TUhjnbcbe - 2021/4/22 20:47:00
郑煤机（）：煤企智能化改造大潮启动，SEG加速重组带来整体价值重估结论：市场认为公司业绩难以大幅释放，我们认为煤企盈利改善，智能化资本开支将大幅增加，公司煤机板块盈利将高位向上；混改之下，SEG加速重组将减缓未来对整体业绩拖累，公司价值有望重估。预计-22年公司EPS分别为0.73（+0.03）、1.15（+0.42）、1.76（+1）元。结合PE及分部估值法，上调目标价至23.04元，对应年20倍PE，增持。煤企智能化资本开支意愿强烈，将成煤机业务增长核心驱动。当前煤价高位运行，年以来煤企净利润年化增长10%左右，盈利改善下资本开支意愿提升，20Q2、Q3煤企资本开支分别增长13.6%、15.6%。预计煤炭供给整体平稳背景下，煤企资本开支大幅向智能化倾斜，年各地*府也出台*策指引，-20年智能采掘工作面将从个提升至个，年底至少完成个，单个工作面设备智能化升级需投入万元，整体市场超千亿。电控系统是智能化改造核心设备，公司份额超40%，盈利能力显著高于传统煤机业务，将成为煤机利润核心增长点。SEG加速重组，对整体业绩拖累将大幅缓解，公司价值有望重估。SEG推出的48V微混系统在海外车企占据较多份额，-19年营收较稳定，业绩受资产减值影响拖累较大。年10月公司宣布重组计划，每年将节约人力成本万欧元，第一笔重组费用5.58亿已在20Q3计提，预计年减亏至4亿（含重组费用2.5亿），年将实现盈利。催化剂：季度业绩释放超预期、SEG重组完成、混改完成。风险提示：钢价大幅上升、SEG重组不及预期。以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《郑煤机（）：煤企智能化改造大潮启动，SEG加速重组带来整体价值重估》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。中国中冶（）：镍钴铜锌资源价值待重估，全球最大冶金服务商增持。维持预测-22年EPS为0.36/0.42/0.48元增速14%/15%/14%。公司是全球最大冶金建设和企业运营服务商，拥有国内有色领域最强设计院掌控铜铅锌镍完整技术，1月订单增%超预期（年29%）和受益铜镍价格上涨，上调目标价至4.39元，对应PE为12.2/10.5/9.1倍。中国中冶有色矿产资源布局主要：1）中冶巴布亚新几内亚镍钴项目采用高压酸浸湿法冶金工艺，储量万吨以上，生产金属镍3.3万吨，钴吨，全球前十。单位现金运营成本美元/吨左右，全球成本最低项目之一，二期翻倍产量规划中。2）中冶集团联合比亚迪等投资37亿建设一期NCM高镍三元前驱体和二期NCM高镍三元前驱体项目。3）中冶巴基斯坦杜达铅锌矿生产锌精矿7.5万吨、铅精矿1.3万吨。4）中冶巴基斯坦山达克铜金矿生产粗铜1.3万吨。5）中冶阿富汗艾娜克铜矿项目(储量铜金属量万吨)正稳妥推进相关谈判中。中国中冶市值模拟测算：1）预期年建筑净利润81亿，可比顺周期制造业中国化学和中钢国际年PE为7.7倍，建筑市值亿。2）铜锌铅利润预期2.2亿左右，可比江西/云南铜业PE33倍，该部市值71亿左右。3）镍钴利润预期镍1.5万美元/吨时贡献利润3.5亿，参考华友钴业和容百科技年62倍PE，该部市值亿。4）三个部分市值合计亿（10.5倍PE）、较目前市值有36%空间。5）若镍1.8万美元/吨（19日1.97万）贡献利润6.9亿，合计亿、较目前市值有68%空间。风险提示：宏观财*货币*策急转弯，全球疫情反复，镍钴价格滞涨。以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《中国中冶（）：镍钴铜锌资源价值待重估，全球最大冶金服务商》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。农业现代化基础是种子，