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策略
再融资新规落地：科技创新大戏开幕
事件
2月14日，证监会发布《关于修改上市公司证券发行管理办法的决定》、《关于修改上市公司非公开发行股票实施细则的决定》及《关于修改创业板上市公司证券发行管理暂行办法的决定》等规定。
观点
再融资新规落地，定增进入宽松期
新规正式稿与年征求意见稿修订内容基本一致，但在发行规模和“新老划断”方式等方面有了进一步放松：在发行规模方面，非公开发行股票数量由不得超过发行前总股本的20%提升为30%，进一步放松融资限额；在“新老划断”方面，在审或者已取得批文、尚未完成发行且批文仍在有效期内的申请将按新的“新老划断”方式适用新规，有利于现行再融资业务的释放。
较前期正式稿，再融资新规正式稿在三方面松绑业务：其一，降低创业板再融资条件：取消期末资产负债率高于45%、连续2年盈利及前次资金基本使用完毕等条件。其二，优化制度安排，支持引入战投：提前确定全部发行对象且为战略投资者的，定价基准日更灵活；锁定期由36个月和12个月分别缩短至18个月和6个月，且不适用减持限制；发行价格下限由基准日前20个交易日均价的9折改为8折；发行对象数量限制统一增加至35名。其三，延长批文有效期：再融资批文有效期从6个月延长至12个月，方便上市公司选择发行窗口。
整体来看，国内再融资和并购重组*策大致可分为三阶段，即：-年的宽松周期、-年的收紧周期、年10月开启新一轮宽松期。
再融资新规影响：科技创新大戏开幕
具体到对A股的影响，结论上看，再融资和并购重组的放松是成长风格的核心驱动力之一。具体来看，年至年的并购放松期中，成长风格大幅跑赢蓝筹风格；年至年的并购收紧期中，蓝筹风格显著领先成长风格；自年并购重组和再融资逐步放松以来，成长风格再次大幅跑赢。原因在于，以科技创新为代表的成长股更能受益于并购重组的放松，继而在股价表现上超额收益显著。
本次再融资新规落地之后，将带来定增规模及投行业务收入的扩张，结合非银组测算，预计再融资规模将回归到年左右水平，对应当前水平有一万亿左右增量，而考虑到至年收紧周期之下的需求压制，增量有望高于一万亿。
受益板块：重视年以来上市新股
就再融资新规直接受益的板块，抛开短期博弈类题材，我们认为年以来上市的新股在未来1-2年值得重视。其一，新股上市后有较强的融资需求；其二，年以来上市的新股，自上市以来处在再融资收紧期，融资需求尚未释放；其三，在至年的蓝筹风格下，大多数新股上市后股价调整已较为充分。
此外，再融资放开提升了直接融资在资本市场中的重要性，券商板块也将直接受益，结合非银组观点，