◆宏观丨1季度CPI仍然负增长—年12月通胀点评
◆宏观丨美非农就业下滑
◆电子丨全球半导体销售额维持正增长，行业景气度持续回暖
◆传媒丨游戏买量素材投放量接近翻倍，抖音日活突破6亿
◆航发动力（）丨关联交易销售额大幅预增，下游需求景气度高企
///银河观点///
宏观：1季度CPI仍然负增长—年12月通胀点评
许冬石丨宏观分析师
S3
核心观点
1季度CPI负增长12月CPI同比0.2%，略高于市场预期。核心CPI下行，通胀处于低位。1季度翘尾水平为负，而物价环比涨幅不超预期，预计1季度CPI负增长。
12月食品价格带动CPI上行。12月CPI环比上行，食品价格季节性走高：（1）蔬菜价格上行8.5%，水果价格上行3.5%，12月份天气寒冷，影响了蔬菜的生长和运输，蔬菜价格季节性走高；（2）猪肉价格上行6.5%，年末进入消费高峰期，猪肉价格回弹。
原油价格走高对CPI暂时影响有限。受到原油价格上行的影响，交通燃料上行了5.1%，水电燃料上行0.5%，但非食品价格只上行0.1%。
猪肉价格已在高位
蔬菜价格超过往年12月份是年前需求的高点，南方制作腊肉增加了需求量。猪肉价格在12月上行，年1月份可能处于高位震荡，2月份春节走高。年春节过后，猪肉价格出现回落，随着生猪供给的逐步增加，猪肉价格未来仍然以降为主。本年度冬天较为寒冷，蔬菜价格超过过去5年平均水平，如果天气没有好转，那么蔬菜价格可能在春节时段超过年。
CPI低位运行
疫情后我国消费增速回升速度低于预期，而消费增速的缓慢使得物价上升较为困难。未来尽管经济在回升过程中，但物价翘尾水平会持续下行，年1季度是低点。年1份翘尾影响-1.2%，预计新涨价因素在0.7%左右，CPI同比增速约在-0.6%左右。我们预计年CPI预计在1.2%左右。
现阶段我们主要面临主要问题是有效需求不足，这不仅是新冠疫情带来的，也是我国近年来面临的主要问题。虽然有效需求可以用*府投资来弥补，但*府面临债务杠杆的约束。在我国有效需求未恢复之前，CPI全面上行概率很小，预计在未来2-3年左右CPI可能低位运行。
PPI随能源价格上行
PPI环比上行1.1%，同比-0.4%。12月份原油价格继续走高，ICE布伦特原油上行8.8%，WTI原油价格上行7.0%，带动12月份石油天然气开采业环比上行7.9%。12月份煤炭行业受到进口限制、山西再清查和内蒙环保回头看的影响价格上行，焦炭和动力煤价格分别上行20.8%和23.5%。铁矿石价格上行了15.4%，黑色金属和有色金属价格同时上行。
上游价格已在高位区域运行，进一步上涨需强需求刺激。原油价格受到国际形势和限产的影响有望继续上行年4季度生产处于高位，受到需求叠加的影响，能源类大宗商品价格走高，带动上游产品出厂价格上行。年PPI为-1.8%，年经济对新冠疫情敏感性下降，那么年原油价格预计会回到60美元/桶之上，PPI在年上行，全年预计在2.2%左右。
宏观：美非农就业下滑—国际经济周报期
周世一丨宏观分析师
S4
核心观点
美非农就业下降14万人远低于预期，疫情再次爆发的影响；制造业PMI指数升至12月的60.7，年8月以来的最高水平，非制造业PMI57.2，创去年9月以来新高，进出口上升，贸易逆差创新高，国内需求不减；个人收入支出0.4%，是7个月来首次下降，个人消费贷款大幅上升，零售下降超预期，疫苗上市消费信心强劲；工业生产与新屋开工上升，申请失业人数连续上升。CPI同比1.2%，通胀稳定。预计四季度美国经济低速增长后，明年一季度应该会加速。
德国经济强劲反弹
德国12月制造业PMI初值录得58.6，创年3月以来最高值。12月德国Ifo商业景气指数上升1.2点至92.1，工业产出环比增长0.9%。10月份上修至3.4%；领先指标显示德国经济制造业信心明显上升，服务业正在恢复，经济强劲反弹将拉到欧元区经济回升。
电子：全球半导体销售额维持正增长，行业景气度持续回暖
傅楚雄丨电子行业分析师
S1
核心观点
年11月全球半导体销售额为亿美元，同比增长7.0%尽管受到宏观经济及新冠疫情的影响，居家办公、学习推动了消费电子需求快速增长，年半导体行业景气已触底回暖，预计年全球半导体销售额增速将突破5%以上；WSTS预计年全球半导体销售额增速将在8.4%左右，销售额有望突破4,亿美元。国内方面，受益于国产替代，我国半导体增速将明显快于全球平均水平，年我国半导体市场规模有望突破万亿大关。
年H1电子元器件涨价仍将持续
年四季度，部分领域如面板、晶圆代工、功率半导体等厂商已处于满供状态并纷纷提价。由于5G终端换机需求旺盛，各国汽车电动化渗透率快速提升，同时，疫情影响了面板制造厂、晶圆代工厂扩产进度，海外一些晶圆厂的存量产能也受到了疫情、罢工等意外事件的影响，使得供给端的扩张滞后于需求端增长，面板、晶圆制造新产能释放仍需时日，预计H1供需缺口将继续加大，带动相关零部件单价及代工费用的持续提升，电子板块迎来量价齐升。
投资建议
我们认为，年电子板块盈利端有望实现高增长，估值端存在一定的提升空间，预计年电子行业将有较好的投资机会，维持“推荐”评级。
细分领域方面，建议