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首推报告
?东方电气（）：资产重组顺利推进，通过反垄断审查
?美年健康（）：慈铭并表增厚业绩，健康体检龙头地位牢固
?创业板的危机——大势判断之再论创业板
首推报告
?东方电气（）：资产重组顺利推进，通过反垄断审查
事件：公司公告通过商务部反垄断审查
公司近日收到中华人民共和国商务部出具的《商务部经营者集中反垄断审查不实施进一步审查决定书》（商反垄初审函[]第号）。通知主要内容如下：“根据《中华人民共和国反垄断法》第二十五条规定，经初步审查，现决定，对东方电气股份有限公司收购中国东方电气集团有限公司部分业务案不实施进一步审查”。自此，公司本次发行股份购买资产已分别获得银监会、证监会和商务部批准，并经国务院国资委评估备案。
大幅扭亏，砥砺前行
公司年实现营业收入.30亿元，同比减少7.38%；实现归母净利润6.73亿元，同比大幅扭亏，EPS为0.29元。主营业务毛利率为17.87%，较上年增长5.96个百分。年公司实施“成本领先工程”，成效显著，主营业务盈利能力大幅度提升。年销售费用8.54亿元人民币，同比下降40.98%。主要原因是公司风电收入较上年下降，按营业收入比例计提的质量保证费同比下降，加上上年风电产品计提质量保证费的基数较大，故与上年相比，下降幅度较大。同时资产减值损失为7.42亿元人民币，同比减少50.44%。主要原因是公司加大应收账款催收力度，计提坏账损失较上年减少6.98亿元人民币。
集团公司成立60周年，二次创业继往开来
今年是东方电气成立60周年，公司大力推进“二次创业”，六电并举。年公司大中型火电市场占有率保持在40%以上；水电市场占有率超过50%，中标长龙山4×MW、丰宁二期、沂蒙4×MW抽水蓄能项目，巩固了抽水蓄能市场优势；核电市场份额稳中有升，获得年度核电市场唯一TG包项目合同；气电方面，F级燃机市场占有率达到40%；风电中标大唐集团MW框招项目配额；服务产业新签生效订单突破30亿元；成功进入光热发电领域，签订哈密熔盐塔式50MW光热发电项目聚光集热系统和蒸汽发生器合同。
核电重启进程加快，行业龙头优势显著
4月10日下午，台山核电厂1号机组首次装料获批。历经9年建设，台山核电1号机组成为ERP全球首堆，目前AP首堆三门核电1号机组、EPR首堆台山核电1号机组及“华龙一号”首堆福清核电5号机组均进展顺利。随着三代核电技术逐渐成熟，核电重启进程有望加快。公司在核电领域技术领先，优势显著，核电半转速mm末级长叶片性能达到国际先进水平，将充分受益核电发展。
投资评级
我们预计~年，公司实现收入分别为.26亿元、.91亿元和.14亿元，归母净利润分别为7.88亿元、10.36亿元和13.73亿元，当前股本下对应EPS分别为0.34元、0.44元和0.59元，PE分别为27.07X、20.60X和15.54X。目前公司PB处于历史底部，在行业内亦处于最低位置。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
核电重启不及预期，海外业务拓展不及预期，风电行业复苏不及预期
（分析师：夏春秋）
?美年健康（）：慈铭并表增厚业绩，健康体检龙头地位牢固
事件
公司公告年度年度报告，期内实现营业收入62.3亿元，同比增44.5%（追溯慈铭并表影响），归属于上市公司股东的净利润6.1亿元，同比增81.1%，扣非后归母净利润5.3亿元，同比增长71.3%，基本每股收益0.24元/股；同时公布年分配预案，拟10派0.5转2。
慈铭并表助推业绩浪，美年系业务内生高增长
去年公司完成慈铭体检72.22%股权并购，慈铭成为公司全资子公司，期内慈铭体检并表贡献营收16.1亿元（+30.4%），净利润1.64亿元，慈铭并表助推公司营收同比增长.56%（同比去年追溯调整前）；扣除并表影响，公司内生营收约为46.2亿元，归母净利润4.46亿元，分别同比增49.95%和47.40%，如果扣除慈铭参股转控股投资收益影响，美年系利润增长约50%，内生增长强劲。
渠道下沉，品牌涵盖高、中端，体检内涵不断提升
渠道布局方面，在巩固一、二线城市优势的同时，加大三、四线市场的深耕布局。公司门店渠道已经覆盖32个省（市、自治区）、个核心城市，现已布局余家体检中心（其中：美年健康控股家、参股家、在建超过家；慈铭体检控股60家、参股5家；美兆体检控股2家、参股3家；奥亚体检参股7家）。全年体检人次超过2,万，预计年将服务超过1亿人次，健康流量入口龙头地位进一步得到巩固。公司并购慈铭体检后，旗下健康体检业务已经拥有美年、慈铭两大知名大众健康体检品牌，同时在高端体检领域也通过慈铭奥亚、美兆体检提供优质服务，已经形成涵盖高端、中端的健康服务品牌梯度；在体检项目扩容方面，继“套餐”、胶囊胃镜检查之后，又推出冠脉核磁、基因检测等高端体检项目，携手智飞生物开展宫颈癌疫苗增值业务等，新项目使体检内涵不断提升，并将带来客单价的持续提升。
自建+外延并购，门店年目标家
公司终端门店上采取自建+外延并购并举策略。门店拓展遵循“重点城市与全国布局”的发展战略，坚持“加强一线城市占有率，巩固完善二、三线城市布局，适时发展四线城市网点”的区域发展策略；外延并购标的主要来源于上市公司参股的各地体检中心，通过全资或者增加持股控股式收购，另外对国内同业慈铭等竞争对手成功完成并购，同时全球视野并购全球三大高端体检品牌之一的“美兆体检”。公司规划，预计在未来两年内，每年新增家门店，到年，预计达成家门店的战略目标。每家门店都实行统一管理及标准化服务。目前，覆盖核心城市平均拥有门店仅有2家左右（/=1.86家门店），全国地级市以上城市有近座，门店密度提升和新城市门店拓展仍有较大空间。
健康体检为入口，坐拥庞大体检健康大数据，业务横向拓展有故事
依托健康体检业务，公司积极打造大健康产业平台价值，重点布局远程医疗、基因检测、大数据业务，不断延伸产业链。与大象医疗的战略合作，实现了远程阅片和远程医疗服务；参股美因健康20%股权，积极开展基因测序业务；参股投资好卓数据，开发优健康APP，为客户提供了电子化体检报告、健康管理、健康咨询等增值服务。美年健康与西门子医疗成立合资公司，联合设立医学影像研究中心，与太平人寿的战略合作，共建“体检筛查+诊断治疗+保险保障”的健康服务闭环。公司左手健康体检业务，右手横向拓展业务，不断深挖客户价值。
盈利预测与投资评级
我们预测-年，公司营业收入为90.3/.5/.7亿元，归母净利润分别为9.3/13.9/19.9亿元，对应每股EPS为0.36/0.53/0.77元，今日收盘价对应市盈率分别为75/50/35倍。
考虑公司为行业龙头和稀缺性，看好公司未来发展前景，给予“增持评级”。
风险提示
并购整合风险；健康体检医疗事故。
（分析师：李志新）
?创业板的危机——大势判断之再论创业板
核心观点：这个时候创业板的核心讨论，不再是追逐趋势追逐热点，而是要好好想想创业板有没有可能迎来一波回撤危机。
创业板自2月上旬的底部点以来，经历了1个月的快速上涨和1个多月的高位震荡。最近几周市场外部干扰甚多，尤其是中美贸易摩擦带来的心理冲击。由此市场跌宕，由此主题热点尤其是自主可控部分更加反响热烈。还在拼命唱多主题、看好创业板的声音不少。我们恰恰以为，这个时候创业板的核心讨论，不再是追逐趋势追逐热点，而是要好好想想，创业板有没有可能迎来一波回撤危机，就好比去年经历了三季度行情后的创业板，在11月中旬戛然而止一样。
我们在上篇讨论创业板的专题报告《一文读懂创业板：复刻还是崛起？》中明确提出几个观点：一是点是长期底部，二是未来看创业板还会严重分化包括可能有大的回撤，三是创业板就像是去年三季度行情的复刻。
综合起来，就是创业板正在经历类似去年三季度行情的复刻，但又不会是简单复刻；中长期角度看，底部已经形成。在我们这篇第二次专门陈述创业板的报告中，这个观点维持不变。
是时候来关心下去年那波创业板行情戛然而止的原因，总结起来三个：主题退潮、成长性（估值）以及整体市场短期快涨后的回撤。
主题退潮对市场的直接影响。去年三季度创业板行情中，人工智能、半导体领衔各大小主题，尤其是围绕半导体展开的中国制造大主题，在10月份召开的十九大前后集中爆发，随后在高潮中落幕。
成长性问题，估值偏高，业绩下调。
去年7月行情启动初的创业板估值，50、和综指的预测市盈率分别是30.5X、27.8X和33.3X。而到行情尾端，各自的市盈率分别是37.6X、35.3X和42.4X。这不是一个便宜的估值。
这个估值的不便宜还体现在，三季报之后盈利预测下调，造成下调的原因未必是上市公司业绩明显低于预期，也包括分析师们总是对未来抱有超出实际的乐观。盈利预测集中下调的证据，体现在去年11-12月创业板回调阶段创业板估值并没有明显变化，甚至有些时候更高了。
整体市场短期快涨后的回撤。去年三季度不仅仅是创业板的市场，更是主板、中小板的市场。整体市场的短期过快上涨，带来的回调压力体现在各大板块之中。而彼时相对白马蓝筹的强势，创业板实则是弱的，不妨拿创业板指和几个强势主题板块比如半导体做个对比；如果拿创50替换创业板指，结果更加明显。创业板的弱势其实是过去两年中的传承，主板市场在去年11月的整体调整后仍然占据主动，在随后的跨年中走出一波强势行情。
现在看创业板，有哪些变化？仍然是主题热点问题、成长性问题（估值）以及跷跷板效应问题。
1）今年2月上旬起的创业板行情，主题热点非常集中于云计算、大数据为代表的网络经济和半导体、芯片为代表的中国制造。叠加近期的*经大势、国际局势、市场热点，我们想表达的包括，
一是看好新经济没有问题，实际上新经济从来没有停歇过；
二是看不看好股票是另一回事，股票是基本面的反映包括预期固然没错，但是在基本面的长期兑现过程中，股票价格将会剧烈波动，很显然我们不能因为股价上涨了所以看多新经济，股价下跌了又看空新经济；
三是梦想总还是要有的，但是罗马不是一日建成的，即便是短期举国之力，技术的积淀、工艺的突破也还是有客观时间限制的，只能说有可能在相对较短的时间内完成突破和超越。
2）成长性即估值问题。
去年我们对创业板的业绩跟踪，一直在表明的态度：即成长股的高增长依然存在，虽然去年创业板一直在下跌，但成长性不是下跌的理由而是估值。
最近各大券商都对创业板一季报预告进行了总结，但是我们有种“为赋新词强说愁”的感觉。这里说的“愁”应当是好的意思，因为创业板行情来了，所以背后的财报也应当是不错的。
大众的看法都在讲创业板业绩在一季度有个明显的回升，甚至比去年都要好。但是我们看到的创业板业绩增长和大众有所不同。
如果说整体回升甚至超越过往几个季度是客观数据的直接表达，但是在结构性的分析中，我们将看到：创业板的中小型企业出现了利润增速的明显改善，而大中型企业的利润增速并无提升反而是略微下降。
3）跷跷板效应始终是我们探讨创业板或者主板需要考虑的问题。
当前市场，包括了已经膨胀了的创业板，和被压抑了的主板。虽然说由于外部不确定性和内部经济等方面的担忧，造成了当前局面，但是我们开始有一些证据来表明这种平衡有其脆弱不可持续的一面。
这种证据在我们前篇探讨市场的报告《重大利好之下市场为何视而不见？》有所体现，更多说法将在周末策略中完整披露。即将进入五月，一方面能将年内经济局势看得清楚些，一方面对业绩刺激创业板走强的预期已经过去。
最后对未来的未来做一个简单延伸，如果创业板如期回落，哪里又会不一样？
更低的静态估值、更友好的*策。这是我们认为创业板走势和去年下半年相比，有一样的地方包括快速上涨、高位震荡、回落，但还是会有不一样的信心支撑。毕竟去年起落之后更是创了新低，今年不一样。
风险提示：投资有风险，入市需谨慎
（分析师：殷越、朱俊春）
风险提示股市有风险，入市需谨慎
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