济南白癜风医院 http://pf.39.net/dbfzl/140109/4324214.html策略美联储加息预期兑现中期沪指有望继续上攻中期沪指仍有望继续上攻。上周沪深两市延续反弹:美联储加息预期兑现+世界互联网大会召开+国企改革分类等文件预计出台提升全市场风险偏好。在风险溢价假设中性的背景下,我们认为当前无论是上证综指,还是以蓝筹为代表的沪深、上证50具备一定的安全边际。中期来看,我们仍看好上半年市场上涨机会。一方面,新一轮库存周期启动、美联储加息预期兑现、无风险利率仍有下行空间,蓝筹股上行空间有望再度打开,并带动全市场风险溢价向下回归;另一方面,我们分别以年年初至年11月份10年期国债与银行间7天回购利率变化为参考。在风险溢价假设中性背景下,我们认为沪指对应点位合理区间在-区间。考虑到当前全市场风险溢价相比提升50%左右,保守给予30%考虑,对应沪指点位在-区间。美联储加息对于A股构成中长期利好。从蓝筹股与创业板相对表现来看,年以来蓝筹稳则市场稳,市场稳则新兴起。无论是年创业板上涨,还是年1-6月份互联网+表现,在其上涨之前均有蓝筹股领先于市场上涨的表现:年9月-年2月、年7月-11月均为蓝筹股表现占优阶段。因此,可以将蓝筹股上涨与否作为新一轮行情启动与否观察标志。上周对于市场影响最重大事件莫过于美联储加息,我们认为从历史经验来看,美联储加息预期兑现利好中长期A股市场。加息负面效应可能在2-3年后才会显现。无论是年3月份全球绝大部分国家股市的触底,还是年2-5月份全球绝大部分市场股市阶段性见顶,可以看出美国因素对于全球资本市场表现影响权重较大。从历次美联储加息期间与全球资本市场表现相关性来看:1-2年时间窗口来看,对于全球市场影响以正面为主。我们认为其主要逻辑在于加息的基础是经济复苏,即使股市在短期或因此产生波动,但只要经济后期继续改善,企业盈利预期回升,股市可能进一步转好。以中国股市为例:94年2月美联储加息后,中国股市95-97年均以上涨为主;年6月美联储加息后,中国股市-年开始走牛。但是从2年以上时间窗口来看,随着美联储加息渐近尾声,资金价格上涨压力冲抵基本面边际改善拉力。对应历次美联储加息后,无论是美国资本市场还是全球资本市场,都将面临较强冲击。如年9月结束加息,10月发生“黑色星期一”大崩盘;年5月结束加息,随后引发-年科技股大熊市;年6月结束加息,年发生次贷危机,并随后引发年全球金融危机。年*府与个人层面加杠杆仍有空间从结构性因素来看,年实体经济增速下行压力仍然加大:老龄化加速、全要素生产率下降、投资回报率较低、房地产投资长周期拐点出现,对比日本、台湾、韩国等国家和地区人口增长与经济相关性,我们认为经济增长潜在中枢长周期往下已经处于不可逆阶段。但是与、年不同,从周期性因素来看,年面临有利因素较多,公共财*支出滞后效应显现意味着发生类似于年上半年经济大幅下行可能性较低。中国资产负债表式衰退主要发生在实体经济层面,其中主要与房地产、基建、出口等产业链相关。但是从*府、个人、金融层面来看,相比国外发达国家仍有较大加杠杆空间。从横向来看,我国*府实际杠杆率为55.14%与美、日96.14%、.62%相比,处于较低水平。中国居民的资产主要为房地产、存款、股票、债券和其他金融资产。年底,中国的储蓄存款达到49.3万亿元。估算中国股市流通市值35%的股票为散户所持有,这意味着中国居民在上海和深圳股市所持有的股票总额为10.5万亿元。此外,根据中国城市住房总量的数据,并假设房价为平均每平方米4,元,估计中国居民拥有的房地产的价值为82.4万亿元。将以上数据加起来,中国居民拥有至少.2万亿元资产。消费贷款和住房按揭贷款是个人借贷的仅有的两种方式。到年底,中国未偿还消费贷款(包括住房按揭、汽车和信用卡贷款)约为26万亿元,约为GDP的40.9%。由于居民所拥有的资产水平较高,年中国居民的资产负债比仅为18.3%(年年底数据为15.3%)。(策略分析师包卫军)推荐个股及点评双环传动():与重庆机床、德国KAPP正式签约成立合资公司,全面布局“工业4.0”买入（维持）事件:公司公告与重庆机床和德国KAPP成立合资公司(重庆世玛智能制造),合资公司的注册资本为1亿元,持股比例分别为30%、40%、30%,未来的投资总额大致为3亿元。投资评级:买入(维持)1)牵手重庆机床KAPP,进军系统集成,全产业链布局“工业4.0”。公司在8月公告,拟与重庆机床、KAPP分别按30%、40%、30%比例共同出资1亿元在重庆设立智能制造公司,提供智能工厂装备及全套解决方案。此次三方合作正式落地,未来合资公司将为汽车行业为主的全球客户提供智能工厂和数字化车间(工业4.0)方面完整的流水线解决方案。2)大客户战略+多行业覆盖,护航齿轮主业15-20%稳定增长。我们预计,公司将充分享受齿轮行业的稳定增长,未来三年主业齿轮年复合增长率为15-20%。同时,公司积极高铁轨交齿轮、新能源汽车、机器人齿轮等方向转型。目前轨交产品已通过采埃孚(ZF)进入高铁产业链。3)RV减速机项目是国家计划,减速器完全国产化指日可待。我们判断减速机年将进行小批量生产,定增完成后,募投项目产能逐步释放,年有望达到1万台产能,募投项目2年达产将于年建成,规划建成3年后完全达产。4)与上汽变速箱合作启动,预计将再造一个双环。按照与上汽变销售协议,DCT(双离合自动变速器)于年将达到2.5亿元销售,年达到5亿元销售,这种属地化配套模式有望向其他整车厂商推广,未来将再造一个双环!盈利预测与投资建议：公司“主业平稳增长+工业4.0转型加速”的布局稳健,我们看好公司转型为国内一流的工业4.0系统集成商。考虑到增发对公司股本的摊薄,预计-年EPS为0.41/0.46/0.54元,对应PE为69/62/53X,维持“买入”评级。风险提示:传统主业增速低于预期;工业4.0转型低于预期。(机械行业首席分析师陈显帆)预览时标签不可点收录于话题#个上一篇下一篇