近期信用债市场频吹暖风，“献礼”行情似乎蔓延到了信用债市场。接下来的问题是，随着不少“网红”主体的风险缓释，是不是意味着信用环境已经好转？
从大环境来说，上半年信用债整体净融资虽然还是弱于年同期，但环比永煤事件之后明显好转。而随着社融同比增速的下行速度放缓，市场社融对于信用风险的系统性评价会有一定改善。
但是信用的结构和节奏上仍有隐忧：①下半年信用债净供给不低，面对的流动性环境反而边际弱化。②信用市场的两极分化已经传导到一级市场。这就意味着资质有瑕疵的主体面临的供需不平衡愈发严峻，可能会加速尾部风险暴露。③评级虚高的问题被监管