◆宏观丨出口强势延续至2季度，大宗商品进口低于预期—年11月份进出口点评
◆宏观丨美失业率继续下降
◆国防军工丨军工跨年行情逐步展开，把握主线精选优质个股
◆医药丨板块分化明显，精选优质赛道—医药板块表现与强势股驱动因素分析
◆传媒丨IP改编移动游戏收入首次破千亿，广电总局发文推动电视剧精品生产创作
+银河观点
宏观
许冬石丨宏观分析师
S3
宏观丨出口强势延续至2季度，大宗商品进口低于预期—年11月份进出口点评
01.
我们的观点
出口强势可能延续至2季度11月份出口同比增速再上新台阶，出口保持强势。新冠疫情下我国生产的率先恢复，我国产品的竞争优势仍然较为明显，推动了出口的上行。同时随着海外经济的好转，出口订单加快好转，推动了出口的超预期。我国单月出口额超过亿美元，创出历史新高。这种出口的快速上行是由于二方面原因推动：（1）11月份开始了圣诞产品出口行情。来料加工产品出口达到亿美元，增速达到15.1%；我国劳动密集型产品出口走高，11月出口增速达到30.4%，机电产品出口增速也高于往年，达到25%，这是得益于疫情下我国生产的率先恢复；（2）全球经济复苏下，需求回升带动了出口的上行，高新技术产品出口增速在11月份继续回升。韩国和台湾的出口增速也快速走高，这是全球经济回暖的表现。
全球经济缓慢回升，我国出口订单仍然较为充足，出口的乐观可能持续至明年2季度。全球经济在缓慢复苏，其趋势并没有被打破，同时4季度是我国传统的出口旺季，PMI数据显示企业在手订单和新出口订单仍然较为充裕，对4季度出口保持乐观，我们认为这种乐观可能持续至明年2季度。
大宗商品进口不及预期进口11月份单月有所上行，随着疫情好转我国内需逐步得到恢复，11月份的进口上行是需求累计的结果，但11月份大宗商品进口数量稍有下行，需要持续观察。国内经济在缓慢恢复的过程中，大宗商品进口稍有放缓，仍然需要观察是短暂影响还是趋势下行。高科技产品和机电产品的进口11月份上行，预计4季度保持平稳。
年出口有压力11月份进出口上行速度依然较快，出口创出历史新高，显示外部需求的火热，4季度对出口乐观。进口随着消费回暖逐步回升，4季度表现较好。我国4季度出口增速预计在15.5%左右，进口约为5.6%。
年全球经济持续恢复，疫情得到控制，那么我国因疫情而带来的相关出口产品会出现回落。同时全球经济恢复正常后，劳动密集型产品、部分出口代工产品会流出中国。我国一般贸易产品出口增速仍然上行，但增速平稳。预计年我国出口总额稍有上行，出口增速约为3.2%.
全球主要消费国美国和欧洲的经济需求已经开始恢复，未来会逐步好转。受到疫情影响较小的东南亚国家出口仍然保持高速。新冠疫情下我国生产率先恢复，对出口带来积极的影响。同时医疗相关产品的出口也出现大幅飙升。中美贸易摩擦对出口的影响正在逐步缓解，我国对美出口快速上行。
进口方面受到国内需求的影响，大宗商品进口本月稍有下行，仍然不能判断我国生产将有所下行，需要密切观察。我国需求全面恢复仍然是稳步的，进口仍然适度乐观。
宏观
周世一丨宏观分析师
S4
宏观丨美失业率继续下降
01.
我们的观点
美国失业率继续下降美国大选尘埃落定，拜登当选新一任美国总统。三季度GDP确认增长33.1%。11月非农就业人口增加24.5万人，失业率下降至6.7%，连续第7个月回落，并创下3月以来新低。11月ADP就业人数创5月以来最小增幅，挑战者企业裁员人数连续3个月下降至6.48万。订单与PMI情况看，生产继续增长。因供给不足，利率历史低位，加上疫情导致需求上升，房地产市场火爆。内需方面的个人收入支出、零售销售与消费信心有所回落。而通胀低迷，为进一步的财*和货币刺激提供了宽松的环境。
欧日PMI超预期欧元区三季度GDP修正值同比下降4.4%%，环比增长12.6%；德国增长8.5%超预期。11月CPI初值同比降0.3%，环比降0.3%。10月失业率8.4%，为年4月以来新高；10月零售销售同比增4.3%，四季度消费恢复。欧元服务业PMI和综合PMI均较初值有所上调，好于预期。内需与生产所有恢复，但通缩压力上升，四季度经济仍可能萎缩。
日本今年第三季度日本实际GDP环比上升5.0%，按年率计算增幅为21.4%，是年起有可比数据以来的最大增幅。CPI下降加剧，通缩压力再现。年10月CPI为-0.4%，11月东京CPI环比降0.7%，创年5月以来最大跌幅。10月工业生产环比上升3.8%，连续第5个月回升，当月出口额同比减少0.2%至6.57万亿日元，连续23个月同比下降。不过，下降幅度显著缩小，已基本恢复到去年同期水平。个人消费下滑，四季度经济再次下降可能性很大。
国防军工
李良丨国防军工行业分析师
S1
国防军工丨军工跨年行情逐步展开，把握主线精选优质个股
我们看好公司的内容生态完善及变现渠道的扩充，且公司作为UGC社区，已具有强复制壁垒，随着新游上线、头部主播及赛事的引进、广告负载率的提升，有望推动未来收入高增长。根据可比公司估值，结合公司未来成长性，我们认为哔哩哔哩公司年的合理PS为10倍左右，给予推荐评级。
01.
我们的观点
新冠疫情海外蔓延对军工行业冲击有限
目前国内疫情得到基本控制，对军工行业的负面影响基本消除。随着海外疫情的大范围扩散，全球产业链的完整性经受巨大挑战。而国内军工行业由于自主可控属性较强，供应链绝大部分在国内，受全球疫情冲击较小。
变局中把握新机，国防工业再起航
世界正经历百年未有之大变局，面对这场变局，《十四五规划和年远景目标》对国防领域定调之高较为罕见。首次强调国防实力和经济实力需同步提升，要求确保年实现建军百年奋斗目标，并提出“加速”武器装备升级换代和智能化武器装备发展。随着“十四五”期间武器装备量价质齐升，行业发展将迎*金时代，国防工业再起航。
结构性需求强劲，细分子行业成长性凸显
“十四五”期间三代半和四代机“量价齐升”有望带动航空军机产业链景气度整体走高。战争形态突变，无人机或成未来战场主角，受益于军贸和国内需求激增，国内军用无人机产业链将显著受益。随着卫星互联网被纳入新基建范畴以及项目牵头机构的落地，国内卫星互联网“十四五”期间有望迎来蓬勃发展期。国内实战化军事训练强度大幅提升叠加军事备战需求大幅增加，导弹作为战略威慑武器有望迎来确定性增长。装备需求强劲叠加国产替代加速，多重利好共振有望带动军工高可靠元器件和新材料需求快速增长。
改革春风，润物无声
《国企改革三年行动方案》要求未来三年形成以管资本为主的国有资产监管体制。基于此，我们认为科研院所改制进程有望破冰并提速，年以后，军工集团资产证券化将进入企业类资产向院所资产过渡的2.0时代。此外，“十四五”期间我军将推动“定价择优采购”，从“拼价格”向“比质量、优服务”转型。军方直采预付款比例也有望大幅提升，从而有效缓解企业短期运营资金压力，降低财务费用，采购机制改革的不断完善将明显提升优质军工配套企业的盈利能力。
02.
投资观点
跨年行情展开，把握主线精选优质个股。
短期看，军工板块前期调整较为充分，估值提升空间再次打开；中期看，装备“十四五”采购有望带动板块细分领域景气度大幅提升，估值驱动切换为内生增长驱动，板块成长性凸显；长期看，“百年变局”势必将加速我军的现代化进程，行业发展有望迎来*金时代。
建议