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策略
Q1创业板预告：
增速边际改善，大小分化显著
报告摘要
根据最新数据，创业板一季报披露比率已达%，我们对此展开分析统计，统计方法上采用整体法，行业分类上采用申万行业分类。
整体情况：增速边际改善，大小分化显著。
就盈利增速的变化趋势看，年Q1创业板盈利增速相较年全年边际改善，但增速仍维持负增长。具体来看,一季,中报,年三季,年报,一季,创业板和创业板(剔温乐)整体法归母净利润同比增速分别为30.71%/36.25%,8.43%/11.37%,4.16%/5.49%,-52.8%/-57.9%,-13.18%/-6.77%。
分市值：亿以上区间盈利增长最快，“两极”明显改善。其一，静态来看，创业板（剔温乐）的成分股中，亿以上区间盈利增速最高,共6家，归母净利润同比增速为57.69%，分别为宁德时代、迈瑞医疗、东方财富、爱尔眼科、智飞生物和同花顺。其二，动态来看，市值处于“两极”的公司业绩改善力度最大。亿以上市值的公司Q1相较全年的盈利增速边际改善为28.24%，50亿以下市值的公司Q1相较全年的盈利增速边际改善为.56%。
实际上，相较于创业板盈利增速的整体变化趋势，大小市值的增速分化是更显著和持续的变化。
盈利持续加速和减速二级行业
盈利加速：剔除温氏乐视和统计样本小于5的行业，年一季报相比于年全年、年三季报和年中报盈利均加速的申万二级行业有8个，分别是：电源设备、塑料、专用设备、仪器仪表Ⅱ、家用轻工、医疗器械Ⅱ、化学制药和金属非金属新材料。
盈利减速：剔除温氏乐视和统计样本小于5的行业，年一季报相比于年全年、年三季报和年中报盈利均减速的申万二级行业有10个，分别是：高低压设备、其他电子Ⅱ、半导体、元件Ⅱ、航天装备Ⅱ、航空装备Ⅱ、化学制品、通用机械、园林工程Ⅱ和生物制品Ⅱ。
附录：分板块盈利情况。风险提示：业绩预告与实际业绩可能差别较大。
（分析师王杨）
个股点评
机器人（）
业绩稳步提升,国家支持持续加大
投资要点
辅助机器人项目获财*拨款，国家持续增大机器人行业支持力度：科技部近期公示了年度国家重点研发计划“智能机器人”重点专项项目，公司申报的“面向半失能老人的辅助机器人技术与系统”项目获中央财*拨款，体现公司在智能机器人行业的龙头地位。本次国家公示的项目牵头承担单位总共计50家，目前已公布的项目经费总额超5.3亿元。体现国家对智能机器人行业支持力度不断加大。
18年扣非归母净利同比+23%，19Q1业绩增速中枢预计同比+15%：公司年实现营收30.95亿元，同比+26.05%；归母净利润4.49亿元，同比+3.93%；扣非归母净利润3.61亿元，同比+23.18%。分板块看，主要板块均实现较为增长。其中工业机器人收入9.35亿元，同比+22.06%，物流与仓储自动化收入9.70亿元，同比+35.41%，自动化装配检测及系统集成收入8.23亿元，同比+7.59%，交通自动化收入3.62亿元，同比+85.05%。此外，公司披露年一季度业绩预告，预计实现归母净利润万元~万元，同比+5%~25%，持续稳健增长。
行业暂处低谷，*策支持+行业自身增长属性带动行业回暖：机器人是高端制造投资升级的重要资本开支，目前行业暂处低谷期。根据国家统计局，以国内工业机器人产量同比数据进行分析，年9月起工业机器人单月产量增速转负，至年2月，产量仍同比下滑。但随着国内PMI指数3月重新站上50，国家对制造业的宽松*策持续释放，包括减税、宽松贷款环境等措施提振制造业投资信心，叠加机器人整体行业目前渗透率仍低，自身成长性依然出色，我们预计工业机器人销量也将逐渐触底回暖。
机器人行业龙头地位突出，进军半导体成效显著：公司是中国机器人产业TOP10核心牵头企业，龙头地位突出。SCR5协作机器人获世界机器人大会最具创新产品奖；年承揽纸业行业第一条全自动化生产线。此外，公司设立半导体装备BG，打破国外半导体设备前端自动化传输领域的封锁；新型EFEM产品通过华创、中微等客户验证，获得批量订单；完成对韩国新盛FA公司80%股权的收购。总的来看，公司进军半导体产业成效显著，未来该板块业务有望持续放量。
盈利预测与投资评级：公司作为我国机器人行业龙头，主业业务持续增长。年公司进军半导体市场，同样取得显著成效，半导体市场有望成为公司未来重要业绩增长点。预计公司-21年实现归母净利润6.05/7.95/9.85亿元，对应PE48/36/29X。基于公司在技术、市场上优势，以及行业自身逐渐复苏的趋势，维持“增持”评级。风险提示：行业竞争加剧；市场复苏低于预期；半导体市场拓展低于预期
（分析师陈显帆周尔双倪正洋）
劲嘉股份（）
合作五粮液强强联手，酒包迎来业绩释放期！
投资要点
公司公告：4月10日公司与四川宜宾丽彩集团（五粮液下属包装子集团公司）签署战略协议，旗下子公司劲嘉智能包装将与宜宾五粮液精美印务共同出资万设立合资子公司宜宾嘉美智能包装有限公司（劲嘉智能包装持股51%）。协议约定合资公司成立后，双方烟酒包装业务均优先与合资公司或对方合作，并推进纸质包装、防伪技术及智能制造板块的业务合作，以提高市场份额。
优势互补提升综合竞争力，铺垫未来客户开拓：五粮液精美印务为宜宾五粮液持股97%的子公司，年生产能力达50亿印，承接五粮液80%以上纸包装订单，同时为为红塔烟草等客户提供烟草包装，并涉足食品包装（康师傅）和医药包装（丽珠），业务领域多元化，服务覆盖西南，辐射全国。本次合作后精美印务或将共享劲嘉在RFID包装智能化领域的成果，全面提升其包装服务竞争力，而劲嘉也将得以切入五粮液酒包供应体系，为开拓其他白酒品牌打下坚实基础。
合作标杆酒企，精品酒盒预期进入放量期：本次合作是劲嘉继去年切入茅台酒包装供应链体系后在酒包装领域的又一大突破，体现了劲嘉开拓标杆酒企客户的实力。五粮液商品酒18年销量达19.16万吨，按每个酒盒10元粗略估计五粮液酒盒订单预计达30-40亿。根据合作协议，未来劲嘉有望承接部分五粮液酒包订单，预计将拉动公司精品酒盒业务的增长。
大包装战略稳步推进，看好长期成长：我们认为劲嘉依托烟标主业积累的研发设计优势，在精品酒包装领域持续开拓优质酒企客户，看好酒包业务放量增长。同时，公司烟标业务具安全边际，新型烟草业务前瞻布局深厚，持续看好公司长期成长！
盈利预测及投资评级：我们预计18-20年分别实现营收33.72/39.37/46.34亿，同增14.5%/16.8%/17.7%；归母净利7.27/9.04/11.14亿，同增26.5%/24.4%/23.2%。当前股价对应PE为30.58X/24.59X/19.95X，维持“买入”评级。
风险提示：新业务开拓不达预期，烟草行业调控超预期。
（分析师史凡可马莉）
汇川技术（）
一季度预告是低点，工控复苏和乘用车电控值期待
投资要点
19Q1收入增长5%~15%，归母净利润同降20%-40%。公司公布年第一季度业绩预告，预计Q1营收10.2-11.2亿元，同增5%-15%，归母净利润1.2-1.6亿元，同比下降20%-40%。若按中值计算，一季度收入10.7亿元，同增10%，归母净利润1.4亿元，同比降低30%。本期非经常性损益影响0.41亿元，上年同期约0.15亿元，主要是因为结构性存款改为银行理财，导致部分经常性收益改为非经常性收益带来的变化。公司一季度收入增长符合预期，利润下降低于预期，但主要是因为股权激励费用、汇兑损失、增值税退税、毛利率等因素的影响，且一季度利润占比偏低，实际情况符合预期。今年1季度为全年低点，预计后续增长逐季往上。
电梯、EU、轨交增长较好，通用自动化一季度低点，新能源汽车订单不错待确认，Q1毛利率环比走稳同比下降。19年1~2月工控行业景气度仍在低位，同比明显下降，3月下旬以来开始有复苏的信号，公司通用自动化业务1季度收入同比增长，订单同比仍有小幅下降，环比去年四季度好转。电梯、EU、轨交增长较好，尤其是轨交和EU，轨交去年底在手订单13亿多，一季度同比增长几倍，EU市场延续去年向好的趋势，一季度增长也较好。汽车电子方面订单增长较好，但收入预计同比下降。产品毛利率来看，去年三季度，因为元器件涨价、竞争加剧和产品结构原因，毛利率环比有明显的下降，今年一季度环比趋稳。
增值税退税减少、股权激励费用及汇率波动等影响本期净利率。上年同期增值税退税为万元，占收入的比重为6.0%，正常在5%左右，今年1-2月公告的为万元，今年一季度总体确认偏少部分影响了净利润。公司第四期股权激励计划1月25日落地，需摊销的总费用1.44亿元，19年三、四期共需摊销0.85亿元股权激励费用，测算一季度预计摊销0.16亿元左右，上年同期不到万。欧元贬值，公司旗下并购基金晶瑞的投资损失增加。这些项目合计影响净利润约万左右，本期净利率12%~14%，同比下降6~8pct，环比下降5~7pct，剔除这些因素影响后净利率约能恢复到16~18%。
3月PMI超预期反弹，看好汇川自动化订单增长恢复；乘用车进展顺利。自动化产品方面，3月官方PMI超预期反弹，达50.5回到荣枯线上方，提前复苏超预期，且我们预计是趋势性的复苏，行业复苏将在二季度体现，预计公司通用自动化业务2季度将有明显的恢复，下半年将有较高的增长。汽车电子方面，19年国内二三线乘用车企订单今年进入收获期，一线拿到部分定点，17年定点的车型18年开始放量，19年威马增量大，另外此前定点的小鹏、车和家等也将放量；一线车企广汽、长城等18年定点、预计20年放量。海外车企方面，大众、奔驰、奥迪等等对公司非常认可，DCDC项目有望在今年或者明年定点。
盈利预测与投资评级：3月PMI超预期反弹，工控提前复苏，汇川通用自动化业务增长有望加速，新能源乘用车电控业务今年开始放量，未来潜力大，新收购的贝思特稳定的现金流业务能够增厚业绩，我们坚定看好公司智能制造+电动车“双王”，预计-20年归母净利润11.65/13.78/17.67亿，EPS分别0.70/0.83/1.06元/股，增速9.9/18.3/28.2%，给予19年45倍PE，目标价37.35元，维持“买入”评级。
风险提示：工控行业增速不及预期，电动车定点进度不及预期。
（分析师曾朵红）
四月十大金股
法律声明
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