维持“增持”评级，目标价68.0元。
收入超预期。Q实现营收/归母净利润5.2/0.8亿元，同比+56%/4%。分产品看，火锅调料实现营收2.5亿元，同比+85%，显著驱动了收入的增长，中式菜品实现收入2.4亿元，同比+36%，增速慢于整体经营盘，我们分析认为主要原因在于-2月疫情冲击下鱼调料增长承压；分区域看，0年渠道扩张动作开花结果推动外围市场放量，Q华东/华北/东北收入分别同比+98%/94%/83%，显著驱动了收入的增长。
盈利能力承压。毛利率：Q毛利率同比-2.7pct，主因成本上行+毛利较低的定制餐调占比提升；净利率：Q净利率同比-7.7pct，下滑主因毛销差的缩小，Q销售费用率同比+8.45pct，显著提升主因公司推动品牌战略，显著加大营销费用投入力度。
复合调味料高速扩容背景下，公司逐渐拉长板补短板，长期成长可期。基于公司通过调整薪酬+按照目标达成率分阶梯设置相应激励措施的方式持续提升销售团队的积极性，叠加营销扩张背景下公司渠道覆盖率/把控力、产品数量/质量、品牌建设投入持续提升，再加上产能桎梏逐渐摆脱，我们看好公司竞争壁垒持续提升，最终持续挤压竞品获得超额收益。
风险提示：行业竞争加剧；原材料价格上行；渠道扩张不及预期等。
以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《天味食品（）：收入超预期，长期成长可期》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。海螺水泥（）：销量大幅提升，碳中和长期利好龙头维持“增持”评级。年一季度公司实现营业收入.40亿元，同比增长48.4%；归属母公司净利润为58.09亿元，同比增长8.22%，EPS.0元，符合市场预期。我们维持-3年预测EPS为7.2、7.44、7.70元，维持目标价格7.20元。Q需求表现强劲，销量同比大幅提升。我们估算Q公司水泥和熟料自产自销销量同比大幅增长，或创同期历史新高记录；贸易量我们估计同比也大幅增长。我们认为受限于公司核心华东，中南地区早已较为饱满的产能利用率，即使同比年，两年时间复合超过5%的增长率已经呈现需求端相当强劲的水平。吨销价与吨盈利同比略降，判断盈利景气以稳为主。我们测算海螺全年自产自销部分出厂均价为32元/吨，同比下降约6元/吨；吨毛利30元/吨，同比略降28元/吨；吨净利为86元/吨，同比下降约元/吨。我们观察到2月下旬至今沿江地区熟料连续涨价5轮，价格已经创出历史新高。我们估算Q2价格及盈利角度有望追平0年同期。水泥行业“碳达峰、碳中和”，长期利好海螺水泥等头部企业。我们认为水泥行业的碳排放在所有工业行业中排放量仅次于钢铁，是未来“碳达峰、碳中和”*策