◆招商积余（）丨物管业务稳健增长，期待降本增效加速后的盈利表现
◆中天科技()丨新基建迎机遇，通信能源全面驱动
◆联泓新科（）丨发力原料端、扩张产品端，看好公司未来成长前景
◆云铝股份()丨业绩高增长，碳中和下电解铝行业最受益标的，维持“推荐”评级
◆东南网架()丨业绩如期平稳，钢结构*策助发展
◆安徽建工（)丨订单充裕，产业链优化夯实增长动能
///银河观点///
招商积余（）：物管业务稳健增长，期待降本增效加速后的盈利表现
潘玮丨房地产行业分析师
S2
王秋蘅丨房地产行业分析师
S6
核心观点
公司发布年年度报告。报告期内，公司实现营业收入86.35亿元，同比增长42.07%；公司实现归属于上市公司股东的净利润4.35亿元，同比增长52.03%，扣非后归属上市公司股东的净利润为3.86亿元，同比增长33.07%；公司基本每股收益为0.41元，同比增加0.34%。
业绩略不及预期，资管业务拖累整体表现
年是公司完成重大资产重组后的第一个完整年度。报告期内，公司实现营业收入86.35亿元，同比增加42.07%；实现归母净利润4.35元，同比增加52.03%。公司业绩略低于我们的预期，主要是由于资管和地产业务拖累了业绩表现，物业管理业务还是实现了稳健增长。公司的第一大核心主业物业管理业务全年实现营业收入80.35亿元，同比增长56.04%，占公司营业收入的93.06%。第二大核心主业资产管理业务实现营业收入4.34亿元，同比下降29.65%，占公司营业收入的5.02%。
物业管理业务实现较高增长，盈利能力有所修复
报告期内，公司物业管理业务实现净利润5.32亿元，可比口径下增长35.7%，物管业务实现了较高的增长。其中，基础物管实现营收64.63亿元，同比增长40.52%，占公司物业管理业务收入的80.44%；专业化服务实现营业收入15.72亿元，同比增长.80%，占公司物业管理业务收入的19.56%。专业化服务中收入排名前三的业务分别为：案场协销及房产经纪收入、设施管理服务收入、建筑科技服务收入，占比分别为45.19%、20.96%、18.02%，随着未来和母公司的协同以及科技数字化的投入，专业化服务业务提升的空间较大。公司在市场拓展方面也取得了不错的成绩，公司在管物业项目达到个，同比增20%，管理面积达到1.91亿㎡，同比增长25%，新签年度合同额达到24.55亿元，为后续业绩的释放奠定基础。公司的管理结构也是十分优良，从项目来源来看，承接母公司的项目占比为35%，外拓项目占比65%；从业态类型来看，机构物业项目占比64%，住宅物业项目占36%，公司在机构物业方面的深耕拓展策略一直在保持。公司的盈利能力有所修复，物业管理毛利率为10.97%，较去年增加1.14个百分点，基础物业管理毛利率也有去年的8.47%提升到10.23%。公司的第三方客户满意度的持续攀升，住宅业态项目续签率为99%，非住宅业态项目续签率为96%，服务品质提升在改善客户服务体验的同时也有助于品牌效应的扩大，为业务的持续增长注入强劲动力。
疫情对资管业务的冲击为一次性，今年会有更好表现
公司资产管理业务实现营业收入4.34亿元，占公司营业收入的5.02%，同比下降29.65%，主要系受疫情影响，购物中心经营、酒店出租及其他持有型物业收入减少，以及租金减免导致的收入减少，资管业务拖累了整体的业绩表现。其中，商业运营实现营业收入万元，同比下降65.25%，占资产管理业务收入的5.12%；持有物业出租及经营实现营业收入万元，同比下降25.53%，占资产管理业务收入的94.88%。其他业务实现营业收入1.66亿元，占公司营业收入的1.92%，下降46.68%，降幅较大主要系公司已不再从事新的房地产开发，仅销售部分遗留地产项目尾盘。我们认为去年疫情对资管业务的冲击是一次性的，随着疫情防控常态化，公司的资产管理业务将逐步恢复，本年度将会有更好的表现。同时，公司高管在业绩发布会上提到，未来招商蛇口的将逐步向公司注入商管等项目，长期来看，资管业务还有较大的发展空间。
投资建议
公司的物业管理业务正在稳步向好，疫情对资管业务仅为单次的冲击，轻重资产分离也在加速推进。公司去年已经完成了总部的整合，目前区域整合也在加速推进，在公司内部融合融效的加速助推下，盈利能力和管理效率有望持续提升，我们预计年公司会有更好的表现。预计公司-年归母净利润分别为6.28亿元、8.54亿元，对应的每股收益分别为0.64元/股、0.81元/股，以3月24日的收盘价16.7元计算，对应的市盈率分别为26倍、21倍。我们认为公司未来还有很大的发展空间，维持“推荐”评级。
风险提示
重组后组织架构调整进程不及预期，新签项目拓展不及预期，人工成本上升等风险。
中天科技()：新基建迎机遇，通信能源全面驱动
龙天光丨通信行业分析师
S4
核心观点
公司发布年度业绩报告。公司实现营业收入.66亿元，同比增长13.55%,实现净利润23.70亿元，同比增长20.98%，实现扣非归母净利润21.00亿元，同比增长31.15%。
受益于光通信网络与海洋业务高速增长，全年业绩符合预期，Q4单季收入创历史新高
年公司实现营业收入.66亿元，同比增长13.55%，国内和国际市场营业收入均实现同比增长。主要业务板块营业收入实现同比增长，其中电力传输业务实现营业收入.02亿元，同比增长5.85%；光通信及网络业务实现营业收入80.6亿元，同比增长14.55%；海洋系列业务实现营业收入46.67亿元，同比增长.73%；新能源材料业务实现营业收入15.06亿元，同比增长13.57%。公司实现归母净利润22.75亿元，同比增长16.04%。实现扣非归母净利润21.00亿元，同比增长31.15%。报告期末公司经营现金流量净额为人民币25.88亿元，同比增减少3.07亿元。公司研发支出为12.17亿元，占营业收入比例为2.76%，比去年同期增长10.54%。公司Q4单季度实现营业收入.08亿元，同比增长42.48%，实现归母净利润6.92亿元，同比增长29.99%。
期间费用率持续下降，毛利率止跌回升
年公司毛利率为13.27%，同比提高0.46pct，主要由于海洋系列等高毛利产品营收增长较快。归母净利率为5.38%，同比提高0.30pct。年公司期间费用率为6.66%，同比降低0.86pct。其中，销售费用率同比降低1.27pct至1.57%，管理费用率为4.17%，同比降低0.05pct；财务费用率为0.93%，同比提高0.46pct。
公司坐拥光通信与能源两大优质赛道，光网络、海洋风电与特高压电力业务持续增长，新能源业务未来可期
公司各项业务深度受益于新基建与十四五规划，光、电网络正值高速发展期。光通信业务方面，国内5G网络目前正在推动深度覆盖，同时加快数据中心等新型基础设施建设，推动数字消费等应用与千兆宽带融合，光纤光缆整体需求巨大。公司在光纤光缆领域产业链完整，积淀深厚，具有较强竞争力。电力传输网方面，随着数字化转型深入和新基建的持续推进，用电负荷与电力传输需求持续增加。公司技术水平及提供综合解决方案能力处于行业领先地位，市场竞争优势明显。海洋风电方面，受益于近些年抢装潮，海上风电产业增速较高。根据全球风能理事会（GWEC）数据，截止年，我国海上风电累计装机量为全球第二，仅低于于英国，且年新增装机占全球新增一半以上。近年公司中标多个国内国际大型项目，跻身海缆国际领军企业。新能源方面，公司以基站后备电源系统为着力点发力储能业务，并借助国内光伏装机持续高增势头发力光伏太阳能电池组件及光伏电站等。
投资建议
预计公司-年EPS分别为0.95/1.13/1.38元/股，对应动态市盈率分别为12.45/10.45/8.54倍，给予“推荐”评级。
风险提示
行业竞争加剧的风险，*策不及预期的风险。
联泓新科（）：发力原料端、扩张产品端，看好公司未来成长前景
任文坡丨化工行业分析师
S1
林相宜丨化工行业分析师
S7
核心观点
公司发布年年度报告，实现营业收入59.31亿元，同比增长4.53%；归母净利润6.41亿元，同比增长20.46%。公司计划每10股派息2元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增3股，现金分红总额占归母净利润比率为32.07%。
归母净利增速超收入增速，主要系毛利率提升2.48PCT至23.39%
公司主要产品价差扩大是毛利率提升的主要原因。分产品来看：1）PP薄壁注塑专用料产品，DMTO装置通过催化剂的优化和OCC项目的建成投用，进一步降低了甲醇单耗，全年均值降至2.吨甲醇/吨烯烃；价差扩大弥补了售价降低带来的收入减少，毛利率提升5.65PCT至24.56%。2）EVA产品，年下半年国内光伏胶膜需求量爆发式增长，公司光伏料全年销售量较年增长约48%；甲醇采购价降低致EVA价差大幅扩大，带动EVA产品毛利率提升6.85PCT至37.68%；3）EO/EOD产品：同样因价差扩大带来毛利率提升5.00PCT、4.33PCT。
收购公司最大甲醇供应商新能凤凰剩余股权，降低甲醇采购成本
收购交易完成后，新能凤凰将由公司持股17.5%的联营企业变更为全资子公司，将对公司经营业绩产生重大积极影响。公司进一步向上游延伸产业链，完善产业布局，公司将实现80%左右的甲醇自给，基本规避了甲醇价格波动对公司业绩的影响；同时新能凤凰与公司地缘相邻、隔墙而建，通过管道运输方式直接将甲醇全部送至生产系统，大幅降低公司外购甲醇物流成本，提高持续盈利能力和盈利稳定性，增强核心竞争优势。
光伏新增装机量保持高速增长助力公司EVA光伏料价格维持高位
根据中国光伏行业协会统计，年全球光伏新增装机量在GW，到年有望达到-GW，年均复合增长率为15.74%-20.48%，保持高速增长。EVA光伏料作为光伏胶膜的主体材料，需求量将随着光伏新增装机量的持续增长而快速增加。目前，我国光伏料仍有70%左右需依赖进口，国内替代空间巨大。考虑到年EVA光伏料新增产能有限，预计全年价格将维持高位。公司作为国内三家主要生产企业之一，聚焦于高附加值的高端产品生产，处于行业领先水平，将充分享受价格上涨带来的红利。
多个项目投产在即，有望拉动公司业绩快速增长
PP二反改造项目预计Q4投产，新增8万吨/年产能将全部用于生产高端PP透明料；EVA装置技改项目预计年上半年投产，届时将增加产能1.8万吨/年，且光伏料产量和占比将大幅提高；6.5万吨/年特种精细化学品项目将进一步增加EOD产能，“一带一路”沿线国家公路铁路港口工业园等基础建设投资大幅增加，助力公司EOD业务业绩增长。
投资建议
我们预计-年公司营收分别为68.2、72.9、79.8亿元，同比变化14.9%、7.0%、9.4%；归母净利润分别为9.6、10.9、13.3亿元，同比变化49.5%、14.2%、21.4%；每股收益（EPS）分别为0.93、1.06、1.29元，对应PE分别为26.9、23.6、19.4倍。看好公司未来发展前景，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示
煤炭价格大幅上涨的风险、新建项目达产不及预期的风险、股权收购进度不及预期的风险等。
云铝股份()：业绩高增长，碳中和下电解铝行业最受益标的，维持“推荐”评级
华立丨有色行业分析师
S0516080004
核心观点
公司发布年年报，公司年实现营业收入.73亿元，同比增长21.78%；实现归属于上市公司股东净利润9.03亿元，同比增长82.25%；实现每股收益0.29元，同比增长52.63%。
公司重点项目加快推进，多项水电铝新建产能顺利投产释放促公司电解铝产量增长
报告期内，公司加快重点项目建设，云铝溢鑫水电铝二期项目22万吨电解铝产能、云铝文山水电铝项目50万吨电解铝产能、云铝海鑫水电铝项目二期35万吨电解铝产能相继投产。新增投产产能的释放，使公司年电解铝产量达到.63万吨，同比增长27%。而随着公司一系列项目的建成投产，公司构建的铝土矿—氧化铝—炭素制品—电解铝—铝加工的绿色铝材一体化全产业链模式将愈发完善，年底公司将形成铝土矿万吨、氧化铝万吨、电解铝万吨的产能规模。公司预计年电解铝产量将提升至万吨。
电解铝价格上涨，成本下降，助公司盈利能力提升
据百川盈孚统计，年国内电解铝价格同比上涨1.90%至元/吨，而国内氧化铝价格同比下跌12.62%至元/吨，国内预焙阳极价格同比下跌5.81%至元/吨。电解铝价格的上涨，成本的下降，使公司报告期内电解铝业务毛利率同比提升1.43个百分点至16.15%，拉动公司整体销售毛利率同比提升0.84个百分点至14.20%，公司盈利能力获得增强。
“碳中和”*策下，公司行业竞争力获大幅增强
电解铝是耗能行业，国内每吨电解铝的生产需要消耗度电生产环节。而我国电解铝生产约90%来自煤电，每吨煤电铝生产约会产生13万吨二氧化碳的排放。年国内电解铝行业二氧化碳总排放量约为4.26亿吨，占我国总二氧化碳净排放量的5%。在碳中和、碳达峰成为我国战略规划与*府工作重心后，国内电解铝行业将成为能耗与减排的监管重点。而公司地处云南，基本实现全流程生产使用水电。公司依托绿色能源生产水电铝的碳排放量仅为煤电铝的20%。在碳中和的背景下，国内电解铝产能增长受限，火电铝电价优惠减少，碳交易增加生产成本的情况下，公司水电铝在电解铝行业中的竞争优势将显著增强。
投资建议
目前国内电解铝行业总产能已接近供给侧改革的产能天花板，在“碳中和”、“碳达峰”成为国家发展战略的情况下，国内电解铝产能再大幅扩张的可能性较小，国内电解铝供需偏紧，支撑铝价持续在高位运营。而氧化铝产能相对于电解铝的过剩，使铝产业链中利润结构更多向电解铝环节转移，保障了电解铝行业的盈利能力。公司作为采用清洁能源的水电铝企业，受能耗产能限制与碳交易提升成本的影响较小，在“碳中和”、“碳达峰”背景下的行业竞争优势突显。预计公司-年EPS为0.47、0.66元，对应-年PE为25x、18x，维持“推荐”评级。
风险提示
1）铝价大幅下跌；2）国内“碳中和”*策执行低于预期；3）铝下游需求大幅下滑；4）公司新建产能投放不及预期。
东南网架()：业绩如期平稳，钢结构*策助发展
龙天光丨建筑行业分析师
S4
核心观点
公司发布年年度报告。年度公司实现营业收入92.56亿元，同比增长3.12%；实现归母净利润2.71亿元，同比增长1.25%；实现扣非归母净利润2.41亿元，同比下降0.02%。
业绩符合预期，营收稳健提升，毛利率和期间费用率均小幅下降
1）营收方面：年度公司实现营业收入92.56亿元，同比增长3.12%。其中Q4单季度营业收入27.08亿元，同比增长4.88%。2）净利润方面：年度公司实现归母净利润2.71亿元，同比增长1.25%；实现扣非归母净利润2.41亿元，同比下降0.02%。其中Q4单季度归母净利润亏损0.36亿元。3）毛/净利率方面：年度公司毛利率11.61%，同比降低0.03pct；净利率2.85%，同比降低0.11pct。4）费用率方面：年度公司期间费用率7.14%，同比降低0.48pct。其中，销售费用率为0.37%，同比提高0.05pct；管理费用率为5.99%，同比降低0.59pct；财务费用率为0.77%，同比降低0.06pct。5）现金流方面：公司经营性现金流4.45亿元，同比扩大1.25亿元，主要系本应付票据支付货款较多所致。
新签订单持续增加，业绩有保障。*策加持助力钢结构产业发展
1）报告期间，公司大力拓展装配式EPC项目，累计新签及中标合同.11亿元，其中总承包订单总额达到63.43亿元，再创历史新高。2）我国钢结构产量呈现逐年增长趋势，预计到年，我国钢结构的产量将超过00万吨。年7月7日，住建部发布《关于大力发展钢结构建筑的意见(征求意见稿)》，提出对于建设内容明确、技术方案成熟的钢结构建筑鼓励釆用工程总承包模式，进一步带动相关钢结构建设需求提升。公司积极运用积极运用EPC总承包模式，医院及妇幼保健院迁建项目一期工程总承包项目、杭州湾智慧谷二期项目EPC工程、医院迁建工程EPC总承包项目等重大项目落地，对公司的业绩实现较大贡献。
投资建议
预计公司-年EPS分别为0.41/0.54元/股，对应动态市盈率分别为17.79/13.48倍，维持“推荐”评级。
风险提示
行业竞争持续加剧的风险；行业监管*策变化的风险；钢结构推进不及预期的风险。
安徽建工（)：订单充裕，产业链优化夯实增长动能
龙天光丨建筑行业分析师
S4
核心观点
公司发布年年度报告。全年实现营业收入.72亿元，同比增长20.54%；实现归母净利润8.16亿元，同比增长36.84%；实现扣非归母净利润7.56亿元，同比增长32.04%。
净利润增速较快，工程施工业务运营良好
年，公司实现营业收入.72亿元，同比增长20.54%；实现利润总额17.26亿元，同比增长35.64%；实现归母净利润8.16亿元，同比增长36.84%；实现扣非归母净利润7.56亿元，同比增长32.04%；年末公司总资产.07亿元，同比增长17.00%；归属于上市公司股东的净资产.67亿元，同比增长19.44%。分行业看，工程施工业务为主要收入来源，实现营业收入.77亿元，同比增长11.00%，实现毛利38.52亿元，同比增加19.98%，工程施工业务毛利率9.67%，同比增加0.73pct；房地产开发业务实现营业收入79.22亿元，同比增长22.04%，毛利为12.67亿元，同比降低25.42%，毛利率为14.98%，同比降低8.53pct。
新签合同稳步增长，地产销售面积有所下滑
年，公司工程施工业务新签合同项，合同总金额.34亿元，新签合同金额同比增长18.64%；报告期末公司在手订单金额为.1亿元，为年营业收入的3.2倍。公司房地产业务实现签约销售面积89.57万平米，同比下降34.07%。签约销售金额58.38亿元，同比下降18.58%。房地产销售在当前*策调控环境中表现稍弱。新增土地储备面积约亩，同比增长21.18%。期末土地储备面积约亩，同比下降13.7%。
多项业务齐头并进
报告期内，房屋建筑工程作为公司传统施工主业之一，公司拥有2项建筑工程施工总承包特级资质，先后承建了大批国家、省、市重点工程。基础设施建设方面，公司拥有公路、市*、港航工程总承包等5项特级资质及多项一级资质，在基础设施方面具备突出的资质、业绩等优势。房地产开发为公司传统主业之一，公司拥有安建地产与和顺地产两个品牌。装配式建筑领域，公司已建成并投产运营基地2个，在建基地1个，筹建4个，肥东基地和安徽建科先后获评“国家级装配式产业基地”和“国家级装配式研究基地”。检测业务方面，公司所属共8家检测公司，拥有设计甲级资质9项，监理甲级资质2项，检测甲级资质3项，其中检测二站和路桥检测获批高新技术企业。所属子公司安建建材连续三年被评为“中国建材企业50强”。另外，公司控股运营水电站7座，总装机容量24.61万KW，权益装机容量18.81万KW，年设计发电量约10亿KWH，已全部建成发电。
投资建议
预计公司-年EPS分别为0.54/0.63元/股，对应动态市盈率分别为7.19/6.16倍，维持“推荐”评级。
风险提示
固定资产投资增速下滑的风险；新签订单不及预期的风险。
如需获取报告全文，请联系您客户经理，谢谢！
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