应不同物联网设备的需求；以分布式软总线、分布式数据管理和分布式任务调度为核心的“分布式”技术则帮助鸿蒙系统跨越了单设备的边界，使多个物理上相互隔离的硬件互联互通形成归属于同一操作系统下的“超级终端”，按需调用、组合不同设备的软硬件能力，为用户带来最适合其所在场景的智慧体验，即使用户切换场景，智慧体验也能跨终端迁移，无缝流转。对于华为而言，年很可能成为达成鸿蒙系统6%市场份额生态目标的最后窗口期，从短期来看鸿蒙是华为消费者业务的救命稻草，可能推动华为消费者业务商业模式从硬件转向软件服务收费；从长期来看，鸿蒙将推动华为加速从“硬件先进公司”转型“软件先进公司”，成为中国软件产业发展的一个至关重要的参与者，鸿蒙如果发展顺利，可能会首次出现由一家中国软件厂商掌握整个物联网时代核心话语权的局面，从根上保障未来国产物联网应用生态的安全与繁荣。南向的家电厂商将会是鸿蒙生态的直接受益者，通过接入鸿蒙生态可以极大降低用户的连接成本，带来智能家居用户数量、用户时长质的提升，中国拥有全球领先的家电制造能力，“中国制造+华为鸿蒙”的模式也将成为未来鸿蒙参与IoT时代核心操作系统竞争的有力助手。投资建议：我们认为鸿蒙生态的崛起将引导国产软硬件厂商发展壮大，建议