TUhjnbcbe - 2021/1/22 12:27:00
宏观环境对“股、债、商”三牛格局进一步利好从当前时点来看，我们认为一季度的宏观环境整体依然利好资产价格上行，股、债、商三牛格局有望延续。内部的三个因素：核心因素是流动性宽松：货币*策很有可能“前松后紧”，而不是像市场预期的那样“前紧后松”。我们从流动性投放节奏、财*节奏、信用债到期节奏、中央经济工作会议和央行四季度货币*策委员会表态等五个维度认为货币*策大概率是“前松后紧”，而非“前紧后松”。第二个因素是国内疫苗的落地与推广速度超出预期，进一步有利于经济复苏和企业盈利回升。当前全球疫苗注射美国和中国大致占据全部接种疫苗量的60%左右，国内一线城市重点人群的第一针接种有望在一月中旬附近完成，全面接种从2月开启。第三个因素，中长期最为重要的因素，是中央一边加大对外开放的水准，一边加快金融去地产化的影响，标志着“金融业发展的转折点，实体经济繁荣的新起点”。岁末年初，一方面，我国签署RCEP，并完成中欧投资协定的谈判，显示出中央大力提升我国开放水准的决心，对我国经济中长期发展极为有利；另一方面，一系列金融*策出台，将显著改变商业银行乃至整个金融业行为模式与金融资源投向，打破“地产-金融”旧有闭环。这会使得未来资金更多流向实体经济以及资本市场，实体融资成本的有望逐渐下行。外部因素，蓝色浪潮来袭在一定程度上有利于拜登*府执*，有利于疫情控制和经济复苏。从拜登执*的*策节奏来看，上半年*策主要精力将致力于国内疫情救助和经济修复。一季度的外部环境对于再通胀预期抬升、中美博弈压力走弱相对而言都是一个相对有利的窗口。综合当前的宏观风险点，我们认为一季度相对而言是对于资产价格非常友好的环境。内部流动性适度宽松，经济动能仍在修复，外部矛盾相对弱化，因此，短期我们可以对市场更加乐观一些。国内经济：地产销售边际改善，上下游价格环比上行。地产销售同比增速小幅提升，土地供应持续下降，土地成交有所回暖。高炉开工小幅回落，钢铁产量同比增速扩大。上游原材料与下游蔬菜、猪肉均处于涨价阶段。流动性方面，货币市场利率走低，人民币汇率稳定。国际、国内*策：民主*正式完成了对国会的“全面控制”，美国国会遭冲击事件持续发酵。银行绩效评价办法改革，货币*策稳字当头。本周