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策略
月度策略：坚定看多
我们认为，当下的A股已经具备长期慢牛启航的基础。
从基本面来看，后工业化背景下，新一轮中周期悄然开启，在人力资本红利释放和*策不断催化的背景下，产业升级和消费升级均迎来质变性拐点，参考美国和日本上世纪70年代和80年代经验，经济发展到这个阶段，迎来长期慢牛是较为确信的。
在基本面已经支持的背景下，A股也具备估值、流动性、资金面等要素配合。其一，前期恐慌式下跌致使估值加速见底；其二，流动性已经开始改善；其三，房地产长周期见顶驱动居民资产配置逐步转向权益、养老金入市、海外资金流入等三方面将为A股长期慢牛提供了增量资金支持。
我们认为A股的运行规律和估值体系也将随着发生变化。其一，A股牛短熊长的运行规律将发生变化，其二，以产业升级和消费升级为主线的优质赛道头部公司将长期享有较高的估值溢价。
本月十大金股组合：东方财富、工商银行、先导智能、中航沈飞、新奥股份、分众传媒、用友网络、顺络电子、顺鑫农业、太阳纸业
风险提示：中美贸易摩擦超预期；实体经济下滑超预期。
（分析师王杨）
宏观固收
7月*治局会议点评：
*策微调确认，转向言之过早
*策微调信号进一步确认。我们认为“微调”体现在三个方面：1）货币*策从“稳健中性”到“稳健”；2）财**策依然积极，目标任务更加明确；3）对内改革任务明确，对外开放力度加大。由于内外形势变化，年内经济下行压力不减，*策调整也是“预调管理”的客观需要。从。慎言*策转向，理由有二：去杠杆节奏虽有缓和，方向毫不动摇；坚持房地产调控不放松。债市策略：*策微调意味着经济增长虽然下有底，但放缓趋势不改，利率下行仍有空间，十年期国债下半年预计在3.3%-3.6%，同时在结构性宽松*策影响下，“紧信用+稳货币”格局逐渐转为“稳信用+宽货币”，可以