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首推报告
?德邦股份：快递业务迅猛增长，费用管控效果显著
?大族激光：深耕细分行业提升竞争力，顺应趋势多业务齐头并进
?明为降准实则“双降”，扩大内需以补贸易战亏空
首推报告
?德邦股份：快递业务迅猛增长，费用管控效果显著
事件
公司发布年报：年，公司实现营业收入.50亿元，同比增长19.70%；归属于母公司所有者净利润5.47亿元，同比增长43.87%；扣除非经常性损益的归母净利润3.14亿元，同比增长55.28%；基本每股收益0.64元。
公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.71元（含税）。
快运业务稳步增长，高利润率业务增长推高票均收入
公路快运业务实现营业收入.94亿元，同比增长2.93%，实现毛利率17.64%，同比增加1.90个百分点。其中，利润水平较高的精准卡航/城运业务货量同比增长7.10%，直接带动快运单票收入增长。年，快运业务单票收入.93元，高于年的.84元。
定位大件快递，业务实现迅猛增长
公司从年进军快递业务，依托自身在重货运输方面多年积累的经验和优势，差异定位大件快递。与顺丰类似，公司也采用直营体系，在时效上拥有优势。过去3年，由于快递业务基数较低，增长迅猛，年实现营业收入69.28亿元，-年快递收入复合增长97.58%。年，公司快递票均收入25.39元，远高于行业12.37元的平均水平。不过与年票均收入相比，仍然有所降低（年25.43元）。另一方面，得益于规模扩大，人均分拣效率提升，快递票单成本也略有下降，-年票单成本分别为24.15元/票和24元/票。快递业务毛利率5.45%，同比增加0.43个百分点。未来，随着快递业务量扩大，效率进一步提升，边际成本有望继续下降。
精细化管理，期间费用率下降
费用方面，销售费用因业务规模扩大，增长79.10%，达到3.37亿元；管理费用17.66亿元，同比增长1.93%；由于短期贷款增加，财务费用1.07亿元，同比增长.87%。年，公司销售期间费用率10.86%，较上年下降0.7个百分点。受益于费用率下降，公司净利润率2.69%，较上年增加0.46个百分点。
投资建议
我们预计，-年，公司将实现营业收入.57\.95\.12亿元；归母净利润6.62\8.81\11.00亿元；EPS为0.69\0.92\1.15元。对应PE为39x、29x、24x。首次覆盖，暂不评级。
风险提示：快递快运业务量大幅下降；要素成本上升。
（分析师：王凤华）
?大族激光：深耕细分行业提升竞争力，顺应趋势多业务齐头并进
事件
大族激光发布年年报。年公司实现营业收入.6亿元，同比增长66%。公司实现归属于母公司股东的的净利润16.65亿元，实现扣非归母净利润16.41亿元，同比分别增长%、%。
年公司业绩增长提速
年大族激光实现营业收入.6亿元，同比增长66%，营业收入增速显著提升，各季度营业收入均保持增长，尤其以第二、三个季度增速较高。公司实现归母净利润16.65亿元，同比增长%。各季度归母净利润均实现快速增长，尤其以第二、三季度增速较快。
公司期间费用率25.05%，保持小幅下降。管理费用率、销售费用率均有所下降。财务费用率稍有增加，主要是借款增加和美元汇率波动。
毛利率41.27%，同比上升3.04个百分点。净利率19.59%，同比上升3.96个百分点。近年来公司毛利率和净利率总体基本保持稳定，年公司毛利率和净利率均创下近年来新高。ROE（加权）27.6%，同比增长12.55个百分点。
公司激光及自动化配套设备、PCB及自动化配套设备、LED设备及产品分别实现营业收入93.19、12.1、5.4亿元，同比分别增长81%、36%、12.1%。各业务毛利率均有所提升。
深耕细分领域提升竞争力，顺应趋势多业务齐头并进
下游应用创新带动了对新型激光设备的需求，半导体、PCB、显示面板产业向大陆持续转移，OLED、新能源产业兴起，智能制造自动化的趋势都利好公司长远发展。公司增加激光器研发投入，持续加大系统集成、自动化应用以及光源、机器人关键器件等领域的外延整合并购力度，强化电机、传感器、控制系统、减速机等核心零部件的自主科研平台，提供附带激光工艺解决方案的自动化生产线，提升公司核心竞争力。公司是国内激光设备龙头企业，看好公司顺应产业发展趋势，提升自主研发能力，成为全球领先的激光、机器人及自动化技术在智能制造领域的系统解决方案提供商。
盈利预测与投资建议
预测~年公司EPS为2.13、2.63、3.36元，分别对应24X、19X、15XPE，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示
下游需求不及预期的风险；研发进度不及预期的风险；汇率波动的风险。
（分析师：王凤华）
?明为降准实则“双降”，扩大内需以补贸易战亏空
事件：央行下调存款准备金率1个百分点
为引导金融机构加大对小微企业的支持力度，增加银行体系资金的稳定性，优化流动性结构，中国人民银行决定，从年4月25日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点；同日，上述银行将各自按照“先借先还”的顺序，使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利（MLF）。
点评：明为降准实则“双降”，扩大内需以补贸易战亏空
这次降准，直接的目的是用来置换银行所借的MLF。由于银行借MLF的资金，要支付的利率较高，而准备金释放的资金几乎没有成本。即使是等额置换，也能达到降低资金成本的作用，具有“降息”的功效。
以年一季度末数据估算，操作当日偿还MLF约亿元，同时释放增量资金约亿元，大部分增量资金释放给了城商行和非县域农商行。也就是说，除了置换，央行还额外释放了亿元的降准资金。所以，这次货币*策操作明为降准，实则“双降”，放松的力度不小。
为什么央行要在这个时候降准呢？我们认为有以下几个原因和目的：
其一、降低资金成本，扩充流动性，缓解年初以来融资环境偏紧的局面。在金融去杠杆的背景下，货币和融资环境非常紧，3月末M2只有8.2%，社会融资增速也跌至10.5%，创下有数据以来的最低水平。这种极端持续偏紧的状态也不利于实体经济的恢复。从银行的角度看，金融去杠杆导致资产表外转表内，会增加银行资本金和流动性压力，此次降准就与之前降低拨备有一以贯之的思路。
其二、利率市场化可能会抬升资金成本，降准可以提前做一些对冲。利率市场化的趋势不可阻挡，近期已有媒体报道，央行可能放开存款利率的上限，提前降准可以对冲可能的资金成本上升。
其三、贸易战可能会使出口下滑，为了弥补贸易的亏空，需要扩大内需来填补，而货币的适当放松则为必然之举。虽然贸易战还更多停留在嘴炮阶段，但中国一季度的净出口已经受到了一定的影响，其对GDP的贡献为-0.6个百分点，要不是内需较为给力，6.8%的增长很难保住。
如果未来贸易战正式开打，情况还可能进一步恶化。对于这种不完全由自己掌控的游戏，还是多留一些余地比较稳妥。所以，适当放松货币扩大内需是接下来一段时期经济*策的一个重点。
综合来看，此次降准并不是短期的一种*策安排，很可能意味着*策的适当转向，从年四季度延续至今的偏紧的货币*策或发生过根本性改变。
风险提示：贸易战超预期。
（分析师：殷越、朱俊春）
风险提示股市有风险，入市需谨慎
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