白癜风是否可以植皮 http://news.39.net/bjzkhbzy/171207/5910020.html研发开启中国制造进阶之路研发来袭，制造业风云再起。面对*府工作报告，我们极易忽视“制造业企业研发费用税前加计扣除比例提高至00%”这一细微处的光景。年来制造业宏观经济地位下降（5%）但权益市场地位反升（27%）。年来全A非金融中按营收、利润总额及总市值计算的制造业比重自33%/27%/45%上升至44%/52%/67%，其中高技术制造业的份额维持在32%/34%/45%的水平。分行业看，化工/机械设备/轻工制造/通信的制造业比重抬升较快。制造业研发费用加计扣除通过收入效应（盈利端）与替代效应（估值端）对股价施加影响。收入效应——盈利：加计扣除增厚2.%，电子、国防军工是研发高地。PPI生产资料显示加工工业表现不弱，生活资料上衣着、耐用消费品等分项呈现出向CPI传导的迹象，传导的通畅边际削弱制造业成本抬升力度，为较营运开支（OPEX）与资本开支（CAPEX）顺位靠后的研发活动提供坚实保障。年来上市公司研发支出营收占比总体呈抬升之势，制造业（2.9%）较非制造业（.2%）高出.7%。本次制造业研发费用加计扣除比例自75%上调至00%的盈利端影响约+2.%，其中对高技术制造业影响约4.9%更为显著。盈利增速贡献上，制造业整体%，高技术制造业近三成。结构方面电子、国防军工的盈利增厚较其他行业拉开梯度，电子无惧应纳税所得额调整项扰动。替代效应——估值：医药受益研发投入能力、意愿与市场认可度的共振。通过PB-ROE与PEG框架的行业截面对比，当前市场90%的赛道并非纯粹的“重盈利”或是“拔估值”，纠结情绪浓厚，在此背景下中游传统制造与制造成长攻守兼备。直接抵免的研发激励优于加计扣除，这是后续税收*策的可能进阶。海外经验表明重大研发*策的出台往往会推开成长股估值抬升的门。研发投入的能力与意愿是估值抬升的支撑，研发投入能力上，以现金流保障倍数及资产负债倍数作为观测，医药在满足OPEX与CAPEX后余力最是充沛，研发投入意愿上，固定资产加速折旧的*策脉冲提供了较佳的观察窗口，结果显示医药、汽车加速折旧执行果绝，或表明其技术改造与设备更新的决心。医药的研发投入市场认可度冠绝群雄，TMT板块电子通信计算机。“制造的中段、成长的起点”下