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策略
三分钟看中观：涨价活跃：油、铜、稀土、MDI、猪
宏观变化跟踪
PMI：PMI反弹至荣枯线以上
PMI：3月中国官方制造业PMI指数为50.50%，较上月上涨1.30个百分点，其中PMI各分项均有所上升,生产指数3月为52.70%，较上月上涨3.2个百分点，新订单指数3月为51.60%，较上月上涨1个百分点。
出厂和购进价格指数：3月出厂价格指数上涨2.9个百分点，主要原材料购进价格指数上涨1.6个百分点
上游资源变化跟踪
油气：油价反弹。原油：WTI期货价格收于60.14美元/桶，上涨1.86%；布伦特期货价格收于68.39美元/桶，涨2.03%。天然气：NYMEX天然气期货价下跌2.89%，至2.76美元/百万英热单位。
煤炭：期货价基本稳定。消耗：6大发电集团日均耗煤量上升2.86%，至68.37万吨。价格：焦煤期货结算价下跌0.89%，焦炭期货结算价下跌0.15%，动力煤期货结算价下跌0.44%。库存：秦皇岛港煤炭库存不变，6大发电集团煤炭库存上升1.03%。
有色：铜价反弹。价格：LME3个月铜期货价上涨1.71%，铝期货价上涨1.08%，锌期货价上涨2.91%，铅期货价下跌0.37%，镍期货价上涨0.77%，锡期货价下跌0.46%。库存：铜、铝、锌、镍、锡库存减少，铅库存增加。
稀土：价格继续上涨。氧化镝：氧化镝最低价上涨3.21%，最高价上涨2.41%。氧化铽：氧化铽最低价上涨0.66%，最高价上涨0.64%。
其他：贵金属期货价回落。美元指数：美元指数上涨0.04%。贵金属：*金期货结算价下跌1.53%，至.50美元/盎司，银期货结算价下跌1.93%，至15.11美元/盎司。
中游制造变化跟踪
钢铁：库存继续回落。产能利用率：唐山钢厂产能利用率、高炉开工率分别提升2.52pct、提升3.05pct。库存：螺纹钢库存减少4.87%，线材库存减少7.16%，热卷（板）库存减少4.42%。价格：螺纹钢期货价下跌6.75%，热轧卷板期货价上涨1.76%，Myspic综合钢价指数下跌0.32%，中国铁矿石价格指数上涨0.93%。
建材：水泥价格反弹。水泥：全国水泥价格指数上涨0.09%，中原水泥价格指数上涨1.11%，京津冀水泥价格指数与上期持平，珠江-西江水泥价格指数与上期持平。玻璃：中国玻璃价格下跌0.29%，主要城市浮法玻璃现货平均价下跌0.50%，玻璃期货结算价上涨0.39%。
下游需求变化跟踪
房地产：一线城市成交持续上升，存销比下降。土地成交：大中城市成交土地占地面积下降3.85%，其中一线城市上升21.65%，二线城市上升5.23%，三线城市下降19.31%。一手商品房：4个一线城市成交面积上升38.92%，10个二线城市成交面积下降2.58%，6个三线城市商品房成交面积下降3.29%，全国20个城市一手商品房成交面积上升7.82%。二手商品房：2个一线城市成交面积上升8.66%，6个二线城市成交面积下降16.39%，3个三线城市成交面积上升13.12%，全国11个城市二手商品房成交面积下降9.41%。库存：十大城市商品房存销比（面积）下降11.06%，其中一线城市商品房存销比下降17.21%，二线城市商品房存销比下降5.42%。
农产品：猪价继续上涨。本周生猪价格为14.80元/千克，较上周下跌1.07%；猪肉价格为24.08元/千克，较上周上涨1.99%；仔猪价格为33.24元/千克，较上周上涨4.46%；二元母猪价格为.50元/头，较上周上涨1.99%。农业部监测数据显示，3月第3周全国规模以上生猪定点屠宰企业白条肉出厂均价暂未公布。3月第3周商务部监测全国白条猪批发价为20.89元/公斤，环比上涨2.00%。
农产品：猪价继续上涨。禽类：肉鸡苗价格下跌4.13%，蛋鸡苗价格上涨0.86%，活鸡批发价下跌4.22%，鸡蛋批发价与上期持平。粮油：大豆期货结算价下跌0.89%，豆粕上涨0.35%，豆油下跌1.45%，玉米下跌0.54%，小麦下跌0.12%。蔬果：菜篮子产品批发价格指数下跌0.07%，28种重点监测蔬菜平均批发价下跌0.62%，7种重点监测水果平均批发价上涨0.50%。
其他：上海白砂糖现货价格下跌0.18%，中国棉花价格指数上涨0.02%。
酒类：五粮液价格反弹。五粮液（52度）价格上升1.08%，现价元/瓶。啤酒嘉士伯价格下跌13.46%。
交通运输数据跟踪
交运：BDI指数震荡。综合指数：BDI下跌0.14%，BCI下跌40.24%，BPI上涨7.30%。中国海运：CCBFI指数上涨2.79%，CCFI指数下跌1.83%，SCFI指数上涨9.01%。
风险提示：中美贸易摩擦超预期；通胀上行超预期。
（分析师王杨）
个股点评
志邦家居（）
大家居战略稳步推进，大宗业务有望修复
投资要点
公司发布年年度报告：公司18年实现营收24.33亿元（+12.80%），归母净利2.73亿元（+16.51%），扣非净利2.53亿元（+12.61%）。其中Q4实现营收6.99亿元（+4.00%），归母净利0.69亿元（-12.67%），扣非净利0.69亿元（-2.5%），业绩符合预期。
整体橱柜稳健发展，夯实业务基础：报告期内整体橱柜业务实现营收19.28亿元（+2.76%），占公司营收79.25%（-7.75pct）；毛利率同比增加1.54pct至38.32%。公司橱柜业务目前采用经销商为主、直营与大宗业务为辅的复合营销方式，共拥有多位经销商，志邦橱柜门店本年度净新增家，截至期末已拥有家门店，对应单店收入.67万元，主营业务优势稳固，夯实公司基础。
定制衣柜高速增长，推进大全家居战略：报告期内定制衣柜业务实现营收4.3亿元（+91.62%），占公司营收17.67%（+7.27pct），其中18年上、下半年营收同比增速分别85.00%/95.29%，持续保持高增速；毛利率同比增加3.99pct至29.97%。公司逐渐由定制衣柜、厨房向全屋定制方式进发，截至报告期公司共有定制衣柜拥有经销商家，其中约80%是全屋定制经销商，专卖店达家，本年度净新增家衣柜门店；对应单店收入59.23万元（+4.26%），门店盈利质量不断改善，预计未来衣柜业务将成为公司营收的新驱动点。
木门业务现雏形，推进一体化模式建设：报告期内木门业务实现营收.51万元，占公司营收0.32%。目前木门业务仍在孵化阶段，已逐渐形成品牌、研发、供应、生产、服务在内的一体化建设雏形，为今后全屋定制模式提供战略意义。截止年志邦木门经销商家，与志邦其他品类融合的门店88家，门店形式以融合店为主。
门店销售渠道稳健增长，大宗业务有望修复：从公司销售渠道看，截至报告期公司门店销售收入18.61亿元（+13.18%）。其中经销店渠道实现营收17.04亿元（+14.82%），零售渠道稳健增长；由于自身业务调整，大宗业务实现营收3.91亿元（-1.3%）。我们判断随着精装房*策推行大势，定制家居行业B2B商业模式占比将有明显提升，大宗业务将在年成为公司重要增长点。公司历史在工程客户端实力较强，百强地产客户达30%，其中前10占50%，前20占60%，并紧随客户发展动态进行管理策略改进，未来高质量大宗业务渠道将持续推进公司规模增长。
橱柜门店持续优化，快速扩张衣柜及木门门店渠道：公司橱柜门店布局相对完善，主要采取优化和改造老店作为重点稳步维护橱柜业务质量。衣柜与木门业务保持高扩张态势，19年计划新开木门店面家，计划新开衣柜门店家。目前定制衣柜和全屋定制业务的渠道集中在三线以上城市，19年将继续完善三线以下城市布局，实现业务渠道下沉，定制衣柜业务增长仍有较大向上空间。
大宗业务带动毛利率提升，毛利率优化：公司18年毛利率35.96%（+1.06pct）。从公司业务来看，整体橱柜业务毛利率38.32%（+1.54pct），定制衣柜业务毛利率29.97%（+3.99pct），产品结构优化所带来毛利增加显著；从销售渠道来看，门店销售毛利率38.42%（-0.89pct），大宗业务毛利率30.22%（+7.10pct），传统门店销售贡献稳定，大宗业务毛利优化明显。公司18年期间费用率22.59%（+1.03pct）；其中销售费用率同增0.14pct至13.72%，管理费用率同增1.63pct至9.58%，系公司研发费用部分持续增加所致；财务费用率同减0.74pct至-0.71%，系公司汇兑收益所致。综合来看公司年归母净利率11.22%，同增0.36pct。
营运能力优化，现金流状况平稳：截至期末公司应收账款及票据合计2.49亿元，较17年同期的3.17亿元下降0.68亿元，应收账款周转天数由去年同期的18.61天回落2.29天至16.32天；存货方面截至期末共1.54亿元，较17年同期下降0.07亿；公司在建工程规模持续扩张，期末在建工程达到1.94亿元，比17年同期增加1.84亿，系公司新厂及下塘产业园建设所致。公司18年经营性现金流量净额3.7亿元（-0.26亿元），与17年同期基本保持一致，营运状况稳健优化。
盈利预测与投资评级：公司是定制家居中经营扎实的优质标的，随着定制衣柜高速发展，木门业务逐渐上量，向全屋定制迈进；大宗业务随着19年业务调整长期向好，预期成为公司重要增长点。预计19-21年公司收入27.81/32.44/38.37亿（+14.3%/+16.6%/+18.3%）,归母净利3.23/3.89/4.74亿（+18.2%/+20.6%/21.8%）,对应PE为21.3X/17.66X/14.50X，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动、房地产市场调控超预期。
（分析师史凡可马莉）
新高教集团（01）
内生增长稳健，外延院校相继并表19年贡献增量
投资要点
事件：公司公布年报，18FY实现营业收入5.61亿元同增35.48%，学生人数由17FY的54,人增至18FY的93,人同增72.31%；归母净利润2.43亿元同增3.93%，经调年内净利2.85亿元同增20.30%，净利率43.20%。
云贵两校学生人数稳健增长13.7%，外延院校相继并表19年贡献增量。
云贵两校学生人数稳健增长13.7%，叠加学费小幅提高驱动内生增速保持近20%增长。云南学校：18FY学生人数27,人同增17.40%，包括普通本专科25,人同增18.80%，同时学费也有提高，带动收入增速近20%。贵州学校：学生人数16,人同增7.98%驱动收入双位数增长。目前两校已步入稳健的内生增长阶段，净利率可达到50%，未来年化增速保持15%+。
18年10月后外延院校相继并表，19年有望贡献业绩增量。1）河南学校，学生人数21,人同增16.03%，学费结构持续改善，18年10月并表，19年有望贡献约1.5亿收入体量。2）东北学校，学生人数9,人同降1%，提费约15%，18年12月并表，19年有望贡献约1.4亿收入体量。3）广西学校，学生人数9,人同增18.01%，19年1月并表，全年有望贡献约0.6亿收入体量。4）华中学校，学生人数8,人同增50.36%，提费约0元，目前尚未并表，每年贡献服务费增厚利润。5）甘肃学院，学生人数8,人，目前尚未并表。
经调年内净利2.85亿元同增20.30%，强化应用型高教龙头地位。由于17年存在上市开支万、汇兑收益2万，及18年计入其他非流动资产的预付账款减值3万（终止*学校事宜）、财务费用增加0.38亿，归母净利2.43亿元同增3.93%，经调年内净利2.85亿元同增20.30%。此外，公司强化产教融合、校企合作，与微软、华为、阿里、联想等众多知名企业合作，通过专业共建、师资共用、课程资源分享等方式培养优质应用型人才，从而加强学生的市场竞争力，云贵两校毕业生就业率均在97-98%。
尚有华中、甘肃两校并表空间。截止18FY公司账上现金+理财3.5亿，银行长短期借款共计12.9亿，收购尾款包括河南学校1.1亿和东北学校0.5亿，尚未并表/新建的项目包括华中学校、甘肃学院，两校正稳步推进，预计19/20年并表释放业绩增量。
盈利预测与投资评级：不考虑华中、甘肃2校并表影响，假设华中学校利润仍以服务费形式计入公司其他收入及收益，预计公司-FY营业收入为9.91、11.14、12.56亿元，同比增长76.45%、12.46%、12.72%；归母净利润为3.63、4.69、5.62亿元，同比增长49.85%、29.18%、19.75%，当前市值对应PE12X、9X、8X。考虑到公司并购项目持续落地贡献业绩，当前时点维持“买入”评级。
风险提示：并购整合进度低于预期的风险；港股波动性较大
（分析师马莉张良卫林骥川陈腾曦）
开润股份（）
C端3年成就箱包全网销量第一品牌，B端再添优质资产
投资要点
事件：公司公布年报，年收入增长76%至20.5亿元，归母净利增长30%至1.7亿元，分红方面，公司计划每10股派发现金股利2元，分红率25%。
2C业务高速增长，箱包销售数量已达全网第一。2C方面Q4增速仍然高达85%，全年增长%至10.26亿元展现出公司扩品类、扩品牌、扩渠道策略成功激发自有品牌业务活力，年公司在国内全渠道销售的箱包数量已经超过新秀丽成为国内第一。年，除巩固公司在原有线上渠道的优势外，19年将继续在线下发力，包括高端KA（山姆士、麦德龙）、百货、团购礼品以及海外渠道（日/韩/美/印度/印尼），预计年2C业务收入保持50%增长速度。
2B业务受益大客户订单集中增长迅速，收购印尼箱包制造优质资产切入Nike供应链。2B方面，Q4增速仍高达29%，全年增长35.4%至8.82亿元，高增速来源于公司在原有包括迪卡侬在内的龙头客户订单持续高增同时，开启包括名创优品、网易严选、海澜优选在内的诸多知名新兴客户后带来的订单增量；作为迪卡侬全球40家战略合作伙伴供应商之一，公司的工厂管理能力在全球箱包生产商中名列前茅，多年坚持的自动化精益化管理体系以及全球化布局（印度）保证了其生产效率，同时公司通过尝试建设卫星工厂的方式进一步挖掘潜能、降低成本，未来2B业务仍将积极通过全球化布局拓展产能及订单。
收购印尼包袋工厂，切入Nike箱包供应链+拓展印尼产能布局。19/2/19公司公告完成以万美元代价（约合1.53亿人民币）对PT．FormosaBagIndonesia、PT．FormosaDevelopment两家公司%股权的收购，其中前者为印尼背包、运动带、旅行箱制造商，主要客户为Nike，后者则主要将厂房和配套设施及土地出租给前者用于生产经营，两者为同一自然人实际控制企业。本次收购公司主要希望：1）拓展印度之外包括东南亚在内的海外产能布局，享受对美关税优惠和低人力成本红利；2）拓展强项箱包业务品类至包括运动在内的包袋领域（过去公司2B业务主要为IT包袋），同时通过收购进入Nike等优质客户的供应商体系。考虑该项收购，预计19年公司2B收入增长可以达到30%。
盈利预测及投资建议：考虑2B业务的稳健发展以及2C业务在渠道扩张、品类扩张以及品牌矩阵搭建下的持续爆发增长，我们预计公司19/20/21年归母净利润有望达到2.3/3.0/3.8亿，同比增长32%/31%/27%，对应PE33/25/20倍，考虑到其业务模式在A股市场的稀缺性及高成长性，维持“买入”评级。
风险提示：90分品牌发展推进不及预期，2B业务意外丢失大客户
（分析师马莉陈腾曦林骥川）
荣盛发展（）
销售靓眼，业绩高增，杠杆水平有所下降
事件
荣盛发展发布年年报：年荣盛发展实现营业收入.68亿元，同比增长45.64%；实现归母净利润75.65亿元，同比增长31.31%；加权平均净资产收益率为24.89%，同比增长2.45个百分点；基本每股收益1.74元。
点评
结算提速，毛利率持续提升。年荣盛发展实现营业收入.68亿元，同比增长45.64%；实现归母净利润75.65亿元，同比增长31.31%。业绩呈现高增态势主要因公司结转加速，且结转的项目较多处于年量价齐升阶段。销售毛利率和净利率分别为31.5%和14.7%，毛利率较去年上升2个百分点，但净利率下降1个百分点，主要因公司销售规模扩张导致费用前置，叠加投资收益下降导致。截至年末，公司预收账款.49亿元，同比高增30%，未来公司业绩确定性较强。
销售维持高增态势，年公司实现销售金额.63亿元，同比增长49.51%，超额完成全年亿元销售目标；销售面积.4万平米，同比增长54.73%。年公司销售目标亿元，较年销售稳健增长。回款方面，公司销售回款额达亿元，完成年度计划的.88%，占销售规模的80.25%。良好的销售回款和融资，使得公司的现金流状况极大改善，经营活动产生的现金流量净额.12亿元，继年后持续为正。
审慎拿地，杠杆水平有所回落。公司年通过招拍挂、城中村改造、旧改、股权收购等方式，在30多个城市获取89个土地项目，规划权益建筑面积万平米，同比下降31%。截至年末，公司土地储备合计有.54万平方米，可以满足公司3年左右的开发需要。公司在融资趋紧、地价偏高的大环境下，选择主动放缓土地投资节奏，在当下市场环境下是理性选择。截至年末公司资产负债率84.0%，剔除预收账款后的资产负债率仅45.8%，分别较去年同期下降0.6、3.9个百分点，杠杆水平进一步降低。
投资建议：荣盛发展土储丰富，拿地提速，资源重点布局京津冀、长三角、珠三角区域，价值迎来重估契机；公司快周转、多品牌、控成本保障销售成绩；“地产+康旅+金融+X”多元化业务的协同效应有望进一步凸显。我们预计-年公司EPS分别为2.23、2.86、3.59元人民币，对应PE分别为5.18、4.04、3.22倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业销售波动；*策调整导致经营风险（棚改、调控、税收*策等）；融资环境变动（按揭、开发贷、利率调整等）；企业运营风险（人员变动、施工、拿地等）；汇率波动风险；棚改货币化不达预期。
（分析师齐东）
卫士通（）
三十所核心骨干入驻公司，做大做强上市平台
事件：公司发布董事会决议和经营班子调整的公告，同时董事会第三十六次会议审议并通过了《关于提名第七届董事会董事候选人的议案》。
投资要点
三十所核心骨干入驻公司，扫清研究所和上市平台分配障碍：今年1月份，集团任命卿昱为中国网安董事长、*委书记，卫士通董事长，三十所所长、*委书记。此次，公司董事会会议又任命卿昱、王文胜、段启广、雷利民、王忠海、王虎等6人为董事会非独立董事，曹德骏、周玮、冯渊等3人为公司独立董事，聘任魏洪宽为公司副总经理，董贵山为公司总工程师，刘志惠为公司财务总监。同时，控股股东中国网安推荐王忠海为公司总经理。目前公司已经完成了董事长、董事会、总经理、副总经理、总工程师、财务总监等众多高管的全新任命或提名，管理层集体更换一方面体现了国家对公司网络安全央企龙头地位的高度重视；另一方面，新高管此前基本为三十所核心骨干，此次悉数入驻卫士通，在卿昱董事长带领下，有望扫清研究所和上市公司之间业务和利润分配的障碍，做大做强上市平台。
集团一季度业绩开门红，全年有望加速增长：根据中国网安