北京中科白癜风医院优惠活动 https://myyk.familydoctor.com.cn/2831/schedule/北京市密云区*协主席王稳东接受审查调查 http://www.miyunxzx.com/myxtq/11700.html信仰重塑：年债市违约复盘虽然近期信用事件频发，但年整体违约率并未出现显著抬升，违约的冲击更多体现为信仰重塑。截至年月8日，年信用债市场新增首次违约发行人23家，违约债券只数（含展期等）60只，违约本息达到22亿元，相较去年同期违约率并未显著抬升。近期市场情绪较为谨慎，主要是由于永煤违约事件一定程度上冲击了市场对于部分主体的信仰。展望未来：（）年上半年违约风险或有所抬头，但预计幅度也较为可控。（2）低风险偏好下，城投地产板块将更受投资者偏好。（3）信用挖掘逐步重塑信仰，强化经营基本面研究。年债券市场违约的新特征。（）国企信仰与“大而不倒”信仰遭受冲击。一方面，国企信用风险逐渐由“伪国企”向“弱国企”发生扩散，国企信仰真正开始面临冲击。随着国企改革的推进，未来对国企信用风险的研判需更多基于其内在经营基本面而非外部支持。另一方面，千亿级的大规模企业也开始暴露信用风险，“大而不倒”的逻辑逐渐失效。（2）泰禾违约开启头部房企信用风险暴露，“三道红线”下房企分化进一步加剧，头部中的尾部主体实质性违约风险小，但存在估值风险。（3）城投信仰仍坚挺，发生实质性违约的概率较小，但仍要提防由于技术性违约或其他负面事件造成的估值扰动。年信用债违约案例复盘。按企业性质分类，对年23家首次违约发行企业（房地产企业4家、国企5家、民营企业4家）进行了案例复盘，包括各个发行人的违约事件回顾和违约原因分析。以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《信仰重塑：年债市违约复盘》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。甬金股份（）：绑定核心人员，公司业绩或快速增长公司年月8日公布股权激励计划，拟向02名对象授予.74万股限制性股票，占公司总股本的.22%。其中首次授予.74万股，预留40万股。本次限制性股票的授予价格为4.44元/股，解锁期为三年，解锁比例分别为40%、30%、30%。评论：维持“增持”评级。公司是我国不锈钢行业的龙头企业，处于快速成长期。我们维持公司-2年EPS为.65/2.36/3.02元的预测，维持公司目标价38.5元，维持“增持”评级。股权激励落地，公司激励机制更加完善。本次授予限制性股票的02名对象中，包含6名董事、副总经理和96名核心管理人员和核心技术人员。以年公司员工总数人计算，公司此次股权激励的对象占比达到7.7%，覆盖了公司主要的高层管理人员和大多数中层核心管理、技术人员。我们认为本次股权激励将使得公司的激励机制更加完善、治理结构更加健全，本次激励也将更好地保障公司发展战略和经营目标的实现。绩效考核细致合理，公司业绩或迎来快速增长。本次激励计划的绩效考核期为-3年，考核标准分为公司、个人两个层面。公司层面绩效考核：扣除股权激励费用后，-3年扣非归母净利润较年分别增长35%、90%、40%为触发值，增长45%、05%、60%为目标值。公司当年业绩低于触发值当年不解除限售、达到触发值当年解除80%限售、达到目标值全部解除限售。个人层面绩效考核：当年绩效考核分数低于70分不解除限售、达到70分解除70%限售、达到80分及以上全部解除限售。个人当年实际解除限售比例为公司解除比例乘以个人比例，未解除限售部分将在当年由公司回购注销。我们认为公司绩效考核细致合理，公司业绩或迎来快速增长。高效扩张稳步推进，公司业绩有望持续增长。根据公司公告，公司宽幅及精密冷轧板产能未来三年将逐渐上升。我们认为公司成本低、效率高且融资能力领先行业，其高效扩张有望稳步推进，公司行业市占率将持续攀升，业绩有望不断释放。风险提示：新建产能进度不及预期，下游需求大幅下降，行业竞争加剧。以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《甬金股份（）：绑定核心人员，公司业绩或快速增》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。中宠股份()首次覆盖：宠物市场潜力大，内销加力，宠食龙头成长性高首次覆盖，给予“增持”评级，目标价65.38元。市场对公司业绩可持续性的认识不足，短期看，公司原材料价格在经过数年上涨后开始进入下行通道，叠加高毛利率内销业务的快速起量，公司盈利弹性或将持续释放；中长期看，国内宠物市场具较大的成长空间，公司作为内资宠物食品的龙头企业将充分享受行业发展红利。预计-2年归母净利润为.5、2.、2.8亿元，对应EPS为0.77、.07、.43元。给予目标价65.38元，对应年PE6X，首次覆盖，给予“增持”评级。国内宠物市场潜力巨大，至8年，规模或有3倍成长空间。总体上看，对比欧美，国内养宠渗透率尚有较大差距；结构上看，养宠年轻化、单身以及老龄群体的崛起、二线以下城市养宠规模的扩张是国内渗透率持续提升的有力保障。同时，90后是养宠的绝对主力人群，随着其收入水平的上升，整体宠均消费或将得到显著拉动；年国内养宠市场规模约为亿元，到8年，预计将突破亿元，而借助于线上渠道的发展，内资龙头品牌或将崛起。公司外销业务或将稳定扩容，内销业务具较强成长性。经过20余年发展，公司在制造端已具比较优势，疫情刺激下，公司出口份额有望持续提升。内销方面，公司渠道布局完善，产品矩阵已经成形，年轻化和高端化持续推进，产能扩张也正逐步落地，公司在内销市场竞争力或将持续提升。催化剂：疫情加速国内养宠群体规模扩大。核心风险：原材料价格波动风险，国内市场竞争加剧。以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《中宠股份()首次覆盖：宠物市场潜力大，内销加力，宠食龙头成长性高》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。商业银行：对公需求旺盛，信贷结构面临再平衡核心结论：0月资产增速环比下降0.4pc至0.7%，其中对公中长期贷款和地方债投资的规模增速仍然继续上升，同时负债端对公活期存款增速同样保持上升趋势，显示对公信贷需求旺盛。而零售贷款增速环比出现小幅下降，主要是消费贷款增速下滑所致。银行可能面对信贷资产投放的再平衡。资产端变化情况：①零售经营贷款投放修复，消费贷款增速放缓。零售贷款增速环比小幅下滑0.pc。其中，0月零售短期、中长期消费贷款增速环比均有所下降，而经营贷款增速环比明显上升，且该趋势已延续6个月，显示中小微企业信贷需求改善；②对公贷款继续拉长期限。对公贷款增速环比持平，但结构继续调整，其中中长期贷款增速环比提升0.3pc，主要原因在于制造业和基建类贷款回暖。而由于利率水平上升，票据融资增速仍在继续下降；③债券配置结构出现调整。债券规模增速环比下降0.pc，结束了连续6个月的上升趋势。国债的配置力度边际略有放缓，而商业银行债和地方债的配置力度边际上升。考虑地方债发行已近尾声，四季度债券配置力度可能边际减弱；④银行间流动性仍然紧张。0月准备金增速明显回落，且是在向央行借款力度上升的背景下，主要是年0月作为传统缴税月，回收的流动性规模较大，央行*府存款项单月净增加亿元。负债端变化情况：①存款增速回落。0月存款增速环比下降0.3pc，对公、零售、非银存款增速均有回落，*府存款由于税期影响，增速环比明显上升。其中，零售定期存款增速连续2个月回落，显示结构性存款压降见效。同时对公活期存款增速继续提升，显示企业经营活跃度保持上行趋势；②主动负债力度有所放缓。受同业存单季末到期影响，同业存单增速环比明显回落，且同业拆入增速环比同样回落。而*金债、商业银行债发行力度环比小幅上升；③银行向央行借款意愿提升。向央行借款增速环比继续提升2.6pc，意味着利率上行后，央行借款的性价比逐步提高。同时在税期扰动下，资金面相对紧张。投资建议：对公贷款回暖，对银行而言存在DDM分母、分子两端利好：①分母端，经济不确定性下降带来银行风险评价的改善，板块存在整体性估值修复机会；②分子端：企业长贷连续超预期，意味着银行资产端修复，支撑全年营收表现。当前零售银行不良预期率先见拐点的观点正在被验证，继续推荐：平安银行、招商银行、邮储银行（H）。同时，基于企业贷款需求真实改善，还款能力拐点上行逻辑，推荐对公受益的高性价比银行：宁波银行、建设银行和兴业银行。风险提示：经济复苏低于预期，信用风险爆发。以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《商业银行：对公需求旺盛，信贷结构面临再平衡》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。中钢国际（）：前三季度业绩增长-4.5%，拟发行可转债保障项目推进上调评级为增持。前三季度营收9亿元(+.6%)、归母净利2.97亿元(-4.5%)、扣非净利2.88亿元(-2.4%)符合预期，维持预测年EPS为0.48元增速3%，若疫情好转利好海外业务回暖，上调预测年EPS至0.58元(原0.55元)增速22%，预测2年EPS为0.7元增速20%；维持目标价6.元，对应-22年2.7/0.5/8.7倍PE，上调评级为增持。毛/净利率同比下降，经营现金流承压。)Q-Q3单季营收增速-2/6/7%、归母净利增速-95/04/77%、扣非增速-36/23/4%；2)前三季度毛利率0.4%(-0.8pct)；净利率3.34%(-0.05pct)，净利率仅微降因减值显著减少(减值0.亿元/上年同期0.7亿元)及投资收益增加；3)四费率5.9%(+0.02pct)，管理3.5%(-0.9pct)/研发.3%(+.pct)；4)资产负债率7%(-2.5pct)；5)经营净现金流-8.2亿元(上年同期-.7亿元)因工程项目付款增加。前三季度国内新签工程承包订单增速46%。)前三季度新签工程承包订单29亿元(-2.8%)，国内3亿元(+46%)/国外6亿元(-7%)；Q-Q3单季新签增速9/-48/7%；2)截至Q3末已执行未完工项目的未完工部分预期收入亿元+已签订未开工项目金额57亿元，合计保障倍数3.3倍。积极拓展高新技术，拟发行可转债保障项目推进。)定位钢铁领域业务特强，矿业/电力/煤焦化工等协调发展的工程技术公司，拓展市*/节能环保及以智能制造/新材料等为核心的高新技术；2)控股股东中钢集团拟由中国宝武托管；3)子公司承包的国内最大规模带式焙烧机球团项目顺利投产，自主研发的带式焙烧机球团工艺技术实现突破；4)拟发行可转债募资不超过.9亿元用于内蒙EPC项目及补流，已获证监会受理；5)若海外疫情好转将利好公司海外业务回暖。核心风险：基建投资增速低迷、资金环境转紧缩、国际化经营风险等。以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《中钢国际（）：前三季度业绩增长-4.5%，拟发行可转债保障项目推进》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。亚泰集团（）：区域供给格局改善，有望带来业绩弹性维持“增持”评级。前三季度实现营业收入30.9亿，同增4.8%；归母净利润.54亿，同增85.08%，EPS0.05元，符合市场预期。考虑年疫情影响，我们下调-年EPS至0.06、0.2（-0.06、-0.02），新增2年EPS预测0.20元，维持目标价5.54元。东北水泥市场协同度改善，价格月起大幅抬升。我们观察到0月随着由各大龙头水泥企业联合成立的“泛东北水泥产业结构调整小组”成立，东北区域水泥的协同度有望明显增强，市场有序叠加终端赶工需求超预期带动，月初东北水泥大幅提涨至元/吨。并且考虑到2月日起东北全面进入错峰停产至2年3月，水泥高价格有望持续到2年旺季，有望带来明显业绩弹性。医药全产业链布局深化，多方位构建新增长点。公司医药板块已打通“研-产-销”全产业链布局，并通过逐步深化投资提升综合实力。“参一胶囊”成功进入医保有望加速拓宽销售渠道，实现营收放量增长。吉林大药房收购北京永安复兴，纳入百年老字号“永安堂”品牌，以及线上天猫京东旗舰店的铺设，将加快公司零售药房的业务增速，完善“实体店＋网络销售＋免费送药＋批发”的新型商业模式。控股券商+参股银行，具备较高弹性。公司持有东北证券股权的30.8%，为控股股东；吉林银行持股9.96%。金融板块具备较高的向上弹性，公司通过壮大金融产业的发展规模，培育新的利润增长点。风险提示：房地产投资的大幅下滑、原材料成本上升风险。以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《亚泰集团（）：区域供给格局改善，有望带来业绩弹性》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。TCL电子（）：海外电视销量爆增，互联网运营分成崛起维持盈利预测，维持目标价，增持。中国电视行业竞争激烈，盈利能力差，市场对于电视行业投资价值长期持悲观态度。我们认为黑电行业正在经历一个盈利模式大转变的时代，TCL电子互联网运营业务将持续高增，规模优势与互联网分成带来的盈利优势形成正循环，目前正处于盈利能力提升的起点上。维持公司-2年扣非EPS为0.50/0.57/0.68港元。我们采用分部估值法，参考可比公司，给予硬件利润0xPE+互联网运营利润50xPE目标估值，对应目标价.7港元，建议增持。公司发布半三季度业绩，Q3扣非净利润超预期。Q-Q3公司收入38.3亿港元（+22.0%），扣非归母净利润8.亿港元（+56.6%）。Q3单季收入46.8亿港元（+76.6%），扣非归母净利润3.6亿港元（+02.9%）。海外品牌电视销量爆增：未来3年有望问鼎全球第一。Q3公司全球品牌电视销量同比49.7%，其中海外同比增加8.3%至万台，国内同比微跌3.9%至72万台。产品结构持续升级叠加规模效应显现，海外品牌电视经营利润率同比+.6pct。公司在北美市场已经建立了不可复制的先发优势，依靠全产业链完善布局带来运营成本和效率优势以及美国市场的标杆效应，欧洲、新兴市场有望复制北美成功道路。生意模式转变：从卖电视硬件的一锤子买卖转向持续的互联网运营分成。海外：公司与谷歌、Roku等互联网龙头已建立持续分成合作，Q3海外互联网业务收入万港元，同比+32%，经营利润率高达76%。伴随海外电视销量累积与谷歌ARPU值持续提升，运营分成将加速增长。国内：雷鸟科技Q3运营收入同比+78.7%至.8亿港元，净利润同比+%。活跃用户数量×付费转化率×单价×业务数量四因子共振,雷鸟未来5年净利润复合增速有望达40%。我们认为公司正在逐步走向“用户收益规模递增，企业成本规模递减”的好生意，预计-5年整体互联网业务归母净利润复合增速亦有望超40%。核心风险：电视行业竞争加剧。以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《TCL电子（）：海外电视销量爆增，互联网运营分成崛起》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。吉利汽车（）：新造车架构新车型周期开启新时代上调目标价至30.2港元，维持增持评级。以星瑞为代表的CMA架构下的走量车型逐步投入市场，公司销量有望迎来新一轮快速增长周期；而浩瀚架构将开启公司智能电动车新时代，打开估值空间。维持公司-2年的EPS为0.8/.9/.5港元，参考可比公司给予公司2年20倍PE,上调目标价至30.2港元（原为22.65港元）。乘用车市场进入新需求阶段，自主品牌在中端市场份额有望快速提升：换购占比不断提升推动乘用车消费价格带不断上移，未来0-20万价格带将成为主力需求区间；90后成为消费主力，对个性化、智能化要求更高，而自主车企在这些领域的优势正在不断凸显。年以来自主品牌在0-20万价格带的SUV市场快速崛起，未来将延伸到轿车领域。星瑞等车型开启公司4.0架构造车时代，销量和单车净利有望持续提升。年月公司第一款CMA架构下的走量车型星瑞上市，年公司核心车型在CMA架构下的大改款车型也逐步上市，带动公司开启新一轮的销量增长；同时随着CMA产量贡献的不断提升，其成本优势加速显现，叠加产能利用率拐点后的贡献，公司单车净利也将看到大幅改善。浩瀚架构开启公司智能电动车新时代。年以来，中高端新能源车市场开始加速增长，公司在智能电动车领域的布局也进入收获期，年基于纯电动平台浩瀚架构的第一款车将上市，在电子电气架构、软硬件标准化以及FOTA升级等领域将看到明显改善，开启公司智能电动车新时代。风险提示：疫情影响下销量低于预期、不同品牌之间相互竞争的风险。以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《吉利汽车（）：新造车架构新车型周期开启新时代》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。0月发用电数据点评：0月水电增速再创新高，火电增速有所下滑投资建议：0月份全社会用电量同比增长6.6%，增速较上月下降0.6个百分点。发电方面，受益于来水较好，0月水电增速达到25.4%，增速较9月提升2.6个百分点，单月增速再创近5年新高；火电受水电挤压，增速略有下滑，0月增速为-.5%。（）水电：三季度业绩如期爆发，依旧看好四季度表现，继续推荐大水电。年汛期雨水偏多，Q3水电板块归母净利润同比增长28.9%，目前各公司水库蓄水情况较好，预计Q4发电仍将较为可观，看好Q4业绩表现。同时年起水电将进入新一轮投产高峰，水电成长性即将显现。继续重点推荐长江电力、国投电力、川投能源、华能水电。（2）火电：电量无忧，但受制于煤价上涨，火电四季度业绩或承压。年前三季度受益于煤价下降，火电板块业绩显著改善，H、Q3火电板块归母净利分别同比增长3%、56%，冷冬背景下预计Q4电量无忧，但近期动力煤价上涨较多，预计火电Q4业绩将承压，但全年业绩增速仍将保持较高水平，继续推荐低估值大火电华能国际（A+H）、华电国际（A+H），受益标的华润电力。（3）核电：三代技术逐渐成熟+新机组有节奏核准，核电发展稳步推进。预计后续国家将有节奏的核准新项目，预计未来每年审批6台左右，核电发展将稳步推进，推荐国内核电龙头中国广核、中国核电。事件：中电联公布-0月发用电数据，-0月全社会用电量亿千瓦时，同比增长.8%。第一产业、第二产业、第三产业、城乡居民生活分别同比变化9.7%、.2%、0.2%、5.9%。0月份用电量同比增长6.6%，一、二、三产用电增速均略有下滑。0月全社会用电量亿千瓦时，同比增长6.6%，增速较上月下降0.6个百分点（9月为7.2%）。其中第一、第二、第三、城乡居民用电增速分别为0.9%、7.7%、3.9%、4.0%，分别较9月变动-0.7、-0.9、-.2和0.0个百分点。0月来水偏丰，水电单月增速25.4%，创近5年新高。0月当月发电量亿千瓦时，同比增长4.6%，增速环比9月下降2.7个百分点。分电源来看，受益于来水偏丰，0月水电发电量.3亿千瓦时，同比增长25.4%，增速较9月提升2.6个百分点，单月增速创近5年新高；火电受水电挤压，0月火电发电量亿千瓦时，同比下降.5%，增由正转负（9月火电增速为0.2%）。风险因素：用电需求下滑、煤价上涨超预期。以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《0月发用电数据点评：0月水电增速再创新高，火电增速有所下滑》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。通威股份()：长单确认硅料紧俏，战略合作进军硅片维持“增持”评级。维持-2年EPS.3、.23、.24元的预测，，上调目标价至36.90（+3.00）元，对应年30倍PE，上调原因为通威进军硅片环节，彰显拓展能力，较行业平均25倍PE，应享有估值溢价。签订硅料长单确认硅料紧俏，与天合光能合作，进军硅片环节。通威近日与天合、美科分别签订3年7.2万吨、6.88万吨硅料长单，结合此前的长单，再次确认硅料环节紧俏，预计硅料环节在未来-2年盈利高企。同时通威计划与天合合作投资光伏产业链，建设4万吨硅料、5GW硅片、5GW电池片，其中通威持股65%。这次合作是双方此前战略合作的深化，力求专业分工、错位发展、协作互利，此次正式宣告通威股份进军单晶硅片环节，力求通过极致的成本控制打造核心竞争力，我们预计将主要生产大尺寸硅片和大尺寸电池，主要用以给天合光能大尺寸组件做配套。硅料、电池片供需反转盈利回升，底部已过拐点上行。硅料环节自年底以来价格连降0个季度，价格长期低于高成本产能的现金成本，导致高成本产能清退，硅料供给逐渐紧张。而上一轮新产能已投放完毕，未来8个月硅料环节无新增供给，目前单晶料价格已经回升至90元/kg。电池片环节处在技术迭代期，大尺寸电池片备受下游客户青睐，然而供需存在不匹配，通威大电池处于行业领先地位，成都4期、眉山期均生产66等大尺寸电池，预计产能已达8-9GW，将显著增厚公司盈利能力。催化剂。硅料及大电池涨价、非硅成本继续下降、新产能持续建设。风险提示。疫情、汇率、贸易等影响海外光伏需求。以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《通威股份()：长单确认硅料紧俏，战略合作进军硅片》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。芯源微()：再获中芯绍兴清洗设备订单，前道设备加速突破维持“增持”评级，维持目标价70.55元。维持-2年EPS预测为0.87、.27、2.07元。参考可比公司估值给予公司年26倍PS，维持目标价70.55元，维持增持评级。公司前道设备陆续获得新订单，最新斩获中芯绍兴3台晶圆清洗设备订单。根据中国国际招标网，公司继年9月28日公示中标中芯绍兴5台前道设备后，又于月3日公示斩获3台前道清洗设备。公司年至今已在华力微、中芯绍兴、株洲中车、积塔等产线中累计中标24台前道设备，其中年共4台，年至今已经中标6台，全年增长态势明显。公司前道涂胶显影和清洗设备在内资产线中话语权不断提升，助力业绩迈向高速成长新阶段。我们统计了华力微、中芯绍兴、株洲中车、积塔、长江存储等内资产线中订单情况，芯源微前道涂胶显影设备份额可以达到3%；另外其清洗设备约占6%的份额。公司目前所推进的前道设备细分市场空间广阔。（）前道涂胶显影设备：公司产品为28nm及以上节点前道Barc、PI及I-line工艺机台，全球空间年6.2亿美元，国内（含台湾地区）空间2.5亿美元。（2）清洗设备：全球IC清洗设备空间30亿美元。其中0.3μm及以上前道单片物理清洗机全球.5亿美元，国内（含台湾地区）0.50亿美元。国内产线加速建设且对国产化率加大，公司将深度受益。风险提示。LED行业景气度持续恶化；中美贸易摩擦的不确定性。以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《芯源微()：再获中芯绍兴清洗设备订单，前道设备加速突破》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。更多国君研究报告亦可联系对口销售获取
备注
《证券期货投资者适当性管理办法》于年7月日起正式实施，通过