板块迎利润估值双击，焦炭价格即将反弹
焦炭价格反弹在即，一季报催化估值提升，中长期格局持续向好。1）节受春节期间季节性累库以及唐山钢厂限产超预期影响，焦炭价格自春节后连续八轮调降累计元/吨，部分内蒙、山西焦企盈利基本被压缩为零，行业内陆续减产开启。本周焦炭价格最后一跌结束，节后价格上涨开启，且随着钢铁价格持续上涨（螺纹价格达到级别历史新高），产业链盈利空间的打开使得焦炭价格进入反弹通道。）焦炭行业一季度单位利润同比10倍幅度提升（测算01Q1行业单位毛利元/吨，00Q1毛利74元/吨），一季度盈利有望大幅上涨。3）远期4.3米焦炉将持续退出，内蒙01年后不再新批焦炭项目，焦价和利润有望维持高位；不同规模焦企开工率差距加大，推动集中度提升。焦炉煤气制氢具备产业链天生优势，氢能需求启动后将进一步增厚行业利润。
淡季煤价再超预期，量价双升确定，上半年盈利同比均将大增。1）本周沿海煤价再度大涨，传统淡季煤价上涨超预期，核心原因来自旺盛需求维持下大型煤矿产量恢复至正常水平，短期供需错配依然存在。）预计一季度秦港Q动力煤现货均价在70元/吨左右，大幅高于00年同期的56元/吨。一季度年度长协均价元/吨，为年长协制度推出以来的最高水平，且较00年高46元/吨，01年1-月全国煤炭开采洗选行业利润总额同比增长04%。预计01全年的年度长协均价仍将处于高位。高强度生产和产量恢复之下符合同比“量价齐升”，企业一季报盈利将存在大幅提升空间，且该增长在二季度仍将延续。
分红大超预期，高分红时代来临。中国神华、兖州煤业、淮北矿业、开滦股份等龙头分红率均大幅上升。“十四五”全国仍有超过处煤矿退出，市场集中度仍将提升，“碳中和”大趋势下行业资本开支将持续下降，“资本支出-现金流-财务-利润-分红”将出现可持续优化，市场格局持续向好，优质煤炭股进入价值重估时刻。
投资建议。板块当前11.5倍PE、1.1倍PB依然处于极度低估水平，短期看盈利增长，中长期看分红提升，煤炭优质龙头价值重估已经开启。推荐：1）龙头陕西煤业、中国神华；）受益全球复苏（煤化工）的兖州煤业、中煤能源、宝丰能源、金能科技；3）焦炭维持长期景气，中国旭阳集团、开滦股份；4）产能扩张的淮北矿业、山西焦煤。
行业回顾。截至01年4月日，秦皇岛Q平仓价元/吨，较上周上涨5元/吨（7.6%）；京唐港主焦煤库提价元/吨（0.0%），港口一级焦元/吨（-4.4%），炼焦煤库存三港合计59.5万吨（9.1%），00万吨以上的焦企开工率为8.86%（0.35PTC）。
风险提示。宏观经济增速不及预期，全球疫情带来不确定性。
以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《板块迎利润估值双击，焦炭价格即将反弹》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。神火股份（）：业绩略低预期，01更值期待维持增持评级。公司00业绩略低预期，主要系大额计提资产减值损失所致。展望后续云南神火二期投产及铝价中枢维持高位，公司长期业绩拐点已至。由于铝价大幅上扬，上调01-0年EPS预测至1./1.34元（原0.5/0.61元），新增03年EPS预测1.40元。给予01年10倍PE估值，相应上调目标价至1.元（原目标价7.37元），维持增持评级。
业绩略低预期，铝板块盈利改善明显。报告期内归母净利约3.6亿，同比-73.3%，表现低于预期，主要系大额计提资产减值等约6.9亿元（减少利润总额约7.亿，减少归母净利约4.1亿）。00年铝产品销售.0万吨（+14.%）,其中*/云南神火分别约79.7/1.4万吨。铝锭毛利3.7%，较年10.8%明显提升，推测产销增长及毛利提升主要系云南低成本产能投产所致。测算00年*/云南神火吨铝成本分别约/元/吨，预计后续随着产能逐步达产，云南成本尚有进一步下降空间。
铝价有望维持高位及云南神火二期投产，业绩拐点可期。往后看碳中和背景下产能天花板坐实，内蒙古新增产能投放大概率不及预期、需求继续高增，铝价及盈利有继续走扩。公司定增及股权激励均已落地，业绩释放确定性较强。据公司01年生产经营计划：铝/煤/万吨，煤炭完全成本控制在元/吨，电解铝完全成本控制在10,元/吨，测算01年有望实现净利约5-30亿元。
催化剂：铝价上涨，云南神火加速投产。
风险提示：铝需求不及预期的风险。
以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《神火股份（）：业绩略低预期，01更值期待》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。更多国君研究和服务亦可联系对口销售获取备注
《证券期货投资者适当性管理办法》于年7月1日起正式实施，通过