◆大类资产配置丨从泰勒规则看美联储缩表+加息
◆策略丨聚焦业绩预期，布局核心资产
◆宏观丨黑色系产品价格上行带动工业利润总额创新高—年4月工业利润点评
◆汽车丨4月新能源车维持高增速，行业头部效应持续
◆电新丨宁德牵手中核钛白开发风光项目，21年可再生能源消纳责任出台
///银河观点///
大类资产配置专题：从泰勒规则看美联储缩表+加息
刘丹丨总量固收分析师
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李卓睿丨大类资产配置分析师
S2
核心观点
美联储货币*策调整的泰勒规则实践，更侧重就业指标就业最大化是首要目标：若是在常规经济环境下，当失业率到7-7.5%，美联储通常就准备实施缩减QE，当失业率达到5-5.5%，美联储会开始加息。通胀指标不是美联储*策调整的充分、必要条件：由于年以后全球总需求萎缩，发达经济体处于长期低通胀环境。、年两次加息前PCE同比增速分别为2.7%、0.26%，差异较大。美联储长期货币*策框架调整：年8月的全球央行年会上，鲍威尔提出了长期平均通胀2%目标，放宽了对短期通胀上行的容忍度。
疫情对经济影响的不确定性或在三季度大幅降低
疫情的不确定性使得美联储对货币*策的态度极为谨慎。8月初美国成年人基本可达到群体免疫，就业恢复的确定性增强，届时美联储对疫情不确定性的担忧缓解，货币*策调整的考量会重归常态。美国6月的议息会议、8月杰克逊霍尔全球央行年会可能是关键节点。
审视美国货币*策调整的条件：通胀就业
核心CPI核心PCE指标显示真正的通胀压力强于以往：4月核心PCE指标3.1%的水平达到了年以来的历史高点，核心CPI3%的水平，仅次于年5月份的高点3.1%。加速上行的美国通胀不容忽视，这次不一样：次通胀环境与年以后表现出来的发达经济体长期低通胀不同。疫情下的史无前例的货币超发和财*救助方案保护了居民部门和企业部门的资产负债表，消费和私人投资恢复力度较强并具备可持续性，拜登的财*刺激计划将使*府投资有更大的空间，叠加疫情后全球总需求向上，通胀压力将较以往明显增加，持续性或也将超出以往。虽然长期通胀仍有不确定性，但是，此次美联储货币*策考量，通胀指标不容忽视。美国就业恢复可期：随着美国疫情得到良好控制，补贴*策的调整（美国的补贴*策似乎正在调整为鼓励就业的相关举措），全球供应链恢复生产正常化，美国较疫情前的就业缺口或将很快恢复。如果按较保守2%月环比改善速度计算，美国失业率或将于年初降至5%左右，达到历史上美联储货币*策收缩的条件。
市场对美联储缩减购债规模的观点趋于一致
目前市场普遍预期美联储或将于三季度谈及缩减购债规模，并于年底或年初实施缩减购债规模的计划。年4月美国PCE当月同比为3.6%，失业率为6.1%，按照历史规律来看，通胀和就业指标已经满足美联储缩减购债规模的条件，等疫情不确定性褪去，美联储届时将调整*策方向。
年一季度或满足加息条件，加息或早于市场预期
在疫情可控的前提下，美国经济复苏的速度和强度要远超上次，通胀压力也超出以往，美国失业率或将于年一季度降至5%左右，届时两项指标均将达到美联储考虑加息的水平。
策略：聚焦业绩预期，布局核心资产
蔡芳媛丨策略分析师
S1
核心观点
本周市场表现本周，市场情绪高涨，风险偏好上行，北向资金大幅净流入。上证综指突破点。反弹行情确立，未来，预计市场行情将会在反复震荡中持续上行。
市场情绪逐步高涨，上涨行情确立
本周，市场持续上涨，打破横盘震荡趋势。其中，上证50、沪深、中证周涨幅分别为5.10%、3.64%和2.15%。同时，北上资金大幅流入，成交净买入.14亿元。分行业来看，非银金融、电子、食品饮料三大行业主力资金净流入最多，分别为.64亿元、67.47亿元与51.38亿元；个股来看，主力资金净流入额排名靠前的个股均为各行业的龙头股。核心资产由于其竞争力强、成长稳定、内生增长动力强等优良特性而倍受资金追捧。随着全球流动性的缓步上涨、货币*策逐步趋于稳健、汇率升值、外资持续注入市场，核心资产将持续受到