◆健帆生物（)丨业绩高速增长，血灌产品快速放量
◆以岭药业（）丨疫情促产品放量，品牌知名度提升
◆神火股份（）丨行业景气下公司电解铝业务盈利能力显著增强，Q1业绩大幅增长
◆中国铝业（）丨电解铝盈利爆表，公司Q1业绩同比预增30倍
◆中科星图（）丨业绩高增长，民用领域应用空间广阔
///银河观点///
健帆生物（)：业绩高速增长，血灌产品快速放量
孟令伟丨医药行业分析师
S1
刘晖丨医药行业分析师
S3
核心观点
公司发布年报及年一季报。年公司实现收入19.51亿元（+36.24%），归母净利润8.75亿元（+53.33%），扣非归母净利润8.41亿元（+61.10%），EPS为1.10元/股，经营性现金流净额9.57亿元（+64.10%），拟每10股派发现金红利6.6元（含税）。
年公司实现收入5.79亿元（+52.79%），归母净利润2.83亿元（+53.62%），扣非归母净利润2.74亿元（+45.07%），EPS为0.35元/股，经营性现金流净额2.35亿元（+56.94%）。
20年报业绩符合预期，核心产品快速放量
其中20Q4收入、归母净利和扣非归母净利分别为6.35亿元（+37.98%）、2.48亿元（+64.81%）、2.42亿元（+71.17%），保持快速增长。按产品细分来看，（1）核心产品血液灌流器20年收入17.3亿元（+33.3%），其中HA收入12.7亿元（+31.4%），HA收入1.4亿元（+56.2%），HA收入万元（+%）；（2）人工肝主打产品胆红素吸附器BS收入万元（+28.1%）；（3）DX-10血液净化机收入万元（+.6%）；（4）透析粉液产品收入万元（+36.2%）。此外，公司境外市场实现收入万元（+%），下半年收入万元（+.9%），海外业务增速加快。
21Q1业绩高速增长，盈利能力维持高水平
收入相较20Q1和19Q1分别增长52.8%和96.1%，主要原因系一方面肾病领域稳健高速增长，另一方面海外业务继续放量，我们预计核心产品血液灌流器收入增速在50%左右。归母净利相较20Q1和19Q1分别增长53.6%和.6%，毛利率85.2%（-0.5pp），盈利能力维持在高水平。
积极扩充产能，坚持研发投入，股权激励彰显信心
产能方面，总部已全面启用符合万级标准的血液灌流器自动化生产车间，洁净区面积达到平米，同时积极进行产能扩充，在珠海、湖北*冈、天津等地均有生产基地投资建设。研发方面，报告期内公司研发投入.93万元（+17.98%），占收比4.41%，公司坚持对新产品开发与技术创新的持续投入，依靠灌流领域的龙头地位，积极布局血液净化与透析领域，重点研发炎症介质、免疫、胆红素、内*素、降血脂等系列产品。20年与21年分别新增3个和1个新产品注册证。此外，公司于21年2月实施新一期限制性股票激励计划，对应业绩考核目标以20年收入为基数，21-23年收入增长率分别不低于35%、83%和%，三年复合增速为35.7%，充分彰显公司对未来业绩保持快速增长的信心。
投资建议
我们预计公司-年归母净利润分别为11.63/15.78/21.71亿元，对应EPS分别为1.46/1.97/2.72元，当前股价对应PE为60/44/32X，维持“推荐”评级。
风险提示
行业竞争风险；技术更新迭代风险；产品质量控制风险。
以岭药业（）：疫情促产品放量，品牌知名度提升
孟令伟丨医药行业分析师
S1
刘晖丨医药行业分析师
S3
核心观点
年公司实现营收87.82亿元，同比增长50.76%；实现归母净利润12.19亿元，同比增长.95%；实现扣非归母净利润11.65亿元，同比增长.56%，实现EPS1.02元。
疫情带动连花清瘟需求，公司业绩爆发式增长
由于疫情直接需求以及产品知名度提升，连花清瘟大幅放量，公司年各季度收入均保持高速增长。公司年呼吸系统用药贡献收入占全公司收入比例接近一半，超过了往年第一大类心血管类用药。
公司品牌打响知名度，产品渗透率借势提升
连花清瘟不仅销量大幅增长，而且从结构上增加了对空白市场的覆盖，品牌影响力明显提升。连花清瘟产品市场份额已在零售市场感冒用药中成药排第一。公司荣获国家科技进步一等奖对于公司心脑血管产品市场影响力的提升作用已经得到显现。通心络胶囊、参松养心胶囊和芪苈强心胶囊三大创新专利中药市场份额则由年的13.6%提升至年上半年的15%。
公司具有研发优势，在研产品管线丰富
公司建立了以中医络病理论创新为指导的新药研发技术体系，具备复方中药、组分中药、单体中药各类中药新药研发和化药仿创药研发能力，技术成果在国内同行业中处于领先地位。公司六大专利产品均进行了随机、双盲、多中心大样本的循证研究。公司目前已获临床批件品种涉及内分泌、泌尿系统、消化系统、风湿及精神类等疾病，此外还有多项临床前研究阶段项目。
投资建议
我们看好公司未来的发展前景。首先，公司品牌知名度提升将永久性提高渗透率。其次，公司内核是创新型药企。最后，我们认为公司估值仍有提升空间，将体现更强的创新属性和成长性。我们预测-年归母净利润为14.41/15.74/16.59亿元，对应EPS为1.20/1.31/1.38元，对应PE为22/20/19倍。给予“推荐”评级。
风险提示
疫情过后产品需求大幅下滑的风险，药品降价超预期的风险，研发失败的风险等。
神火股份（）：行业景气下公司电解铝业务盈利能力显著增强，Q1业绩大幅增长
华立丨有色行业分析师
S0518001
核心观点
公司发布年一季度业绩预增公告，公司Q1预计实现利润总额10.05亿元，较去年同期（重述前）增长.07%；实现归属于上市公司股东净利润5.8亿元，较去年同期（重述前）增长.47%；实现每股收益0.26元/股，同比增加23.81%。
公司Q1电解铝盈利能力大幅增强
年Q1国内铝现货均价同比上涨22.3%至.79元/吨，受此影响公司报告期内电解铝产品不含税售价同比上涨23.72%。尽管同期受阳极碳块、电力、人工等成本增加影响，公司电解铝产品单位完全成本同比增加4.89%，但成本的增加无法掩盖电解铝产品价格的大幅上涨，公司电解铝业务盈利能力的大幅增强，驱动公司Q1业绩大幅增长，今年单季度业绩已超过去年全年总额。?水电铝一体化项目效益逐步展现。随着云南水电铝一体化项目逐步投产，公司Q1电解铝产品销量增加14.49万吨。目前公司90万吨云南水电铝一体化项目已投产75万吨，据百川盈孚统计云南水电铝项目剩余15万吨产能预计将于年5月投产，届时公司电解铝总产能将达万吨。公司云南水电铝项目产能的逐步逐步释放将使公司电解铝产品产量仍有增长空间。
发布股权激励计划，绑定核心团队，彰显公司未来发展信心
报告期内公司发布年限制性股票激励计划草案，拟授予包括公司高级管理人员、核心管理人员与核心技术人员共人.46万股的限制性股票，授予价格为4.98元/股。本激励计划首次授予的限制性股票自授予日起满24个月后，激励对象在未来36个月内分3期解除限售，限售期解除限售条件为：1）-年公司每股分红分别不低于0.1、0.15、0.2元/股，且不低于同行业对标企业75分位值水平；2）公司-年净利润较年相比增速分别不低于10%、15%、20%，且不低于同行业对标企业75分位值水平；3）-年公司主营业务收入占比不低于95%。公司股权激励的发布，可健全公司长效激励机制，有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益绑定在一起，同时彰显了公司对未来发展的信心。
电解铝行业高盈利状态有望持续
年1月我国电解铝总产能达到万吨，紧近万吨产能红线，“碳中和”战略将进一步加强对电解铝产能的限制，内蒙古能耗双控下电解铝产能被迫减产，电解铝行业总产量增长弹性有限，而经济复苏与新能源消费预计将支撑我国电解铝消费增长，行业供需紧平衡有望支撑电解铝价格在高位运行。而铝产业链内部供需关系逆转，氧化铝相对于电解铝供应过剩，电解铝更具有议价能力。Q1国内电解铝行业平均利润已达元/吨，同比增长%，而3月底4月初电解铝行业的平均利润维持在接近元/吨的历史高位。在在“碳中和”与能耗双控限制电解铝行业供给，叠加成本端氧化铝相对于电解铝长期过剩的格局下，电解铝行业高盈利状态有望持续。
投资建议
公司云南水电铝项目进展顺利，随着产能的释放叠加电解铝行业持续景气，公司业绩有望大幅释放。预计公司-年EPS为1.17、1.38元，对应-年PE为9x、8x，维持“推荐”评级。
风险提示
1）电解铝价格大幅下跌；2）氧化铝价格大幅上涨；3）铝下游需求大幅下滑；4）云南电解铝项目三期产能投放不及预期；5）国内“碳中和”与能耗双控*策执行不及预期。
中国铝业（）：电解铝盈利爆表，公司Q1业绩同比预增30倍
华立丨有色行业分析师
S0516080004
核心观点
公司发布年第一季度业绩预增公告，公司年第一季度预计实现归母净利润约9.67亿元，同比增长约30倍；扣非后归母净利润约12.88亿元，同比增长15.79亿元；每股收益预计为0.元，同比增加约0.元。
价格成本共同作用，推动电解铝业务盈利大幅增长
Q1国内电解铝现货均价为.79元/吨，同比上涨22.30%；同期氧化铝均价为元/吨，同比下降4.33%。价格的上涨叠加原料成本的下跌，使Q1国内电解铝行业平均利润增长%至元/吨。而根据百川盈孚统计，虽然Q1氧化铝价格下跌，但得益于成本的控制，国内一季度氧化铝行业平均毛利由去年同期的亏损82元/吨转为盈利19元/吨。电解铝业务的盈利大幅增长以及氧化铝业务的扭亏为盈驱动公司Q1业绩大幅增长。
“两海”战略达产达标，铝土矿、氧化铝完成产能扩张，公司成本控制能力增强
公司积极推进“两海”战略实施，狠抓降本增效，通过全要素对标有效提升主营产品竞争力。年公司几内亚法博项目建成投产，并且快速达成万吨设计产能，提高了公司铝土矿自给率。同时广西防城港项目万吨氧化铝同步投运，进一步达成公司氧化铝产能扩张，稳固公司氧化铝产能全球第一地位。年公司共生产氧化铝万吨、电解铝万吨、煤炭万吨，同比分别增长5.3%、-2.6%和3.8%。年公司计划将继续优化产业布局和产品结构，坚持降本增效，提升公司竞争优势。
“碳中和”推动电解铝行业供给侧二次改革，电解铝高盈利状态将持续
年1月我国电解铝总产能达到万吨，紧近万吨产能红线，“碳中和”战略将进一步加强对电解铝产能的限制，内蒙古能耗双控下电解铝产能被迫减产，电解铝行业总产量增长弹性有限，而经济复苏与新能源消费预计将支撑我国电解铝消费增长，行业供需紧平衡有望支撑电解铝价格在高位运行。而铝产业链内部供需关系逆转，氧化铝相对于电解铝供应过剩，电解铝更具有议价能力，电解铝行业高盈利状态有望持续。
投资建议
公司作为国内铝行业的龙头企业，受益于电解铝行业的景气回升业绩大幅爆发，Q1扣非后归母净利润创下8年以来的单季度新高。在“碳中和”与能耗双控限制电解铝行业供给的情况下，预计电解铝高盈利状态有望持续，驱动公司业绩增长。预计公司-年归母净利润为41、49亿元，对应-年EPS为0.24、0.29元，对应-年PE为17x、14x，给予“推荐”评级。
风险提示
1、有色金属下游需求大幅萎缩；2、电解铝价格大幅下跌；3、氧化铝价格大幅下跌；4、公司资产减值数额超预期。
中科星图（）：业绩高增长，民用领域应用空间广阔
吴砚靖丨计算机行业分析师
S0519070001
邹文倩丨计算机行业分析师
S0519060003
核心观点
公司发布年年度报告，报告期内公司实现营收7.03亿元，同比增长43.55%；实现归母净利润1.47亿元，同比增长43.31%；实现扣非后归母净利润1.23亿元，同比增长30.82%。
业绩高增长，订单量大幅提升
业绩高增长一方面是由于随着国家机构及特种领域机构体制改革基本完成，一些重大专项和工程建设项目加快启动。另一方面，公司加大了市场拓展力度，营销体系逐步完善，加强了全国营销服务网络的布局和覆盖，引进了高级营销管理专业人才，增强客户粘性，实现了市场订单量大幅提升。在行业客户方面，公司将数字地球技术陆续应用于不同行业的应用场景之中，在交通、海洋等行业继续获取大额订单，在应急、生态环境、水利、能源等行业取得了有利进展，在农业行业取得重大项目突破，并可复制至全国市场。报告期内，公司在特种领域实现营收4.84亿，同比增长58.39%；非特种领域实现营收2.19亿，同比增长19.11%，在手订单充足。
整体毛利率略有下降，主要是数据采购成本跟随行业订单大幅增长而上升较多
报告期内，公司整体毛利率为54.61%，比上年减少4.78pct，其中GEOVIS软件销售与数据服务毛利率为61.23%，较去年同期减少30.02pct，主要是数据服务种类增加，数据需求增加，导致数据采购种类增加以及数据采购综合成本上升所致。产品根据客户需求不同，数据服务业务涉及到的数据种类较多，不仅包括遥感数据，还包括一些行业数据；在对数据有周期性、持续性需求的情况下，会对不同范围、不同时效的数据多次采买，有些需求一次采买数据就能满足，同时随着行业业务的扩展，部分已采买数据也具备可复用性。数据采购成本的上升验证了行业订单的高景气，预计随着行业收入规模的扩大，数据成本上升的影响有望减弱。
特种领域有望持续增长，民用领域持续拓展，行业应用空间广阔
公司是国内最早从事数字地球产品研发与产业化的企业，在国内数字地球行业具有领先地位。特种领域、自然资源、交通、智慧城市等行业对遥感信息快速提取挖掘有持续增长的需求，通过AI实时处理与分析系统可以进一步提高目标、地物提取的全自动、多种类、高精度的能力，行业应用前景广阔。公司基于10余年来对特种领域市场的应用需求理解和技术积累，不断加大研发投入，扩展了业务领域，除了在*府、企业以及特殊领域等方向继续保持优势，逐步向智慧农业、智慧城市、应急减灾、商业航天等热点应用方向稳步推进。
投资建议
公司是国内最早从事数字地球产品研发与产业化的企业，在国内数字地球行业具有领先地位，公司拥有自主核心技术的GEOVIS数字地球软件平台形成了“数据+平台+应用”的应用模式，产品标准化程度较高，可扩展性强。公司业绩高增长，订单量大幅提升，特种领域有望持续增长，民用领域持续拓展，行业应用空间广阔，看好公司业务模式和增长前景。预计公司-年EPS为1.00/1.38/1.90，对应-年PE为45.6X/32.9X/24.0X。首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示
行业竞争加剧的风险；宏观*策不确定的风险。
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