从美国库存周期看我国出口哪些行业弹性最大？
我们在年6月研判全年出口中枢将上移，主因是在非疫情相关产品的推升。当前美国库存已至底部，我们看到结构性补库已开启，未来加库存将是出口复苏主动能。
第一，出口复苏与美国库存启动同步，且出口复苏持续性与美国库存周期的强弱关系密切。
第二，美国库存已至历史底部（5%分位），近六成（23个行业）处于自年以来的偏低状态。第三，整体弹性上：科技板块可选消费板块必选消费板块周期板块。第四，具体行业上，我国出口相关行业未来弹性将呈现如下次序：）未来弹性最大集中在，消费电子、机械设备、家电、家居。
2）其次是集成电路、汽车及其零部件、食品饮料。
3）最后，防疫物资相关的纺织原料以及相关化工品将面临较大压力。
风险提示：美国经济复苏大超预期；海外疫情反复；国内经济复苏中断。
以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《宏观：从美国库存周期看我国出口哪些行业弹性最大？》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
撑起生命的蓝海市场——AED行业专题报告
生命无价，中国心脏骤停形势严峻。心脏骤停是中国心脑血管疾病致死率最高的疾病，死亡人数为54.4万/年，位居世界首位，抢救成功率仅为%。室颤是心脏骤停最常见的类型，心脏在不协调的乱颤下，3-5分钟即可致人死亡。心脏骤停有别于急性心肌梗死，需在“*金4分钟”内对患者进行心肺复苏配合AED消除室颤。
急救法宝，AED操作简单便利。交流电除颤器是目前认为最有效的心脏骤停除颤仪器，可以大幅提高病患的生存几率。有别于心脏起搏器，除颤器利用足够大的电流刺激患者心脏来消除室颤。AED作为除颤器的一种，其使用方便，通过声音与动画提供针对性心脏骤停导航，AED三步傻瓜式操作可被非专业人士用于除颤治疗。
他山之石，中国AED普及率过低。中国AED配置率仅为0.2台/0万人，远低于日本（台/0万人）、美国（37台/0万人）等国际水平。2年皇室悲剧刺激日本AED法律修改，纳入基础教育加速普及。20世纪90年代美国最早开始公共除颤计划，美国总统大力推动AED配置工作。中国急救知识普及率仅为%，远低于日本（92%）与美国（89.9%），预计年中国可达到日本、美国最初普及AED的水平。中国一线/新一线城市开展AED部署工作，深圳市走在前列，已实现7.5台/0万人。《深圳市“十三五”AED配置使用实施方案》提出用0年的时间达到00台/0万人的国际水平。
加快推进，AED市场空间广阔。中国已批准上市半自动和自动AED，进口品牌占据AED主要市场，3家国产企业已批准上市AED，迈瑞医疗地位突出，市场份额已超20%，其新型AED有效提升心脏骤停急救速度与质量，市场优势明显。鱼跃医疗年收购普美康AED产品线，产品性能优异，持续推进产品技术与制造的国产化。国家高度重视AED配置工作，《健康中国行动（—年）》中明确指出完善公共场所急救设施设备配备标准，*府应加强长期护理机构AED的配置。参照深圳AED配置标准：7.5台/0万人，我们将AED推广工作划分四个阶段：中性预期一线/新一线城市AED市场空间接近20亿元；一线+二线城市AED市场空间突破30亿元；城镇AED市场空间超过50亿元；最终全国AED市场接近00亿元，市场前景广阔。维持迈瑞医疗、鱼跃医疗增持评级。
风险提示：AED普及速度不及预期；AED销售价格不及预期。
以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《医药：撑起生命的蓝海市场——AED行业专题报告》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
0月金融数据点评：长期融资需求支撑社融略超预期数据概况：年0月社融新增.42万亿元，同比多增5,亿元；社融存量同比+3.7%（增速环比+0.2pc）。0月新增信贷6,亿元，同比多增亿元，信贷余额同比+2.9%（增速环比-0.pc）。核心结论：各类长期融资需求支撑0月社融数据略超出市场预期。存量信贷增速基本保持平稳、符合预期，长期贷款继续向好，短期融资需求因流动性宽松而下降。.信贷和*府债券仍为社融主力贡献。0月社融同比多增5亿元，存量增速环比上升0.2pc至3.7%，增速上升幅度与9月相同，略超出市场预期。当月增量贡献度来看，贷款和*府债券仍为绝对主力，但力度皆边际小幅下降；企业债同比多增亿元，贡献度上升6pc至5.%，同时，委托与信托贷款因低基数原因，同比多增24亿元，贡献度也边际上升，显示出信贷以外的企业长期融资需求较强。2.因M增速环比大幅提升，短期信贷需求下降，长期信贷供需仍好。信贷增速环比小幅下降0.pc至2.9%，主要归因于短期信贷需求下降：表内的企业短贷+票据融资同比少增亿元，居民短贷同比少增35亿元，表外的未贴票同比也少增36亿元。0月M增速环比上升pc至9.%，说明经济活跃度增加，企业与居民手中活期的流动性较优，短期借款的主动需求下降属正常现象。长期信贷供需仍然向好：企业和居民中长贷同比分别多增亿元和亿元。3.M2增速略低于预期。0月M2增速环比下降0.4pc至0.5%，归因于：①非银存款同比少增亿元，同业拆借利率也在上行，显示资金面略紧；②财*存款同比多增亿元，或与财*支出偏慢相关；③一般性存款同比少增亿元，与三季度末考核结束+缴税相关。预计后两个拖累因素和2月份缓解，M2增速将保持平稳。投资建议：信贷期限持续拉长有助息差稳定，资产质量压力也在缓释，银行盈利未来逐步回升的确定性抬升。当前银行板块估值与盈利修复和宏观经济复苏明显背离，同时四季度资金也将出现落袋为安需求，估值低的银行板块是首选。维持板块增持评级。推荐拨备安全垫厚实、对公业务资产质量逐步改善的银行，宁波银行、建设银行和兴业银行；和零售资产驱动型银行：平安银行、招商银行。风险提示：经济下行致信用风险爆发。以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《0月金融数据点评：长期融资需求支撑社融略超预期》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
重盈利，乘势而上
-震荡：重盈利，乘势而上。0月末在市场悲观之际我们明确提出临近下沿，积极布局。往后看，我们认为应重盈利，乘势而上。具体而言：第一，国内经济修复向纵深推进，微观层面上市公司盈利改善，全球经济尽管短期波折也有望于年迎来修复，因此盈利上行是A股市场下行有底的基础。第二，外部的风险已基本落地，中美关系预期将迎来边际改善，市场风险偏好将从底部向上抬升。第三，宽松*策与流动性预期转向后，无风险利率和流动性已不再是驱动当前股票市场的核心因素。我们认为下一阶段，盈利改善的超预期与盈利景气的持续性将成为投资策略的重心，震荡之下重在结构。“交易拜登”：关税减免预期升，风险偏好起。此前由于美国大选的不确定性尚未落地以及国内投资者对中美关系预期偏低，“交易拜登”并未在A股展开，与之相对的是人民币与美股表现抢眼。站在当下，我们认为布局窗口已至：第一，美国大选不确定性基本落地，中美关系预期边际改善，投资者风险偏好将从底部向上抬升。第二，拜登胜选后有望实行疫情管控、修补国际多边关系以及推出新一轮的经济刺激，有利于推动全球经济修复和再通胀预期的上升。第三，投资机会将围绕经贸线与科技线展开，其中经贸线的边际改善或大于科技线。关税减免预期下，此前在贸易战当中受损较大的行业有望反转：化工/纺服/电气/家电/汽车/轻工；科技线难以全面放松，仍需以贸易战缓解的视角理解科技边际改善，电子/通信受益。视角的转换：从聚焦短期确定性转向远期的盈利景气。不同于8-9月市场聚焦于周期板块，0月以来A股市场的风格与行业结构出现明显变化：周期分化，行情向消费和科技扩散。但扩散的方向具有一致性，均在于盈利预期改善的行业（如汽车、家电、纺服、新能源等）。市场结构变化的背后是投资者从聚焦短期业绩的确定性转向