今日观点
1.宏观研究：对冲举措跟进操作——内外兼顾
提示：中国人民银行决定，自年2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。
核心观点：
1、资金持续流出，四季度金融账户下流出达亿美金，同时外汇占款继续明显下降，这导致基础货币供给不足，降准有必要。
2、近期，人民币即期汇率相对中间价持续跌停，反映资金继续外流，降准可以提供对冲，保持适宜流动性，进而稳住经济增速并引导市场预期，从根本上缓解资金进一步外流压力。
3、实体经济继续下行，1月制造业PMI划破荣枯线；金融系统对地方平台融资谨慎增加了债务偿还和基建投资压力，在地方财*偏紧下，需要保持适度货币适度宽松。
4、本此降准对银行系统释放初始流动性-亿元。
5、1月下旬以来，瑞士、加拿大、俄罗斯等国降息，欧央行QE落地，印度类似性的降准，美联储以外的央行纷纷宽松，这也给中国货币*策形成压力，本此央行降准是大国央行宽松*策的跟进，可以适度缓解人民币对第三方（非美货币）的升值压力。
6、鉴于美国经济相对稳健扩张，下半年加息预期存在，中国央行未来继续降准的必要性仍将存在，时点需要据联储*策和资金流动相机而定，需要适时紧密跟踪。
7、中国货币*策进一步全面放松下，预计地产市场将延续恢复改善势头，大宗商品价格反弹概率较大。
附件（降准背景）:2月4日晨报观点
提示：2月3日，中国外汇管理局公布了年国际收支的相关数据，突出的特征是资本和金融账户出现历史以来规模最大的逆差，亿美元，特别地四季度该项逆差亿美元。
核心观点：
1、金融账户的大幅逆差是经济增速放缓（特别进口明显回落）资金需求下降和人民币贬值格局下资金流出所致。从金融账户下的主要分项看，直接投资项顺差是扩大的，说明证券投资（股本和债务）、信贷和存款项出现明显逆差，这一方面是进口明显放缓对相关信贷需求下降，另一方面，中国经济增速回落，美元指数走强，人民币贬值预期存在，资金外流明显。
2、需要注意的是，尽管经常账户下货物贸易项顺差扩大亿美元，但这主要受进口增速下降更加明显所致。
3、资金的流出导致外汇储备自年二季度以来持续减少，相应地外汇占款萎缩。
4、近期，中国宏观经济数据（PMI）继续下行，人民币贬值压力继续存在，即期汇率相对中间汇率累累上浮近顶，这种局面下，资金将会持续流出，需要央行相应对冲。
2.策略研究：宽松货币*策演进，蓝筹板块估值修复行情提升
事件
中国人民银行决定，自年2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。同时，为进一步增强金融机构支持结构调整的能力，加大对小微企业、三农以及重大水利工程建设的支持力度，对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。中国人民银行将继续实施稳健的货币*策，保持松紧适度，引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长，促进经济健康平稳运行。
点评
（1）2月4日央行宣布降准符合我们预期。针对流动性堵漏洞的两融检查、委贷新规的出台，MLF续作（及新增）、7天和28天逆回购的重启，均预示着宽松货币*策的来临。为此，我们在1月18日报告《无惧短期市场震荡调整，逢低补仓蓝筹板块》和1月25日报告《攻占点的时间窗口开启》中两次给出了宽松货币*策‘渐行渐近’的预判。我们认为此次降准主要还是应对宏观经济下行的压力。一方面，加大对小微企业和三农支持力度，是为了应对在经济下滑过程中经济运行风险爆发以及由此引致的风险连锁反应；另一方面，加大对重大水利工程建设支持力度，反映短期内基建投资托底经济的意图，符合投资拉动经济、货币配套投资的模式。
（2）新一轮货币宽松*策才刚刚拉开帷幕。我们在年度策略报告《新常态新动力新趋势》中指出，经济结构转型与升级要与保持经济运行在合理区间相协调，经济下行态势是不利于经济结构转型与升级，且会导致宏观经济运行风险的增加。为了保持经济运行在合理区间，旧经济未破、新经济未立的背景下，需要发挥投资的关键作用，基建投资先行、房地产投资次之。投资拉动经济、货币配套投资，宽松的货币*策成为投融资一体化的有机组成部分。对于宽松货币*策的演进，我们无需猜测未来央行还将降多次准、降多少次息，而应以宏观经济是否回升为准；我们无需纠结是定向的工具还是全面的工具，而应以流动性是否增加为准。
（3）维持蓝筹板块估值修复行情继续的观点。我们在近三周的周报中一再坚持重点配臵蓝筹板块的观点，因为始终相信未来宏观经济从类衰退转向类复苏过程中蓝筹板块将率先受益。以11.21降息和02.05降准为代表的全面宽松货币*策的演进，使得蓝筹板块估值修复行情再次提升。我们建议重点配臵房地产、证券、保险、银行、基础建设、汽车等传统蓝筹板块。
3.精选个股点评
3.1恒生电子调研纪要
事件:2/4调研恒生电子，与董秘/证代探讨恒生电子主要业务发展情况及公司的大云平移战略，以及未来战略重点。
点评：
传统1.0业务产品以交易平台为核心，保持稳定增长：公司传统业务主要以提供金融机构软件产品和服务费为主，未来产品形式将转到云端，以七朵祥云（投资云、财富管理云、交易所云、经纪云、资管云、海外云（沪港通+HK业务）、云融）为基础。传统业务未来发展主要靠技术创新和行情波动影响，总体来说以下五点是驱动公司传统业务增长的动力：1）金融产品的增加会带来恒生电子的商业机会，如期权；2）金融*策的变化或者制定会带来商业机会，第三方存管理制度，比如现金管理制度等；3）新的金融机构的增加，主要是基金公司的增加，收购兼并带来商业需求；4）IT技术本身的升级；5）客户个性化定制需求。
2.0业务积极拓展新型产业模式，业务有待持续跟踪：2.0业务主要包括私募基金云平台（HOMS系统）、恒生聚源、数米基金、埋单宝等产品。其中HOMS系统最受市场
未来有望形成阿里流量+七朵云服务+HOMS+数米基金闭环服务：阿里巴巴控股恒生电子后，与恒生聚源并联合博时基金发行了基于淘宝消费大数据的基金产品，由恒生提供产品设计和推广工作，博时基金负责管理。我们认为未来阿里与恒生电子有众多可能形成协同作用的领域，如阿里流量+数米基金+支付宝网销基金，目前数米基金与东方财富旗下天天基金网差距仍在拉大，阿里与恒生电子整合顺畅后，有望在此一领域协助恒生缩小与东方财富差距。另外，埋单宝推出后受到90后及白领的喜欢，未来若能与支付宝/余额宝整合，前途亦不可限量，唯短期未看到整合迹像。
估值与展望：恒生电子近期涨幅较大，这与其商业模式创新及年潜在的需求上升相关，与市场对互联网金融的热衷亦相关。目前恒生电子市值亿，相对于-16年EPS分别为80/63倍P/E，建议投资者持续跟踪恒生电子C端业务及2.0业务的发展及商业模式的持续演进
4.精选公告一览
4.1金亚科技直控鸣鹤鸣和增资切入电子竞技
金亚科技4日午间公告称，公司与北京鸣鹤鸣和文化传媒有限公司(下称鸣鹤鸣和)签署投资协议。根据协议，公司全资子公司成都金亚软件技术有限公司(下称金亚软件)将其持有的鸣鹤鸣和34.99%股权无偿划转至金亚科技；同时，金亚科技以自有资金万元对鸣鹤鸣和进行增资，股权受让及增资后，金亚科技持有鸣鹤鸣和51%的股权，成为其控股股东。公司表示，此次增资主要用于鸣鹤鸣和或鸣鹤鸣和全资子公司收购宁夏银川圣地国际旅游投资有限公司60%的股权。
资料显示，银川圣地为世界电子竞技大赛(即WCA)永久举办方，WCA作为国际上最具影响力的全球电子竞技赛事，在中国乃至全世界游戏电子竞技行业具有重要地位。在鸣鹤鸣和取得银川圣地60%控制权后，随着WCA赛制的不断完善及赛事的持续实施，将从游戏开发、发行、电子竞技比赛等多个角度实现鸣鹤鸣和及金亚科技向游戏领域转型，打造完整的游戏产业生态链，也使鸣鹤鸣和成为电子竞技产业的风向标。
4.2德尔家居战略牵手金螳螂旗下电商
德尔家居4日午间发布公告称，公司与金螳螂(苏州)电子商务有限公司旗下子公司云家通商贸有限公司签订了《云家通商贸物资采购合同》，本合同是德尔家居与金螳螂(苏州)电子商务有限公司以家装e站品牌线上和线下实体体验店在全国范围内的O2O战略合作，是德尔地板与家装e站的深度推广，双方视对方为战略合作伙伴。
据悉，云家通为上市公司金螳螂孙子公司，公司称，本合同将有助于公司借助金螳螂家装e站品牌线上和线下实体体验店来拓展公司销售渠道。对公司本会计年度财务状况、经营成果的影响将视云家通订单量为准而定。