法拉电子：业绩略超预期，下游多点开花助力业绩高增长
业绩略超预期：20年营收同比+13%，归母净利润同比+22%。20年公司营收约18.9亿元，同比+12.5%；归母净利润5.6亿元，同比+21.9%；扣非后归母净利润约4.9亿元，同比+16.6%。业绩略超预期。
20Q4业绩创新高，成本管理效果显著。20Q4公司业绩创季度新高，实现营收约5.5亿元，同比+13.5%；归母净利润约1.9亿元，同比+24.2%。盈利能力表现优异，20Q4公司毛利率约44.8%，同/环比+0.8/+0.6个pct；净利率约34.3%，同/环比+3.0/+6.6个pct。净利率增幅大于毛利率主要是由于成本管理成效显著，销售费用率和管理费用率分别同比-1.3和-1.4个pct。
新动能和工控板块业绩高增长。分业务看，新能源车、光伏风电和工控持续增长，照明业务稳定，家电有所下滑。其中，1）新能源车，年全年实现销量约万辆，同比约+11%。结构上，ToC新能源车如造车新势力、比亚迪汉等热销，高端车型占比进一步提升。受新能源车市场发展和高端车型占比提升的影响，我们预计新能源车业务营收占比提升到19%左右；2）新能源，年光伏、风电新增装机分别为48.2GW、71.67GW，同比分别+60%、%，带动逆变器和变流器需求大幅增长，我们预计公司新能源业务同比增长50%以上，营收占比提升到31%。3）工控，新基建和工控行业复苏的带动，预计公司工控业务营收同比+30%左右，业务占比提升到近30%。
年业绩高增长确定性高。展望年，多家主流车企推出多款新能源车型，有望引爆终端需求，我们预计新能源车销量同比+50%以上。作为未来能源结构的重要组成部分，光伏风电在补贴退出后将展现超预期的成长性，我们预计年增长在35%以上。公司在新能源车和新能源逆变器和变流器市场中的份额维持在较高水平，直接受益于行业增长红利。同时，工控行业景气复苏，也将提供强劲的业绩增长驱动力。
盈利预测、估值与评级：公司是薄膜电容龙头，持续受益于下游新能源、新能源车和工控等市场。我们预计公司~年归母净利润7.0、8.8、10.9亿元，当前股价对应的PE分别为32、26和21倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：原材料价格波动，海外市场业务波动，汇率波动。
三花智控：业绩符合预期，汽零业务放量明显
业绩符合预期：20年营收同比+7%，归母净利润同比+3%。20年全年公司实现营收.1亿元，同比+7.3%；归母净利润约14.6亿元，同比+2.9%；扣非后归母净利润约12.7亿元，同比-6.0%。其中，20Q4单季度营收约35.2亿元，同比+31.9%；归母净利润约3.7亿元，同比+1.4%；扣非后归母净利润约3.1亿元，同比+4.3%。业绩表现基本符合预期。
业绩逐季向好，全年盈利能力稳定。受疫情逐步消退，下游汽零和空调强势复苏的影响，公司业绩逐步季改善，20Q4营收同比增幅进一步扩大到32%。盈利能力方面，20年公司毛利率约为29.8%，同比+0.2个pct；期间费用率约16.6%，同比+1.5个pct，主要是由于职工应酬和股份支付的增加导致管理费用率同比+0.5个pct，同时汇兑损益的增加导致财务费用率同比+1个pct；净利率约为12.2%，同比-0.6个pct。
汽零业务高增长，制冷空调稳健经营。分业务看，1）汽零业务，新能源车带动作用明显，20年国内新能源车销量同比+11%。公司已经成为法雷奥、大众、奔驰、宝马、丰田、通用等公司的合作伙伴，积极推进全球产能布局，实现了墨西哥工厂多类产品的落地和爬坡、绍兴工厂的稳步扩建，全年实现营收24.7亿元，同比+49.6%，占公司营收比例提升5.8个pct达到20.4%。2）制冷空调业务，公司抢抓订单，同时还抓住空调能效升级等市场机遇，对冲了疫情的负面影响，全年实现营收96.4亿元，同比几乎持平。
制冷空调、汽零供需两旺，21Q1业绩预计高增。.1~2月，国内新能源车销量约29万辆，同比增长3.8倍。随着更多车型的推出，供给端丰富有望带动终端需求爆发式增长。我们预计20年国内新能源车销量同比+50%以上。同时，疫情影响消退，制冷空调需求逐步复苏。公司预告了21Q1业绩，由于制冷空调、汽零供需两旺，预计实现归母净利润3.17~3.8亿元，同比+50%~80%。
盈利预测、估值与评级：公司是国内热管理零部件厂商龙头，制冷、汽零双轮驱动。我们预计~年营收分别为、、亿元，归母净利润分别为21、25、29亿元，当前股价对应的PE分别为36、31、26倍，维持“推荐”评级。
风险提示：疫情波动，汇率波动风险，竞争加剧的风险。
樊继拓
证书编号：S1
新时代证券策略首席分析师，5年宏观策略研究经验，先后就职于期货公司和券商研究所，年水晶球策略团队第三核心成员。
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推荐：未来6－12个月，预计该行业指数表现强于市场基准指数、
中性：未来6－12个月，预计该行业指数表现基本与市场基准指数持平。
回避：未来6－12个月，未预计该行业指数表现弱于市场基准指数。
新时代证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避
强烈推荐：未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。
推荐：未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。该评级由分析师给出。
中性：未来6－12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。
回避：未来6－12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。
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—文章来源—
新时代研究
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