稳预期，迎接更乐观的边际增量
本次外汇存款准备金率调整力度史上最大。我国历史上一共经历过三次外汇存款准备金率调整，分别是在年、年和年，外汇存款准备金率分别从2%统一调整为3%、3%上调至4%、4%上调至5%。时隔十四年，外汇存款准备金率再次上调，由现行的5%提高到7%。对比此前的三次调整，此次*策调整央行出手果断，调整力度大，调整决心坚定。但绝非突然，近期决策层的多次关于人民汇率升值论调已为此次调整做了铺垫。本次调整本质在于降温人民币升值预期，保持汇率稳定。本轮人民币升值主要是经济修复步调差异带来的结果：1）得益于中国防疫成效，在欧美等国家“大放水”同时，中国央行较好把控信用宽松节奏，人民币汇率相对升值；2）出口强势崛起，叠加资本流入增厚国际收支顺差，外汇市场上外币供大于求，外国货币汇率下降，从而造成本币升值；3）德国、法国等主要经济体疫情防控改善，推动经济重启，美、欧两者之间的经济实力抗衡带动美元指数走弱，非美货币兑美元呈现不同程度升值。汇率预期降温势在必行，人民币升值钳制出口竞争力发展：一方面，人民币升值影响出口产品价格竞争力；另一方面，人民币升值易造成企业汇兑损失，财务风险增加出口企业经营压力。长期看人民币缓慢升值的基本面仍在，央行持抑制单边升值预期思路，未来汇率大概率双向波动。长远看我国疫情控制良好，疫苗产能充足，经济动能较强，货币*策保持稳健；美联储官员仍持鸽派态度，目前美元流动性宽松基调未改，以上均可支撑人民币升值逻辑。但美联储加息逻辑清晰，5月经济数据落地或将提振美元指数走势。因此基本面驱动下升值动力仍在，但短期大幅升值节奏将受到平抑，未来汇率双向波动大概率将成为常态。外资加码，迎接更乐观的边际增量。一方面，上调外汇存款准备金率回收流性有限，首要目标仍是缓解人民币升值压力，而非波及市场整体流动性；另一方面随着国内市场不断开放，制度框架趋于完善，叠加沪深港通的推进，以及国际指数将A股纳入，投资人民币权益资产的渠道被拓宽，境外资金正加速流入中国市场。长期来看，外资流入迎接更乐观的边际增量，在存量结构改善背景下，伴随外资等更为乐观的源头活水入场，风格上看好陆股通资金显著偏好的中盘蓝筹。以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《稳预期，迎接更乐观的边际增量》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。甬金股份（）：业绩超出预期，成长性不断兑现维持“增持”评级。公司年1季度实现营业收入62.66亿元，同比上升97.19%，实现归母净利润1.11亿，同比上升.66%，公司业绩略超预期。维持公司-22年EPS为2.33/3.10元的预测，新增年EPS预测为4.32元，维持公司目标价47.2元，维持“增持”评级。公司成长性不断兑现。公司年1季度实现冷轧不锈钢板销售量48.46万吨，公司计划年实现不锈钢产量万吨，较年上升29%左右。我们预期随着公司江苏、浙江、和广东公司的逐渐投产，公司产量将稳步上升。公司同时拓展10万吨不锈钢管、5.5万吨复合材料项目，未来公司产品品类的拓展将持续为公司带来业绩增量，公司成长性将不断兑现。资产负债率维持低位，销售费用率稳步下降。年1季度公司资产负债率44.96%，较年底上升3.12个百分点，公司资产负债率维持低位。21年1季度公司销售费用率0.89%，较年1季度下降0.02个百分点，公司在扩张的同时，销售费用率仍在低位。我们认为公司高效扩张优势明显，随着公司扩张，公司规模优势或进一步提升。高效扩张不断推进。根据公司公告，公司宽幅及精密冷轧板产能未来三年将逐渐上升。我们认为公司成本低、效率高且融资能力领先行业，竞争优势突出，其高效扩张有望稳步推进，公司行业市占率将持续攀升，定价权将不断提升，公司成长性有望进一步凸显。风险提示：新建产能进度不及预期，下游需求大幅下降，行业竞争加剧。以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《甬金股份（）：业绩超出预期，成长性不断兑现》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。至纯科技（）首次覆盖：受益国产替代大潮，单片清洗设备即将批量交付结论：市场认为公司业务领域拓展过广，我们认为公司现阶段集中精力湿法清洗设备业务，目前订单已排到年，单片清洗设备将于21H2批量交付，清洗设备将进入新阶段。预计-23年EPS为0.96、1.28、1.69元，基于可比公司PE/PS估值，给予目标价57.6元，对应年60倍PE，首次覆盖，给予增持评级。把握芯片制造资本开支扩张高景气，受益国产替代提速。21Q1全球晶圆代工资本开支达到.7亿美元，创历史新高，同比+38.7%，4月台积电将年资本开支上调至亿美元，较年初提升10-20%。中国大陆成为全球最大半导体设备销售市场，预计-22年将进入产能密集投放期，与此同时美国对中国半导体产业链封锁从芯片向设备紧逼，设备国产化得到空前重视。聚焦湿法清洗设备，单片设备即将批量出货。-20年公司研发支出从0.37亿增至1.5亿，而高纯工艺事业部及波汇研发支出增加不多，增量投入主要投向清洗设备。公司槽式设备自年批量出货以来，已获得中芯等一线厂商重复订单，单片设备年也获得3.7亿批量订单，预计21H2将批量出货。借助清洗设备优势，卡位晶圆再生蓝海市场。现阶段国内晶圆再生产能不足，公司借助清洗设备及系统集成优势，率先投产，随国内晶圆产能持续扩大，公司后续将继续增加产能。风险提示：疫情反复影响产品交付进度，商誉减值风险。以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《至纯科技（）首次覆盖：受益国产替代大潮，单片清洗设备即将批量交付》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。晶澳科技（）首次覆盖：一体化布局显实力，老牌劲旅谱新章首次覆盖，给予“增持”评级。预计-年EPS分别为1.27、1.87、2.38元，参考可比公司估值，给予年35倍PE，目标价44.50元。
平价推动光伏市场快速增长，组件企业一体化布局大势所趋。光伏经济性推动绿色能源发展，碳中和已成全球共识。国内市场，“碳达峰”强化能源发展目标，平价项目快速增长，户用市场发展迅猛；海外市场，欧洲、美国等传统市场增长强劲，新兴市场增量明显。疫情虽对光伏发展构成短期扰动，中长期看行业前景广阔。当前组件行业集中度持续提升，品牌与渠道已成为组件企业核心竞争力。伴随光伏行业快速发展，各环节之间因产能投放周期不同导致的供需波动难以避免，而一体化厂商通过多环节的产能布局，有效平滑供应链的供需博弈，获取多环节利润。
晶澳科技是光伏行业老牌劲旅，一体化产能持续扩张，品牌渠道布局深厚，享受行业成长红利。生产方面，公司经过多年发展，已建立起垂直一体化的产业布局，包括硅片、电池片、组件、电站运营等多环节，生产规模、技术工艺均稳居行业前列，协同效应显著。预计至年底，公司组件产能将达40GW，硅片和电池产能可覆盖下游80%比例，并已通过长单锁定上游重要原料，供应链保供能力一流。市场方面，公司积极实施全球化战略，品牌和渠道布局深厚，产品竞争力优异，市占率持续提升。公司借壳上市后，融资通道通畅，一体化产能快速扩张，享受行业成长红利。
催化剂。供应链长单签订、产能加速释放、下游装机需求大规模启动。
风险提示。海外疫情影响装机的风险、超预期行业扩产致竞争加剧。
以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《晶澳科技（）首次覆盖：一体化布局显实力，老牌劲旅谱新章》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。更多国君研究和服务亦可联系对口销售获取备注
《证券期货投资者适当性管理办法》于年7月1日起正式实施，通过