今日观点
1.宏观研究：为何信贷稳健而M2回落？
海外：明斯克停火协议签订，乌克兰紧张局势缓解。1月中国金融数据出炉，新增信贷1.47万亿，M2增速10.8%。
2月13日，俄、乌、德和法四国达成明斯克停战协议，乌克兰紧张局势缓解，笼罩在欧元区和俄罗斯经济上空的雾霾出现消散迹象，受此影响，美元指数有所回调，原油价格继续反弹。地缘*治影响减弱、非美货币*策宽松，市场对经济增长的预期好转，预计美元指数短期高位震荡，原油等大宗商品价格继续回升。
1月金融数据：社融减少，信贷相对稳健
1月人民币信贷规模1.47万亿，同比多增亿元，余额增速13.9%，信贷相对稳健。
从社融总体看，比去年同期少亿元，其中，信贷占比明显上升，至71.7%，企业债券融资回升，外币贷款、信托和委托贷款规模较小。社融总体规模的下降反应了资金需求不强，这与实体经济指标的放缓相印证。而结构上向人民币信贷集中，主要受：1）*策引导下信贷成本下降、可得性提高；2）12月，地方*府为应对债务上报，通过非信贷渠道突击融资，1月明显回落。
货币增速上，M0同比-17.6%，M1同比10.6%，前者大幅下降而后者明显回升，主要受节日因素影响，去年春节1月而今年在2月。M2同比10.8%，较12月和去年同期回落。在存贷款口径调整后，M2的变化与社融规模的变化联动性更强，M2增速回落也是经济放缓的反映。
2.策略研究：本周A股收红概率大
产业链数据综述
1、乌克兰停火协议签订，国际原油价格阶段性反弹有望持续。2月12日，乌克兰、俄罗斯、德国和法国领导人在明斯克举行会谈，最终执行明斯克协议的综合措施得以通过。我们认为，如果乌克兰停火协议能够得到信守，那么国际原油价格阶段性反弹有望持续。乌克兰内部的军事冲突是乌克兰地缘*治的组成部分，而乌克兰地缘*治又是美俄之间大国*治博弈的现实焦点之一。停火协议的签订，有利于增强欧美日与俄罗斯之间的*治互信，为欧美日与俄罗斯之间的经济转暖提供必要的前提。俄罗斯经济虚弱、欧盟和日本经济也堪忧，是直接冲突的双方均有动机来早日实现*治、军事和经济上的缓解。与此同时，近日石油巨头道达尔CEO称，道达尔暂停在美国的所有页岩气投资，页岩气油较低的利润是背后的重要原因。由此，当前低位的原油价格在一定程度上抑制了页岩气油对于传统原油的挑战，使得原油在供给端上有改善的倾向。在欧美日VS俄罗斯、传统原油VS页岩气、OPEC成员及非OPEC产油国之间的市场份额之争的三个重要焦点中，前两个焦点均有缓解趋势，进而为国际原油价格阶段性反弹额态势有望持续。
2、“猪周期”处于“去库存”阶段，1季度猪肉价格对CPI影响有限。截止年1月底生猪存栏量为万头，环比下降3.8%，同比下降7.4%；能繁母猪存栏量为万头，创年以来新低，环比下降2.3%，同比下降14.6%。能繁母猪存量同比降幅较生猪存栏量高7.2个百分点，生猪存栏量环比降幅较能繁母猪存量高1.5个百分点；且无论是能繁母猪存栏量还是生猪存栏量，其环比降幅是扩大的。当前，22省市猪肉平均价约为19.83元/千克，较1月份均价20.68元/千克下降了4.1%，较年2月均价20.66元/千克下降了4.0%。由此，（1）能繁母猪存栏量的减少已经影响了生猪存栏量进而影响猪肉的供应量；（2）猪肉价格的疲弱下降，显示猪肉供给的下降未能有效改善供需状态；（3）随着春节前猪肉价格“旺季不旺”、春节中猪肉销售相对平淡，使得猪肉价格在2月份将处于疲弱态势；（4）不断加速的猪肉供给降幅（背后猪粮比处于5.5倍的盈亏平衡点下，上周为5.08倍），预示着3月份的猪肉仍将处于供需失衡状态，亦即3月份猪肉价格惯性维持疲弱态势概率大。（5）在CPI不断走低、经济通缩压力增大的背景下，猪肉相对其他基本的食品而言是一种相对富有弹性的商品，其受通缩的影响更大。
行业配臵建议
本周A股收红概率大。上周A股市整体呈普涨格局，上证综指上涨4.16%，报收.83点；深证综指上涨4.97%，报收.56%；且上周五沪深两市的成交量超亿元，呈现放大的态势，表明市场情绪在趋热。同时结合2月22家IPO冻结资金的解禁，市场整天流动性不成问题，因此节前A股收红概率大。
3.主题研究：物产集团改革“三重奏”，浙江国企改革再启航
物产集团改革方案超预期
物产集团国企改革方案超出市场预期，将同时实现集团资产整体上市、混合所有制改革及员工持股的多重改革目标。
改革方案的主要亮点有：1）集团资产实现上市，资产证券化率将大大提升；2）计划设立浙江物产员工持股计划，有助于改善公司治理；3）引入知名战略咨询机构、券商资管和民营控股集团公司等外部投资者，物产集团混改迈出实质性一步；4）整合后的上市公司未来将涉足跨境电子商务，产业布局实现优化。
浙江省国企改革再启航
物产集团的国企改革方案体现了浙江国企改革的基本思路，即优化产业布局，产权趋于多元化和推进国资上市。未来浙江国企改革的重点在于：大幅提升资产证券化率、推进产业整合做大做强和引入有助于国企产业整合和转型升级的战略投资者等。
我们认为，物产集团的国企改革方案对于浙江省国企改革具有标志性意义，开启了新一轮浙江国企改革的序幕，预计未来自下而上国企层面的相关改革将迅速推进。
浙江国企改革推荐
物产集团的国企改革方案为浙江国企升级转型和做大做强提供了一条极有价值的参考路径，我们预计未来浙江上市国企改革进程将加快，相关国企有望持续受益。
我们建议积极
康芝药业()2月15日晚间公告，拟使用超募资金2.2亿元建设康芝工业园项目(一期)。
据介绍，康芝工业园建设工程项目位于广东省肇庆市，根据企业现状及未来发展，项目规划分两期建设，建设医药生产、研发、仓储、营销、办公为一体的综合性基地，一期主要建设研究院、仓储物流中心、综合制剂车间、办公楼等。康芝工业园项目(一期)总投资金额.55万元，其中建设投资为.06万元，铺底流动资金为.49万元。拟以超募资金投入2.2亿元，其余不足部分由公司自筹资金解决。
该项目的生产能力为：片剂5亿片、胶囊剂10亿粒、颗粒剂5亿袋、口服液万支。据估算，项目年均销售收入为万元，年均所得税后利润.94万元，财务内部收益率17.08%(项目投资所得税后)，投资回收期为7.57年(项目投资所得税后，含建设期2年)，投资利润率26.23%，投资利税率42.69%。
康芝药业表示，康芝工业园项目建设完成后，将有利于企业可持续发展，有利于提高销售效率、保证物流便利，有利于进一步吸纳和培养人力资源。同时，项目的建成有利于提升公司的研发能力，加强公司的核心竞争力。公司未来以广东为根据地，有利于增加药品营销市场份额，有效形成产能与市场的互补，努力争取打造成为全国性的现代化大型制药企业。
4.2*ST合泰获比亚迪曲线入股拟斥35.2亿收购3公司
停牌近3个月的*ST合泰()，在保壳大局已定的背景下又推出大动作。公司拟以发行股份及支付现金方式，收购深圳市比亚迪电子部品件有限公司(下称“比亚迪电子部品件”)、深圳业际光电股份有限公司(下称“业际光电”)以及东莞市平波电子有限公司(下称“平波电子”)等3家公司各%的股权，交易价格合计达35.2亿元。值得注意的是，作为比亚迪电子部品件原大股东，此次收购完成后，比亚迪()将持有*ST合泰12.29%的股份，实现曲线入股。