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策略外资和公募再度分化
——东吴策略·市场温度计
机构行为：外资偏好交通运输、电子和基础化工等行业，对食品饮料、商贸零售和通信等行业相对谨慎。公募基金抱团继续增强，风格偏向消费和金融的价值板块。
股市流动性：最近一周A股资金净流入亿元，上周净流入亿元，净流入减少主要是公募基金发行和外资净流入减少所导致。
头尾部对比：从绝对股价、市盈率和净利润同比增速角度来看尾部均跑赢头部股票。
情绪及估值：大部分板块融资买入额和成交额都出现小幅度的增长，而所有板块换手率均出现下滑；行业间的分化较上周大幅增加。
风险提示：资金入市规模为大致估算，仅供投资者参考；疫情二次爆发造成企业业绩不及预期；通胀上行超预期。
（分析师姚佩）
个股南微医学（）
股权激励方案发布，彰显公司未来信心
投资要点
事件：公司发布年限制性股票激励计划，拟向激励对象授予万股限制性股票，占总股本的1.5%。，其中首次授予.3万股，预留20.7万股，授予价格为90元/股，首次授予对象人。
本次激励考核条件严格，彰显公司未来信心：本次激励计划首次授予的限制性股票自授予日起满12个月后分三期归属，比例分别为30%、30%和40%，对应考核年度为、、年，预留部分自预留授予日起满12个月后分两期归属，比例分别为50%、50%，对应考核年度为和年。公司层面业绩考核目标分A和B两级，A目标的公司归属系数为%，对应未来三年营业收入分别不低于13亿元、17.5亿元、22亿元，或归母净利润（不考虑股份支付费用）分别不低于2.6亿元、4.3亿元、5.6亿元。目标B的公司归属系数为80%，对应未来三年营业收入分别不低于12.5亿元、16.5亿元、20.5亿元；或归母净利润（不考虑股份支付费用）分别不低于2.4亿元、4亿元、5亿元。本次激励方案考核目标A和B对应的-年归母净利润年均复合增长率分别达到46.8%和44.3%，充分彰显了公司对未来业绩的信心。
海内外研发和注册进展顺利，未来增长可期：公司坚持投入研发，加强新产品的开发注册，上半年多产品获得注册证。和谐夹升级款LOCKDO今年一季度已在德国上市，二季度在美国上市，一次性高频切开刀已在欧盟和美国取得注册证，将逐步上市销售；国内方面，颅内隧道牵开手术系统已进入国内临床阶段，脑科球囊计划今年提交CFDA注册，可视化硬膜下脑部灌洗系统计划今年提交CFDA注册检验，EUSFlex超声针已经完成设计定型。公司国内外产品线不断丰富，将为未来增长保驾护航。
全球内镜诊疗市场超50亿美元，公司作为国产龙头发展潜力巨大：年全球内镜诊疗器械市场约55亿美元，增速超过5%，中国内镜诊疗器械约30亿，增速20%以上，庞大诊疗需求尚未释放，公司作为国内内镜诊疗耗材龙头，发展潜力大。
盈利预测与投资评级：暂不考虑股权激励摊销费用的影响，我们预计-年归母净利润分别为3.04亿、4.44亿和5.94亿元，相应-年EPS分别为2.28元、3.33元和4.46元。当前股价对应估值分别为97倍、66倍、50倍。考虑到公司1、国内外疫情企稳后业绩有望快速回升，2、公司新产品上市叠加营销渠道整合，未来业绩有望进一步增长，3、公司作为国内内窥镜诊疗龙头，前景广阔，参考可比公司估值和增速，维持“买入”评级。
风险提示：疫情影响超预期的风险；产品研发不达预期的风险等。
（分析师朱国广、刘闯）
珀莱雅（）
管理层计划减持，不改基本面向好
极致大单品战略孕育新机
事件：公司发布董事减持计划公告，董事兼总经理方玉友先生现共持有公司24.29%股份。因自身资金需求，拟在21年6月6日前通过集中竞价或大宗交易的方式，减持其所持有的股份不超过.47万股，占公司总股本的4%，约占其持有公司股份的16.47%。
投资要点
为投资家乡项目，总经理拟减持不超过4%。公司董事兼总经理方玉友先生现持有公司股份4,.8万股，约占公司总股本的24.29%。本次拟减持不超过.47万股，占公司总股本的4%。其中：（1）拟在20年12月8日起的6个月内，通过集中竞价减持不超过.23万股（占总股本的2%）；（2）拟在20年12月1日起的6个月内，通过大宗交易方式减持不超过.23万股（占总股本的2%）。若按减持上限考虑，减持后，方玉友先生仍将持有公司20.29%股权，保持第二大股东。
本次减持将主要用于偿还股权质押及家乡投资建设项目。目前方玉友先生共质押约2,万股（占其持有股份的47.32%），其中20年10月16日质押的万股将于21年1月15日到期的，是最近到期的一笔质押。除偿还质押外，本次减持所得将主要用于家乡项目的投资建设。
电商渠道精细化运营，持续推行极致大单品战略，高基数下“双11”实现稳健增长。今年公司将电商团队划分为3个事业群，针对成熟品牌、新锐品牌及跨境品牌作精细化管理，打造产品中台，充分提升平台运营效率。同时，在极致大单品战略下，公司今年加快新品发布节奏，以精华类大单品为主，陆续推出红宝石精华、双抗精华、小夜灯眼霜等，并在流量明星蔡徐坤代言加持下表现出色。据解数咨询统计，今年天猫旗舰店共实现销售约2.95亿元，在去年爆款泡泡面膜的高基数压力下，依然实现同比约50%的增长，大单品战略效果显现，将有望持续推动护肤品类量价上升。
盈利预测与投资评级：本次减持主要是出于管理层个人的资金诉求，与经营基本面无关，不会造成重大影响。公司将依托平台化灵活组织体系，在行业高景气红利下，推动优质产品快速更新，精细运营巩固电商优势。短看彩妆及精华品类发力；长期布局多品牌及全链路外延矩阵，有望实现稳定成长。考虑到线下疫情修复仍需时间，我们谨慎预测公司20-22年营收分别为37.5/45.2/54.3亿元，归母净利润分别为4.8/6.0/7.5亿元，相应EPS分别为2.37/2.98/3.74元/股，当前股价对应动态PE为75/60/47倍，坚定看好公司发展前景，维持“增持”评级。
风险提示：新冠疫情影响消费，行业竞争加剧，新产品推广不及预期，渠道拓展不及预期。
（分析师汤军、吴劲草）
宋城演艺（）
产品沉淀升级显真章，签约延安千古情
品牌输出再下一城
事件：公司发布公告：于年11月16日与陕西太乙农业发展集团签署《延安千古情项目总协议书》，延安千古情项目占地约亩（含50亩停车场），由太乙集团负责项目的开发建设及运营，而公司负责品牌授权、节目编创、方案设计、开业筹备等品牌和管理输出，双方将发挥各方优势，将延安千古情打造成延安乃至陕北地区的文化地标之一。
投资要点
疫情中沉淀升级，签约延安千古情，品牌输出再进一步。公司本次签约延安千古情，是继湖南宁乡炭河千古情、宜春明月千古情、郑州*帝千古情后的第四个轻资产品牌输出项目，再次验证了公司强大的品牌号召力。根据历史轻资产项目经验，建设周期通常在1.5-2年，考虑到疫情仍未完全消失，我们谨慎预计延安项目有望于年上半年正式开业。
历史轻资产项目表现出色，彰显宋城品牌号召力，延安千古情有望复制成功。以*帝千古情为例，9月19日正式开业后，*帝千古情迅速成为当地文旅爆款，开演第8天单日演出即可达4场，国庆期间8天共演出49场，最高单日达8场，排名抖音郑州景区热门榜第一。在过往轻资产项目的成功经验基础上，叠加疫情下对多元剧目和演艺王国模式的沉淀升级，延安千古情将复制优秀项目经验，有望再造爆款。
轻资产品牌输出模式毛利高，新项目将贡献增量盈利，加速复苏。根据公告，延安项目与历史轻资产项目收费模式基本一致，分为包括品牌授权费及使用费、方案设计费、剧目创作费等在内的一揽子费用2.6亿元，和开业后的基本管理费（按本项目年经营收入的20%收取）。由于公司在轻资产项目中主要承担品牌和管理输出，其成本大都为人力成本，相对较低。从历史数据来看，18、19和20H1设计策划费毛利率分别高达95.7%/98.5%/98.8%。我们预计公司在建设期中将根据实际的工作进度和约定的里程碑收取相应的一揽子费用为收入，并在项目开业后持续分享项目收入，贡献增量收益，加速公司的复苏进程。
盈利预测与投资评级：公司在疫情冲击下沉淀多元剧目，实现产品升级，为复苏打下坚实基础。自主投资为主、品牌输出为补充的战略下，若疫情平稳，公司业绩将持续复苏，同时考虑到延安千古情将带来的收入和业绩增量，我们预计20-22年营收分别为8.7/28.8/40.4亿元，同比增长-66.7%/.9%/40.3%；预计20-22年归母净利1.4/14.0/19.5亿元，同比增长-89.5%/.5%/39.3%；当前股价对应动态PE分别为.8/34.1/24.5倍。长期看好公司商业模式，文旅复苏和新项目落地，叠加多元化剧目和大商业支撑，未来量价齐升可期，维持“增持”评级。
风险提示：疫情反复导致宏观经济波动、文旅行业复苏缓慢、公司新项目落地及经营不及预期。
（分析师汤军）
古井贡酒（）
技改、并购齐助力，徽酒龙头迈向“双百亿”
事件：
1.公司于11月14日发布增发预案，拟向不超过35名（含35名）的特定投资者发行不超过公司总股本的10%的股票，募集不超过50亿资金，扣除发行费用后全部投入公司酿酒生产智能化技改项目，发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%。定增发行完成后，古井集团持股比例降至48.99%，但控股股东和实控人并未改变。
2.公司于11月16日发布公告，与安徽明光酒业有限公司就收购明光酒业股权事项达成初步意向。
投资要点
公司定增聚焦技改扩建，为产品升级蓄力。白酒行业当前呈现出显著的分化特征，疫情更是加剧了行业低端产能的出清，疫后具有强品牌及渠道力的高端及各区域白酒龙头率先恢复，核心单品批价稳中有升，预计未来行业结构性繁荣的现象将持续。在消费升级的大背景下，古井此次通过技改扩建全面提升优质基酒产能，项目建成后公司将形成6.66万吨原酒、28.4万吨基酒储存以及13万吨成品罐装能力的现代化智能园区。据公司测算，按成品酒对外销售测算，公司可实现年均收入.06亿，年均利润28.93亿，为顺应消费升级，次高端大单品“年份原浆”未来持续放量奠定良好基础。
收购明光酒业，省内格局进一步优化。据微酒数据，明光酒业在上世纪在省内曾是与古井、口子窖齐名的三大酿酒集团之一，历经近十年调整公司如今已逐步走出低谷，19年实现销售规模约5亿，明绿液及老明光系列卡位-元价格带，成为双亿大单品；公司样板市场表现亮眼，滁州等区域销售收入破亿实现稳定增长。古井收购明光酒业，一方面，明光酒业超过万吨的基酒储备也使得古井可以快速补充市场急需的老酒需求，对于技改留下的时间差做好过渡。另一方面，公司在省内的竞争格局将更加清晰。当前安徽省内“一超多强”竞争格局显著，据我们测算古井省内市占率超25%，-元中高端价格带市占率超40%，收购完成后公司将加速整合局部市场，进一步提高其在省内中高端市场份额，更快实现省内“县县过亿”的发展目标。
技改、并购皆有助力，徽酒龙头迈向“双百亿”。公司“升级+扩张”逻辑依然清晰，公司具备较强的渠道+品牌力，管理及销售团队优异且狼性，近年来公司在省内高份额背景下定价优势已成，并购明光酒业进一步提高省内统治力，而未来技改落地公司将更好的实现次高端放量及产品升级。而基地市场红利下，公司在省外操作则更加游刃有余。期待定增之后公司进一步落地股权激励等国改措施，激发公司活力，徽酒龙头双百亿目标可期。
盈利预测与投资评级：预计公司20-22年营收为.8/.0/.6亿元，增速为4.5/19.4/15.9%;归母净利润为21.9/28.6/34.7亿元，增速为4.6/30.2/21.6%;对应EPS为4.36/5.67/6.90元。当前股价对应PE分别为53/41/34X，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧风险，疫情风险，消费需求疲软。
（分析师杨默曦）
十一月十大金股
法律声明
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