经济数据企稳利好市场
市场综述：周二两市大涨，随着行情转暖，场外配资有所抬头，证监会周二晚间再次提醒投资者远离场外配资，提高风险防范意识，理性投资。上次提醒风险，市场出现回调，随着提醒次数的增加，边际效应递减，证监会提示场外配资风险，不是为了浇灭行情，只是降降温，为了更加长远健康的长牛慢牛。周三晨报中我们提醒市场慢牛仍是主基调，市场走势如我们的预期，周三早盘两市开盘后冲高回落，呈现震荡整理走势。周二带动指数大涨的银行、保险、券商等权重股出现小幅回调，拖累沪指表现，燃料电池、工业大麻、共享经济等题材股表现较好，创业板走势明显强于主板。午后，券商板块一度拉升，推动大盘上行，但成交量始终未能释放，尾盘两市指数再度出现回落。板块方面，汽车、交运、农牧饲渔、石油、煤炭、机械等行业涨幅居前；燃料电池、新能源车、苹果概念、锂电池、充电桩等概念板块涨幅居前，券商、电信、保险、银行等板块跌幅。个股涨多跌少，成交量略有萎缩。除ST外，近只个股涨停，1只个股跌停。截止收盘，上证指数报点，上涨9点，总成交额亿；深证成指报点，上涨56点，总成交额亿；创业板指报点，上涨19点，总成交额亿。
市场预测：一季度GDP同比6.4%，预期6.3%。1至3月规模以上工业增加值同比6.5%，预期5.6%，前值5.3%。整体来看，一季度的主要经济数据略好于预期，经济出现企稳迹象，对A股市场是利好，对于此利好，周二市场已经大幅上涨提前做了反应。周二两市大涨后，证监会周二晚间再次提醒投资者远离场外配资，意在给市场降降温，但并不是为了浇灭行情，为了更加长远健康的长牛慢牛。对于后市的走势，我们维持近期的观点不变，慢牛仍是主基调。自点以来的上涨，金融和科技是上涨的两大主线，券商是行情的风向标，每次指数的拉升也基本都离不开券商为首的金融股，周二券商股再次领涨，后市震荡慢牛依旧是主基调。近期市场的走势在逐步验证我们二季度策略报告中的观点，与第一阶段的普涨不同，我们认为第二阶段的上涨将会以业绩为主，一季度是典型的资金和*策驱动的行情，经过一季度的快速普涨后，二季度市场上行的脚步将会放缓。预计二季度将是业绩分化驱动（基本面驱动）的行情，这一阶段市场的特点将是分化，更多的是结构性机会，板块和个股间将由于业绩的差异出现分化，要把握好这段行情的关键是精选个股。随着A国际化程度不断提高及机构投资者比例的不断提升，市场环境将逐步趋于稳定，投资风格更加趋于中长期价值风格，有业绩支撑的低位核心蓝筹股将会引领指数走慢牛行情。稳健的投资者可以精选金融、医药、建筑、周期等领域现金流稳定、低估值、高分红、股价低、具有明显的行业竞争优势的龙头个股。我们预计二季度中小创个股内部会分化，市场风格有望从以前的全面“炒小”、“炒差”转化为在中小市值股票中甄选真正具备成长潜力的股票，少数真正有核心竞争力的成长股才具备真正的赚钱效应，小盘真成长容易跑出大牛股。进取型投资者可精挑通信、高端装备、物联网、人工智能、智能制造、生物医药、军工科技等新兴领域具有“硬科技”（自主可控的核心科技）真成长股，但对于一季度大幅上涨的个股不建议追涨，等回调时择机低吸。也可
A股策略专题：国际比较：美股漂亮50始末之鉴
年以来，存量竞争格局下，竞争优势边际提升的龙头公司受到市场青睐，龙头抱团之势愈演愈烈。树不会长到天上，何时是尽头？眼光放到海外，70年代美股的“漂亮50”（NiftyFifty）行情与当前机构抱团龙头股行情有诸多相似之处，具有重要参考价值。漂亮50是指70年代初在美股广受机构投资者追捧的50只大盘蓝筹股，其作为长期价值投资的典范，被视作可以“买入并持有”的优质股。漂亮50行情始于“大放水”，终于“高通胀”，主要经历以下四个阶段。（1）序曲（.7-.5）：漂亮50上涨53.13%，超额收益16.44%。流动性从宽松走向过度宽松，大放水奏响行情“序曲”。（2）分歧（.5-.11）：漂亮50下跌11.31%，超额收益3.80%。后续经济斜率存在分歧，行情横盘调整进入短暂的“分歧”阶段。（3）高潮（.12-.1）：漂亮50上涨38.75%，超额收益6.96%。伴随着信用→订单→库存→经济作用逐步发生，美国GDP强劲反弹，行情步入“高潮”阶段。（4）尾声（.1-.10）：漂亮50下跌62.07%，超额收益-17.65%。通胀只会迟到不会缺席，经济最终陷入滞胀泥潭，行情进入“尾声”阶段。
从驱动力周期来看，重点在盈利和风险偏好。与当前的A股抱团逻辑类似，70年代漂亮50出色的盈利能力与成长性，成为年代初经济不确定环境中最大的确定性，确定性溢价成了漂亮50崛起的本质原因。同时预期和交易层面导致70年代初美股风险偏好处于低位，使漂亮50集中于消费行业。预期层面，70年代开始，投资者在经历了60年代成长型投资的破灭后，风险偏好下降，重回价值型投资。交易层面，美股投资者结构发生变化，机构投资者尤其是保险和养老基金占比提升，保险和养老金低风险偏好的特点促使他们倾向于长期稳定的价值投资。
漂亮50如何覆灭？成也盈利（自身），败也盈利（市场）。当通胀高企、经济增速坠崖之时，市场预期到所有的公司都终将难逃一劫，漂亮50的确定性溢价快速消失，行情破灭。故当“高潮”阶段结束之时，漂亮50实际盈利并未下滑，但估值已然破灭。总结漂亮50的估值破灭有以下两大原因：一方面，其接近两倍标准差的估值本身已过高；另一方面，市场整体的ROE拐点（领先于漂亮50的ROE拐点）导致投资者下调漂亮50的盈利预期。
漂亮50与A股抱团龙头股在行情上行期逻辑相似，但是漂亮50行情破灭的逻辑当前并未在龙头抱团行情中出现。我们认为，抱团龙头股未来驱动力周期三因子长期趋势仍将维持，但更值得