1.油脂
三大油脂自20日午后高位回落以来，连续三日一度下探且跌幅较深。其原因抛开日前市场原油领跌的宏观情绪影响，更多的在于前期多头炒作，市场一度超涨后的回落。对油脂的多头趋势，老生常谈，一度贯穿了从年后到现在的大半年时间。就现状而言，临近年终棕榈油的淡季效应越发明显市场缺乏利多，上周马来出口数据下滑，价格下跌；菜油的涨跌跟中加关系直接挂钩，*治因素不好判断；唯有豆油还维持着中期看涨的基本面。
随着中美经贸协议第一阶段的推进，我国将增加豆油的进口量。美豆库存历史新低，出口预期理想，南美天气炒作，仍将进一步对美豆价格形成推动作用。进口成本增长从而利多国内豆油价格。
短期内，豆油中期震荡偏多的趋势仍在，短期受棕榈联动影响，回调整理。
2.贵金属
11月25日沪金合约低位震荡，日内震荡成交区间在.24-.62元/克之间，收盘报.66元/克，较上一日收盘价跌-1.09%；沪银合约也是跌幅巨大，收盘报元/千克，较上一日收盘价跌-0.79%。美国大选结束后，市场普遍押注前期财*刺激方案的出台，但两*对于财*刺激的规模仍存在较大分歧。虽然两院议长洽谈消息频出，但始终没有消息落实，市场预期再次落空，*金利多因素不在。另外美国制造业数据远超市场预期，美国复工复产的快速推进，对贵金属形成致命一击。我认为近期财*刺激出台的概率不大，无法推动金价上升。货币*策已无新的工具推出，对金价仅有支撑。整体而言，金价在短期内将维持偏弱运行，下方仍有空间。后期主要等财*刺激的落实，有望推动金价上行。
3.原油
疫苗、减产、总统权力过渡三大事件提振市场信心，本周开始连续上涨，涨幅一度超过11%。截止昨日下午收盘，INE原油SC01收报.8元/桶，较上一交易日上涨8.4元/桶，涨幅达到3%；而同一时间WTI原油01合约报45.2美元/桶，较上一交易日同一时间上涨1.85美元/桶，涨幅达到4.27%。内外盘同涨的情况下，本周的涨幅INE较大，但是上周的涨幅WTI明显优于WTI，说明本周INE的快速拉涨有部分涨幅是对国际原油的补涨。从目前全球的原油市场情况上看，弱现实强预期的现象众所周知，在12月份无论是预期落地还是预期落空对原油市场均存在一定的利空。
目前的宏观预期仍为良好状态，特朗普同一过渡总统权力，在近20天的大选角逐下，市场的避险情绪也在升级，随着总统大选的权力过渡，市场避险情绪逐步释放，贵金属缓慢下跌，并且资金转向原油市场，因为此时的原油市场已经具备更多的炒作因素。比如沙特和俄罗斯一致表态捍卫原油价格，希望明年延迟增产3-6个月，虽然其余OPEC成员国未做响应，但是高盛等一些权威机构均预测11月1日和12月1日的OPEC部长级会议有望谈拢此事。这是市场炒作的预期之一，至少在供给端找到明确炒作因素。接着就得挖掘需求端了，那么疫情是抑制原油需求的重大因素，疫苗的研发进展就显得格外重要。在这个关键的节点，美国辉瑞公司三期有效性90%，英国95%、俄罗斯未来大规模推广民用、中国供应12万只新冠疫苗给巴西，持续的疫苗进展再次给多头可乘之机，顺势放大市场预期。那么这个时候供需双利多的因素均已备齐，剩下的就是需要一个导火索来聚拢市场资金。随着OPEC临时会议在11月中旬举行，沙特俄罗斯表态延迟增产，美国贵金属CTFT持仓快速下降，美联储和欧洲央行表态持续宽松货币*策，侧面回应仍将有可能推行救助*策。如此之下整个原油市场无论是炒作因素还是资金，又或者是宏观预期都已备好，在强预期的氛围下，所有炒作因素的兑现都至少需要半个月的时间。那么弱在这个时候弱现实早已被市场遗忘，原油顺势快速拉涨，10%的涨幅章区之后可以明显看到INE出现明显的空头减仓，但是减仓之后多价格很快出现了修复。从减仓幅度上看，INE主力合约的单日减仓手，减幅接近7%；而同一时间WTI01合约减仓手，减幅在2%左右。所以可以分析得出INE空头的持仓成本过低，在价格的持续拉涨中已经很快触及止损或者说容忍度。
综合目前市场的交易逻辑来看，在接下来的一周里面预期的事件将要兑现成现实，是否如期兑现，对原油上涨持续性起到的将是决定性的，不涨则跌，甚至连震荡的行情都将省略。所以原油目前在高位-区间不建议追高，建议暂时观望，静待市场预期是否兑现再重新选择方向。
（作者：游泽南期货投资Z）1.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。2.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。3.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。
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