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晨报预览
首推报告
?鹿港文化（.SH，买入）公告收购天意影视剩余股权收，购方案及时间点均优于预期，基本面为底部，估值具备吸引力，重申「买入」
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首推报告
?鹿港文化（.SH，买入）公告收购天意影视剩余股权收，购方案及时间点均优于预期，基本面为底部，估值具备吸引力，重申「买入」
事件
公司于近日发布收购天意影视45%股权暨关联交易的公告，公司拟以现金方式收购浙江天意影视有限公司45%股权，交易价格为3.95亿（对应年承诺利润的市盈率为8.8x），收购完成后，公司将持有天意影视96%的股份。天意影视承诺年、年和年经审计的净利润分别不低于1.0亿、1.2亿和1.5亿，同时转让方新余上善若水（吴毅持有上善若水92.32%的股份）和吴毅承诺未来在二级市场通过竞价、大宗交易等方式购买不少于5,万鹿港文化的股票，并锁定至年12月31日。
点评
1.交易方案优于市场预期，体现为：（1）之前市场预估天意剩余45%股权会采用定向增发募集现金+发行股份的方式，现在改为全现金，不会导致股份稀释；（2）现金收购监管层通过的概率比发行股份的概率大；（3）现金收购推进速度较发行股份快。
2.后续配套方案有利于呵护二级市场股价：本次出让45%的股份做价3.95亿，公告称转让方新余上善若水（吴毅持有上善若水92.32%的股份）和吴毅承诺未来在二级市场通过竞价、大宗交易等方式购买不少于5,万鹿港文化的股票，如以今日收盘价6.34元/股的价格计，则5,万股所需资金为3.17亿（占所持现金的80%），搭配目前公司基本面为底部，我们认为这将对二级市场股价构成强有力的支撑。
3.我们预判转让方较早拥有股份（吴毅及其代表的上善若水）可避免持股成本抬升：4Q17，天意的《美好生活》将确认报表，年，天意承诺净利润较年同比增长20%，且《曹操》开拍，基本面有望渐入佳境，搭配我们对传媒板块底部行情的判断，较早拥有股份可避免持股成本抬升。
投资建议
我们预估鹿港文化年净利润为2.5亿（其中纺织业务9,万），年净利润不低于3.7亿（其中纺织业务1.0亿）。目前股价分别对应年PE22.2x和年PE15.4x，重申「买入」的投资建议。
风险提示
纺织行业竞争加剧以及汇率变化风险。精品剧收入不及预期。
（分析师：陈诤娴）
?牛市，说三遍
很多人已经认可结构性牛市，而我们的观点可能又有点超前——与大众认识不同，我们认为牛市看法比结构性更重要。结构性是牛市跑出来的结果，是事后小结；而牛市是战略性思维，只有坚定树立了牛市看法，才可能在牛市的长期过程中做到波澜不惊。
上周我们做了机构路演，虽然也讲了板块性看法，但是大势上的牛市判断一定是最重要的，不然很难理解当下市场的节节升高。所以我们愿意继续反复强调中国式慢牛这个最大基本点。
我们反复强调牛市，从7月初的半年度策略“非典型牛市”到9月份的四季度策略“中国式慢牛”，均作了系统阐述。这两年市场慢牛形成的核心之一，在于A股投资者结构的变化尤其是增量资金对市场的影响，我们称之为牛市基因。
这个基因实质是对A股资金供需关系的衡量，除了以长期投资者为代表的供给一方，减持新规带来的资金流出一方，共同构成了这个新型的供需关系。1）供给方面，三个确定型“一千亿”——QFII、RQFII一千亿/年，深沪股通一千亿/年，海外指数基金一千亿/年；两个潜在型“一千亿”——国内险资一千亿/年，融资余额一千亿/年。2）减持新规带来资金流出压力大幅下降——定增、首发解禁后在二级市场上的套现规模均从理论中的万亿/年下降到千亿/年。
市场慢牛的另一核心在于经济基本面，过去两年成效显著，未来三十年宏图可期。过去两年的供给侧结构性改革带来宏观经济的止跌回稳和企业盈利的显著改善；而不久前闭幕的十九大勾画了中国经济未来三十年的宏伟蓝图并且制定了明确可行的时间路线图。
短期大势符合我们此前预期——十九大结束并不能阻碍股市继续上涨，上上周一的突然下跌反而构成了牛市过程中的千金回头，可见当天我们的点评报告《千金难买牛回头》。那么又是一周狂热后，我们还那么看好吗？
在消费股的多次讨论中，我们不断强调这样一个中短期看法，以四季度乃至明年一季度的维度看，估值切换还有一定空间。但是随着近期市场燥热，我们发现这个空间变得越来越小。所以在我们的估值体系中，这个空间变小甚至变得没有多少短期价值。
会不会下跌呢？这里存在较复杂的关系，分析如下：
一是这些热门股的估值参照系仍有可能突破我们自认为科学理性的认知。我们这一年半以来一直在为慢牛布道，但是这种认识一旦成为共识，趋势的力量往往会突破我们理性的认知。
二是作为这些热门股的机构投资者，其集中卖出行为的发生，或是在短期出现过分高估的情况，或是在中期遇到不及预期的情况，或是在长期看到了行业面的逆转，乃至更大层面的逻辑逆转。
综上所述，我们认为这些热门股短期将不上不下或者是先上后下。让我们抛开短期走势，更加