欢迎收听
晨报预览
首推报告
?全球市场波动上升的不确定性在哪里？-年第4期
?年国防开支预算增速超预期，军工版块抄底良机已到
?新经济“独角兽”企业境内IPO标准有望进一步宽松，有利于提升境内资本配置效率
首推报告
?全球市场波动上升的不确定性在哪里？-年第4期
年初以来，全球市场告别了年下半年的高确定性和低波动，暂时进入了不确定性推升的高波动状态，而中国市场也传染了这一特征。平衡暂时被打破，市场的预期分歧加大。不确定性主要体现在两大方面：
其一，从国际角度看，随着通胀预期的升温，美联储的加息节奏可能会加快；特朗普突然引爆贸易战，增加了全球贸易的风险。这是引发欧美市场动荡的主要原因。
其二，从国内角度看，年初经济信息处于真空期，高频数据存在较大不匹配，投资者对经济下行的担忧加大；两会在3月初召开，一系列具体*策以及各部委人士变动等待敲定，*策上存在较大不确定性。
到3月中旬，这一切的不确定性会出现一个相对清晰的结果。3月美联储会议会透露更明确的加息节奏信息，中国1-2月经济数据会给出经济确切的方向，两会结束后国内*策的不确定性也将减弱。那么，二季度全球市场有望回归低波动，风险偏好将逐步提升。
欧美市场动荡的不确定之源：美联储加息节奏和特朗普贸易战
鲍威尔证词似乎在暗示，美联储官员在3月会议上会修改利率路径，那么将更倾向于加息四次。这种加息预期节奏的变化，最容易对市场形成扰动。
根据CME的联邦基金利率期货的数据显示，3月加息概率已接近90%，几乎是板上钉钉的事情；6月至少加息两次的概率为77%，也没有太大的悬念；12月至少加息三次的概率为72.5%，已经是市场一致共识；12月至少加息四次的概率为31.5%，在逐渐的上升。
3月1日，特朗普称将对进口钢铁和铝分别征收25%和10%的关税。这一措施并不是仅针对中国，而是无国别差异的征税，这可能会引发其他国家的反击，从而加剧全球贸易战的风险。另外，推行贸易保护主义在美国*界分歧很大，也容易产生内部*治的分歧和混乱。
中国经济与*策短期的不确定性还没消除
1-2月份是中国经济数据的真空期，大家只能凭借零星的高频数据以及PMI来大致判断经济的好坏。但年初这些经济指标之间存在较大的分歧，使市场预期出现了分化。虽然在去年中央经济工作会议后，*策的基调和大方向已经确定，但两会还涉及到一些具体*策的落地，以及各部委人员的一些变动。
风险提示
国内经济超预期下行
（分析师：殷越、朱俊春）
?年国防开支预算增速超预期，军工版块抄底良机已到
事件
3月5日财*部在《关于年中央和地方预算执行情况与年中央和地方预算草案的报告》中指出，年，中国国防支出将增长8.1%，达到.51亿元人民币。
3月4日，外交部副部长张业遂在全国人大一次会议首场发布会上表示，近年来，中国适度加大国防投入，其中相当一部分是为了弥补过去投入的不足，主要用于更新武装装备、改善军人的生活待遇和基层部队训练生活条件；无论从国防预算占国内生产总值、国家财*支出的比重看，还是从人均数额看，中国的国防投入水平都低于世界主要国家；中国始终坚持走和平发展道路，奉行防御性的国防*策，中国的发展不会对任何国家构成威胁。
日本首相安倍晋三2日在参议院预算委员会会议上，就对于日本海上自卫队最大直升机护卫舰“出云号”改建成航母的讨论扬言，“围绕防卫能力扩张进行各种讨论是理所当然的事情，否则危机发生后再讨论就变成临时抱佛脚了。
日本防卫相小野寺五典2日在参议院预算委员会会议上承认，正在调查美军最新型F-35B隐形战机能否在海上自卫队护卫舰“出云”号上短距起飞和垂直降落。此外，调查对象还包括美军RQ-21无人侦察机和MQ8无人侦察直升机。他强调这并非是以引进该战机为前提的调查。
分析
年中国国防支出预算增长6.95%，年增长7.14%。这也是自年以来国防预算开支增速连续第三年下滑。伴随国防开支预算增速下滑，军工板块迅速形成杀估值，深度调整三年。年国防开支预算增速（8.1%）重新走强，不仅仅是一个国防预算逐步加码的预兆，也是打消国防开支增速持续下行疑虑的重要支撑，我们看好随着国防重要装备逐步进入更新换代，武器装备投入进入加速器，军工板块迎来近年来触底反弹的投资机遇。
从基本面看，军队编制体制改革渐进尾声，因改革导致滞后的订单有望迎来补偿性修复，年国防预算开支增速重新拐头向上，行业基本面有望明显改善。
从国内外形势看，美国年军费开支暴增到亿美元，同比增长年（亿）增长13%，创历史新高，年预计军费开支大约亿美元再创新高。这表明美军正在新一轮武器装备大采购，加剧了全世界范围内的军备竞赛形势。日本首次公开承认将云号护卫舰为航母，并为F35舰载机进行起落测试。日本自从引进第一条F35生产线后逐步产能爬坡，预计不远日本即将形成第五代机F35舰载机加航母的战斗梯队，对我国海洋安全形成较大威胁。在这种形势我国国防开支未来几年预计也会呈现较大增速，新一代武器装备预计会加速列装，形成战斗力和威慑力。
从估值上看，目前，SW军工行业的PE（TTM）约为56x，已回到上一波牛市启动初期的水平，PB平均为2.61，接近历史最低水位，板块整体高估值水平正逐步消化。此外，军工板块中部分核心零部件供应商动态市盈率已跌破30x，军民融合标的已出现较多PE跌破30，整个军工板块大部分股票都是连续两年单边下跌的形态。我们认为行业经过3年估值风险的释放，目前部分标的估值水平接近历史底部，投资机会凸显。
投资建议
重点推荐：两条主线抓住本轮军工板块反弹。
第一条主线是军工核心资产，大国重器：推荐军工核心总装标的：中航沈飞、中直股份；优质系统级供应商中航机电、中国动力；优质零部件供应商中航光电、航天电器。
第二条主线是超跌反弹的优质低估值军民融合标的：天海防务、海兰信、全信股份。
风险提示
武器装备订单延后，估值风险。
（分析师：王凤华）
?新经济“独角兽”企业境内IPO标准有望进一步宽松，有利于提升境内资本配置效率
事件
近日，致公*中央向全国*协十三届一次会议提交《关于进一步深化资本市场改革，建设多层次资本市场的提案》引发市场