◆宏观丨对经济再度乐观，资本市场与大宗商品价格上行—年春节回顾
◆零售丨就地过年新形势，消费市场新变化—年春节*金周数据解读
◆通信丨新基建与应用将成主线—年两会前瞻
◆汽车丨聚焦高质量发展三条主线前瞻布局“两会主题—年两会前瞻
◆煤炭丨供改重塑格局，需求稳健复苏
◆美尚生态()丨控股股东拟变更为国资，强强联合互利共赢
///银河观点///
宏观：对经济再度乐观，资本市场与大宗商品价格上行—年春节回顾
许冬石丨宏观分析师
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核心观点
疫苗接种顺利，全球新冠新增病例下行新冠疫苗的接种剂数稳步上行，而随着新冠疫苗的接种以及防疫措施得当，全球新冠疫情每日新增病例稳步下滑。纽约时报数据显示，2月15日美国新增病例55,人，比月初新增下滑41%。新冠疫苗接种稳步进行，全球主要国家疫苗接种有望在3季度取得成果。
全球交易经济复苏，极端天气助推原油
资本市场受到经济复苏预期提振，主要股指全线上扬，欧美长端国债收益率上行。美联储主席鲍威尔表示美联储将经济复苏的重要性置于通胀目标之上，同时未来几周拜登*府近1.9万亿美元的经济援助计划会获得国会通过。货币和财*的利好带来了良好的经济前景展望，新冠疫情新增病例下滑，带动了全球风险情绪上升，交易需求回升成为主流。受经济复苏预期影响，大宗商品价格走高，极端天气同时助推原油：（1）交易需求端成为主流，全球的财*和货币*策大放松下，摆脱新冠疫情后需求会快速回升；（2）在经历了数年的大宗商品颓势之后，全球主要大宗商品产能收缩较快，而需求如果持续回升，那么供需平衡会被打破；（3）极端天气出现，原油生产和运输受到影响，带来了产量的回落。大宗商品走高仍然需要视未来全球经济增长而定，尤其是中国的经济增长，而中国经济先行指标已经回落，市场情绪过度乐观。
中美关系极端对立已过，但好转也不会很快到来
2月11日中美两国国家元首之间首次通话，对外释放了积极信号。但拜登*府对华的态度仍然与前任川普*府对华态度吻合，双方恢复至早前的状态仍然较难。拜登*府中国*策团队新招募人员均发表过与关于中国问题的看法和文章，更多的是希望联合盟友来与中国对抗，未来中美之间的纷争会演变为技术、标准的纷争。
春节消费受疫情影响，消费爆发需等待疫情缓解
年春节我国鼓励就地过年，居家消费仍然成为主流，春节电影票房创出新高，但春节期间整体零售和餐饮水平不及预期。整体消费增速仍然受到疫情影响，春节期间除电影消费创出新高，其他零售行业上行速度稍缓。预计疫情逐步缓解后，消费增速会有所提升，全年预计为7%左右。
央行操作仍然偏紧
年1月份新增信贷增速下滑，但信贷总额仍然超出市场预期，年信贷*策会结束疫情期间的应激反应。M2下行，年前银行货币操作偏谨慎也是M2下滑的重要原因。1月份非银行金融机构存款下行亿元，金融机构的资金趋紧。春节前央行货币操作已经偏谨慎，这种操作预计在年后持续，我国金融周期已经在边际收紧，未来货币*策变化需要经济指标出现转变。
零售：就地过年新形势，消费市场新变化—年春节*金周数据解读
李昂丨零售行业分析师
S1
甄唯萱丨零售行业分析师
S2
核心观点
据商务部监测，除夕至正月初六（2月11日-17日），全国重点零售和餐饮企业实现销售额约亿元，比去年春节*金周增长28.7%，比年春节*金周增长4.9%。
对整体零售市场的最新观点
对于零售企业来说，全年70个大中型假期的表现将很大程度上决定全年的增量空间。结合我们前期的分析，正常年份中春节*金周（除夕至初六共七日）的销售额在当年1-2月份的社消总额占比逐年提升，截止年该份额占比已经超过15%；此外，其销售额增速在极大程度上代表了1-2月社消的增速上限。今年春节假期的零售餐饮消费较疫情前（年情况）出现4.9%的同比增长，增速水平与年的十一*金周持平，市场运行平稳有序。一方面，在疫情防控和提倡就地过年的要求下，消费延续了上年少接触、少聚集的特征，线上渠道依旧表现较好（据商务部数据测算，全国网络零售额超过亿元，占比春节期间总销售额14.86%）；另一方面今年年初三恰逢情人节，因此在传统年货商品之外，珠宝首饰、美妆等商品的销售同样积极向好。
结合上述数据，我们认为年的零售市场增速将呈现企稳向好的迹象，随着我国疫情管控效果的进一步显现，社消增速也将回归疫情前水平，考虑到年低基数的情形，我们预测年全年社消增速或可达到7%-8%。
总体特点：前期“小长假”消费市场结构暂时出现变化，受疫情影响，且出现就地过年的倡导，前期表现优异的新兴大众消费旅游、电影等表现出现分化，其中跨省市的旅游依旧承压（以国内旅游出行相对旺盛的四川为例，本年游客数量和旅游收入均至恢复至年的50%左右），本地游、周边游、短途自驾游等形式相对受到推崇。而电影行业恢复迅猛，随着诸多贺岁片的上映，且就地过年增加一二线城市票房，截止17日晚23点全国春节档票房累计超过78亿元。
传统消费市场中的结构性特点
（1）可选渠道向上恢复的弹性空间更大，客流回升是其销售额增长的基本保障
根据商务部公布的数据，春节*金周期间全国10个一二线城市购物中心日均客流量同比增幅超%，达到年春节同期86%水平。餐饮、电影等需要到店消费的线下体验环节的消费复苏是客流回升的重要原因，而客流量的提升是对应商圈内购物中心等可选业态销售额增长的基础，以北京、上海为例，北京市王府井、西单、三里屯等22个全市重点商圈日均客流同比增长近90%，上海市南京东路、南京西路、陆家嘴、徐家汇、五角场、虹桥商务区等13个重点商圈48家百货及购物中心客流量同比增长2.3倍；在此基础上，北京的西单商场、首创奥莱、王府井百货大楼等监测企业销售额同比增长超5倍，上海市南京路商圈销售额同比增长3.5倍，豫园商圈销售额同比增长1.8倍。由此来看，就地过年对于尤其是一二线城市的百货购物中心利好明显，年租金挺价无忧，低线城市顺价可期。此外，从品类的角度来看，春节期间商务部重点监测零售企业的珠宝首饰、服装、通讯器材、家电数码比去年同期分别增长.8%/.1%/39.0%/29.9%，春节假期叠加情人节，因此在传统年货商品（休闲食品、烟酒饮料等）之外，珠宝首饰、美妆等商品的消费需求同样旺盛，故上述商品的专营连锁渠道表现同样值得期待。作为必选消费渠道的超市表现相对承压，从价格来看，春节期间各地生活必需品市场供应充足，价格高位趋稳、稳中有降，而其需求量随着外出就餐、线上配餐的增长会出现一定的转移降低，同时社区团购等互联平台依旧活跃，因而超市的同比增速表现或将呈现全年最低水平，未来拐点是否出现要到Q2后再做判断。
（2）全国网上年货节拉动节前节内线上销售，离岛免税消费需求旺盛
网购年货、云端过节、数字红包等消费方式是今年春节的新潮流。商务部会同中央网信办、工信部等部门，于年1月20日—2月18日以“防疫情、保供应、促消费、护权益、重规范”为目标，开展“居家嗨购网上过年—全国网上年货节”活动，全国各地*府以及淘宝、天猫、京东、拼多多、苏宁等平台积极参与。自活动以来至2月3日，全国网络零售额超亿元,在线餐饮销售额比去年春节同期增长40%；春节期间，全国网络零售额超亿元,在线餐饮销售额比去年春节同期增长%。北京（“数字王府井冰雪购物节”，共发放5万个金额为元的数字红包）、深圳（“龙华数字人民币春节留深红包”，共发放10万个金额为元的数字红包）、苏州（共发放15万个金额为元的数字红包）等地发放上千万元的数字红包，数字红包一方面鼓励了就地过年的消费者积极消费，直接提供了实惠的消费折扣，另一方面也是有效的实现全渠道共振，由京东等线上平台牵头，实现了消费优惠的全场景覆盖。
根据海南省商务厅公布的数据，2月11日至17日，海南离岛免税店销售额超15亿元，接待购物超过20万人次（环比年十一中秋的八天小长假期间免税消费10.4亿元，旅客14.68万人次也出现明显增长），凭借三亚海旅免税城线上商城上线、打折促销、发放代金券、满额抽奖积分的活动，免税消费增长势头不减；而海南离岛免税消费可以有效强化国内市场供给，完善消费者购物体验，进一步促进消费回流。
投资建议
结合春节消费数据来看，我们认为年可选渠道的向上恢复弹性空间更大，表现或优于必选消费渠道。在此背景下，我们继续维持年年度策略中“数字化”大主题、推荐可选消费的逻辑不变，同时建议增持酒类流通商、化妆品以及电商服务中的优质标的；公司方面，我们的推荐组合为：受上游商品价格带不断上移的华致酒行（）、渠道管控能力强，投入产出效率具备优势的珀莱雅（）和代运营龙头丽人丽妆（）。
风险提示
海外疫情持续超预期的风险，消费者信心持续不足的风险。
通信：新基建与应用将成主线—年两会前瞻
龙天光丨通信行业分析师
S4
核心观点
今年两会中通信行业主题预计主要围绕十四五规划展开，新基建与行业应用预计将成为主线其中新基建中5G与数据中心确定性高，进展最快、行业空间大。行业应用预计发展爆发性强，业绩弹性大。新一代信息技术基础研发受益持续时间最长。“十四五规划建议”重点提及新一代信息技术研发（人工智能与量子信息等），新型基础设施建设（5G、工业互联网、大数据中心等），加快数字化发展（即加快通信信息技术在各行各业中的渗透），相关领域预计将会受益。
十三五通信行业复盘：大部分提及领域获爆发性发展，二级市场中最大涨幅三年逾六倍
“十三五规划”重点提及建设信息基础设施（网络强国）、拓展网络经济空间+电信提速降费、突破新一代信息通信等核心技术，受益明显。《十三五规划建议》中关于通信行业相关的主要体现在建设信息基础设施（网络强国）、拓展网络经济空间+电信提速降费、突破新一代信息通信等核心技术。十三五正式文件中也确立相关目标，其中各子领域中大部分在二级市场取得明显收益，如光纤光缆（3年涨幅6.5倍）、CDN网络（2年涨幅2.5倍）、基础通信芯片制造商（3年涨幅1.8倍）与通信设备商（3年涨幅1.8倍）等。部分行业也受到相关*策影响，如提速降费下的运营商等。
历史上通信指数在两会前一个月取得超额收益概率较大
我们对比通信行业指数与上证指数和沪深在历年两会前后一个月内走势，发现在年后通信行业指数较大概率在两会前一个月内相较上证指数和沪深拥有超额收益：11年中9次取得超额收益。
通信行业估值与指数走势与建设节奏相关性大
我们将中国三大运营商的历年资本开支金额总和与通信行业指数的收盘价与估值（PE-TTM）进行对比，发现通信行业估值与指数走势与建设节奏相关性大，且表现时间点普遍早于投资最高点。
投资建议
我们重点推荐中兴通讯（）、中际旭创(308)、中国联通()、信维通信(136)、新易盛(502)、天孚通信(394)和光迅科技()。
风险提示
5G建设不及预期的风险；运营商资本开支不及预期的风险；IDC发展不及预期的风险；贸易摩擦加剧的风险。
汽车：聚焦高质量发展三条主线前瞻布局“两会主题—年两会前瞻
李泽晗丨汽车行业分析师
S1
核心观点
第十三届全国人大四次会议将于年3月5日在北京召开，全国*协十三届四次会议于年3月4日在北京召开。
汽车产业链的长度、深度以及对国家经济、就业等方面影响深远
汽车工业也是我国社会消费的重要支撑，刺激汽车消费对经济的带动效果显著。年-年，汽车类消费占比国内社零总额的10%以上。对汽车行业相关*策的制定是国民经济平稳运行的重要一环。
年前瞻
围绕三条主线，*策逐步跟进。我们判断年两会有望继续鼓励新能源汽车消费、减税降费、鼓励老旧车辆三大关键词，鼓励各级*府因地制宜，从购买管理转向使用管理制定相应*策。
（1）新能源汽车*策、资金支持由购买端的补贴向使用端的充电等基础建设方向转型是大势所趋。我们认为，目前新能源汽车补贴*策在稳步退坡的基础上，着重加强建设新能源汽车基础配套设施将大概率成为年两会议题。
（2）企业税费减免*策接连出台，制造业企业受益明显，间接刺激汽车消费。-年，一系列针对实体经济的减税降费措施密集实行。对销量回暖起到重要作用。通过增值税改革、先进制造业退税、制造业税收优惠、二手车经销增值税减免、新能源汽车免征购置税、西北地区产业减税等措施，汽车制造业显著受益。通过供给端的减税，间接使汽车终端售价下调，同时对总体消费起到间接促进作用。我们认为，年购置税减半*策实施概率不大，而新能源汽车购置税减免*策将得到持续。
（3）国六a排放年全面实施将逐步淘汰老旧车型。我国在9、、年三次推行了老旧汽车提前报废补贴*策，并成为国内应对节能减排，激发新车购买需求的重要方法之一。
投资建议
新能源汽车：补贴的缓慢推出将推动行业高质量发展，行业正处于*策推动转向供给端推动的过程中，爆款车型将推动销量快速上行。主机厂我们建议