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策略
美股是超跌反弹还是正式反转？
短期而言，以美股为代表的海外股市涨跌仍是A股阶段性波动的重要影响因素。美股于3月23日开启一轮明显的上涨行情，究竟是超跌反弹还是正式反转？
观点
以史为鉴：从流动性底，到经济底，再到股市底
资本市场对疫情及其经济影响的定价，以事实为基础，但又有所不同。而结合历史上资产价格对危机的映射，自身有其规律可循。从投资的角度出发，除了基本面分析之外，如果借助资产定价对危机冲击的映射规律，继而结合大类资产表现判断拐点，有着更重要的实践意义。在上述指引下，我们引入流动性底、经济底和股市底三个指标，借助历史上的科网泡沫破灭和次贷危机两次危机历史，对此进行复盘分析。具体到指标上，就流动性而言，基于*金价格与实际利率的显著相关性，我们以*金价格走势作为衡量流动性情况的指标，以此刻画危机期间的流动性底；就经济而言，我们用美国供应管理协会月度发布的PMI为衡量指标，刻画危机期间的经济底；美国股市情况则统一用标普指数。
年科网泡沫破灭：在年初的互联网泡沫中，纳斯达克指数于年3月10日达到高点，随后开启了调整，自年3月高点至年10月低点跌幅达78%。在此背景下，美联储于年1月将联邦基金利率降低50个基点至6%，正式进入降息周期，*金价格在美联储第一次降息后就随之开启上涨。但就股市情况来看，尽管美股在年下半年至年上半年出现几次反弹行情，但美股真正见底在年10月10日，滞后于年10月的经济底。
年次贷危机：美国次级住房抵押贷款危机从年春季开始显现，并于年8月蔓延至金融市场领域。美联储开始行动，年9月降息50个基点至4.75%，以此为降息周期开启的标志。年9月雷曼兄弟倒闭进一步加剧全球流动性危机，年12月16日美联储宣布将联邦基金利率降至0%至0.25%的超低水平，正式步入零利率时代。就流动性情况来看，以*金价格走势为衡量指标，雷曼兄弟倒闭的恐慌情绪下加剧了流动性危机，受此影响，*金价格从10月至12月出现明显调整。随着年12月美联储将联邦基金利率降至0%至0.25%的超低水平，并采取一系列危机工具，流动性缓解的拐点出现。相应的，*金价格见底后开始上涨。流动性底出现后，美股也随之出现上涨行情，但事后看，美股自年11月至年1月的上涨仅是超跌反弹，美股低点在年3月9日才出现，同样是滞后于美国的年12月的经济底。
结论：流动性缓解拐点出现，