山西汾酒：年迎来开门红，“十四五”开启发展新篇章
事件：公司公告年年报及年一季报，年全年实现营业收入.90亿，同比增长17.63%，归母净利润30.79亿，同比增长56.39%，年利润分配拟10派2送4；年一季度实现营业收入73.32亿，同比增长77.03%，归母净利润21.82亿，同比增长77.72%。
汾酒系列量价齐升，全国化布局快速推进，年完美收官。年公司汾酒系列产品营业收入达.29亿，同比增长22.64%，销量同比增长18.19%，吨价约12.57万，同比增长3.76%。我们估算其中青花及玻汾系列占比分别约为35%、40%，均实现超30%增长，同时年53°青花20提价30元/瓶，涨幅约7%，青花30提价元/瓶，涨幅约15%，产品结构升级叠加青花顺势提档，汾酒系列量价齐升助力公司高成长。公司加速启动竹叶青大健康产业项目，年以竹叶青为核心的配制酒业务实现营业收入6.53亿，同比增长19.23%，吨价大幅提升22.66%至9.24万，汾酒与竹叶青“双轮驱动”初现雏形。对于毛利率较低的系列酒产品，公司停产部分产品，重新定位，年销量下降57%，收入下滑36%至5.66亿，但吨价上升47.43%，产品结构持续优化。公司持续深化“+10”全国市场布局，省外经销商数量净增加个达个，逐步建立起“31个省区+10个直属管理区”；强力推进“打过长江”战略布局，江浙沪皖粤等长江以南市场平均增速超50%，省外销售收入达78.52亿，同比增长31.74%，占比达56.70%，公司加速推进全国化。
光瓶酒、次高端白酒高景气延续，年一季度迎来开门红。年春节白酒市场保持高景气，公司品牌影响力进一步提升，玻汾引领光瓶酒市场，青花30复兴版进军新高端价位，年一季度公司汾酒系列收入同比大幅增长78.97%，同时配制酒收入同比增长.98%，竹叶青全年有望突破十亿大关。分区域看，年一季度公司省内外业务分别同比增长44.71%、.38%，省外占比近6成，公司一季度业绩超市场预期。
盈利预测、估值与评级：我们预计公司-年净利润分别为44.63（+3.64）、54.76（+2.35）、65.49亿，当前股价对应PE分别为77、62、52倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：食品安全风险，全国化布局不及预期，产品培育低于预期。
传音控股：新兴市场份额大幅提升，多元化布局初显成效
公司发布年年报，业务符合预期。公司年实现营业收入.92亿元（同比+49.10%），归母净利润26.86亿元（同比+49.80%），扣非归母净利润23.86亿元（同比+53.63%）；销售毛利率为25.74%，ROE为28.90%。我们认为公司年业绩符合预期，预计在公司新兴市场进展顺利，多元化布局加速的情况下未来业绩将稳定增长。
非洲市场稳定增长，其他新兴市场份额大幅提升。年公司手机整体出货量1.74亿部（同比+26.64%），全球智能机市场占有率为4.7%，较年上升了1.6个百分点。分区域来看，年公司在非洲地区收入.52亿元（同比+18.14%），亚洲等其他地区收入.38亿元（同比+.72%）；公司在非洲市场保持稳定增长，智能机市场份额超过40%保持第一；由于公司的新兴市场的开拓战略进展顺利，在除非洲之外的其他新兴市场智能机手机销量份额较年进一步扩大，其中巴基斯坦占有率超过40%排名第一、孟加拉国占有率18.3%，排名第一、印度智占有率5.1%排名第六。目前新兴市场正处于功能机向智能机切换的市场发展趋势中，未来智能机渗透率的提升将是新兴市场增长的主要驱动，公司有望凭借其全球化视野，本地化执行的发展理念取得业绩的快速增长。
多元化布局初显成效，移动互联及家电数码业务快速发展。公司深耕非洲等全球新兴手机市场多年，在手机上凭借优异的产品性能和本地化的技术创新取得了广泛的影响力后，公司以此为基础积极实施多元化战略布局。凭借自身的本地化运营、渠道、供应链管理优势，移动互联网业务及家电、配件等手机周边产品业务快速发展，产品竞争力和市场占有率不断提高。而且公司智能机均搭载了传音OS，手机销量的持续增加为公司带来了持续稳定的流量，是公司发展移动互联网业务的保证。公司还与多个国内领先互联网公司在众多应用领域合作开发应用产品，已经取得良好成果。目前公司的智能硬件品类生态模式逐步完善，未来有望实现业务的快速增长。
盈利预测、估值与评级：预计公司-年的EPS分别为4.47/5.94/7.52元/股，对应PE分为38.3/28.8/22.7倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：竞争加剧，中美贸易摩擦，下游需求不及预期。
麦格米特：整体符合预期，多领域快速增长
业绩符合预期：年公司营收33.8亿元，同比-5.2%；归母净利润4亿元，同比+11.6%；扣非后归母净利润3.1亿元，同比-3.1%。20Q4公司营收9.2亿元，同比+1.4%；归母净利润1.24亿元，同比45.3%；扣非后归母净利润约0.8亿元，同比+22%。21Q1公司营收8.9亿元，同比+34.8%；归母净利润0.8亿元，同比+42.8%；扣非后归母净利润约0.6亿元，同比+59%。整体业绩符合预期。
产品结构调整，利润水平提升。营收端，年智能家电电控产品、工业定制电源、工业自动化产品和新能源轨交营收分别为17.6、7、5.4和3.5亿元。其中新能源轨交板块营收占比下降22.5个pct至10.4%。利润端，除新能源车业务毛利率同比-1.5个pct外，智能家电电控产品、工业定制电源、工业自动化产品毛利率稳中有升，分别为23.8%、31.7%、40.9%，同比+0.7、+1.5、+3.3个pct。公司整体毛利率同比+2.5个pct，约28.4%；期间费用率约18.7%，同比+3个pct；净利率约12%，同比+1.7个pct。21Q1毛利率约26%，同比-1个pct；期间费用率17.8%，同比-2.2个pct；净利率9%，同比+0.7个pct。
工业自动化持续高增长。受工控国产替代的影响，公司工业自动化板块年同比+36%。随着下游领域需求的复苏，21Q1工控自动化板块营收同比增长2倍以上。公司强研发开拓市场，逐步进入收获期，年有望实现超预期增长。
智能家电市场回暖。疫情冲击下，年我国家电市场韧性较强，零售规模通同比仅下滑6.5%。智能家电出现结构性增长机遇，21年有望继续延续高增长：1）智能卫浴，下半年疫情影响消弱，延迟的家装市场爆发。根据AVC数据显示，20年智能一体机、智能马桶盖零售量同比+55%和27%。国内智能卫浴的低渗透率为长期发展奠定基础。2）变频家电和显示，年7月1日实施的空调新国标标志着空调变频时代的普及，变频占比将快速提升。消费升级和商业显示场景的发展作为长期趋势，有望持续贡献业绩增量。
盈利预测、估值与评级：我们预计-年归母净利润分别为5.4、7.5、9.7亿元，当前股价对应的PE分别为33、24和19倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：疫情波动的风险，原材料价格上涨的风险。
芒果超媒：一季度业绩延续高增长，持续看好精品剧集综艺及电商布局发展
事件：年4月25日，公司发布年报及年Q1业绩报告，年实现营收.06亿，同比增长12.04%；实现归母净利润19.82亿元，同比增长71.42%。年一季度实现营业收入40.09亿元，同比增长47%；实现归母净利润7.73亿元，同比增长61.18%。
20年全年业绩亮眼，21年一季度延续高增长。年芒果TV互联网视频业务高速增长，会员业务方面，截至年末芒果TV有效会员数达万，同比增长96.68%，年会员收入32.55亿元，同比增长92%。广告业务方面，《乘风破浪的姐姐》招商数据刷新多项纪录，节目广告客户总数超40家，《下一站是幸福》创剧类广告招商新高，年广告收入41.39亿元，同比增长24%。运营商业务方面，通过“内容+会员+活动+品牌”多维互动，探索本地内容及垂直领域创新，年运营商收入16.67亿元，同比增长31%。21年一季度受益于综艺剧集热播，广告和会员收入同比大幅提升，推动整体业绩持续增长。
年持续推出优质内容，年内容储备丰富。年芒果TV上线超过40档自制综艺，新创节目表现优异，综N代不断升级；剧集方面，芒果TV以12个影视制作团队和30家“新芒计划”战略工作室为核心生产力，逐步构建剧集自有内容生态。21年综艺方面，预期公司传统优势综艺仍将保持稳定增长，新创综艺不断提供增量，《哥哥的滚烫人生》有望下半年上线；剧集方面，近期新剧《八零九零》表现亮眼，21年推出“季风计划”布局中短剧，打造国内首个台网联动周播剧场。
内容电商布局优势显著，基于内容基本盘持续丰富芒果业态矩阵。年发布“小芒”APP，探索打造密逃社区、潮玩社区、萌宠社区等垂类社区，充分发挥公司在IP创意方面的优势，形成以“视频+内容+电商”为核心的全新视频“内容+社交”电商模式。通过拓荒新赛道，探索业务发展新的增长极，助力公司形成内涵更加丰富的芒果生态。
盈利预测、估值与评级：预计//年净利为25.25/31.24/38.29亿，同增27.4%/23.7%/22.6%，当前股价对应PE分别为47/38/31倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：内容电商竞争加剧、人才流失、新项目及用户付费不及预期等。
樊继拓
证书编号：S1
新时代证券策略首席分析师，5年宏观策略研究经验，先后就职于期货公司和券商研究所，年水晶球策略团队第三核心成员。
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新时代证券行业评级体系：推荐、中性、回避
推荐：未来6－12个月，预计该行业指数表现强于市场基准指数、
中性：未来6－12个月，预计该行业指数表现基本与市场基准指数持平。
回避：未来6－12个月，未预计该行业指数表现弱于市场基准指数。
新时代证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避
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—文章来源—
新时代研究
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