北京看白癜风专科医院 http://m.39.net/pf/bdfyy/bdfzj/全球流动性观察系列：交易复苏的预期正在升温海外宽松预期、市场利率与权益流动性：美联储“相机抉择”，扩大流动性支持；宽松预期聚焦美财*刺激方案协商节点。为应对流动性压力，美联储迅速扩大流动性支持力度。0月7日当周扩表85亿美元，上周更是扩表亿美元，单周扩表规模超9月全月。此外，美国两*于0月9日就财*刺激再次谈判，分歧缩小，并预设48小时谈判节点，若通过将提振市场风险偏好。海外货币市场流动性压力快速缓释，资金利率降低。以美元为例，LIBOR-OIS、FRA-OIS、日美基差互换、美国国债互换利差快速回落或企稳。尤以LIBOR-OIS、FRA-OIS利率已显著低于9月与8月平均水平，表明在美联储扩大流动性支持后，流动性压力被迅速缓释。海外信用风险与金融压力边际回落。资金利率的下降与美股市场企稳后，此前抬头的企业债券信用风险也随即回落。美国高收益债期权调整利差为4.7%，美国投资级债期权调整利差.34%，较9月末与9月均值均有显著的降低。同时，跨资产中隐含的市场风险、流动性风险、信用风险与金融压力指数也边际回落,总体处于一个较低水平。海外风险资产资本流入边际修复，重视资本向EM的回流。）跨资产类别：上周全球货币基金遭到抛售，债券基金流入放缓，股票基金流入边际修复，避险向逐险，风险偏好提振。2）全球股票基金：上周DM股票基金净流入80.69亿美元，EM股票基金净流入4.95亿美元，年3月后EM面临持续的资本流出，这一现象在9月出现逆转并流入修复，尽管规模尚小，隐含了交易全球复苏的预期开始升温。中国宽松预期、市场利率与权益流动性：节后央行流动性投放边际收紧，投放结构偏中长期。节后随着货币需求的回落，央行也在同步调整流动性投放的节奏和结构。0月9日当周央行净回笼亿逆回购，上周央行继续净回笼00亿元逆回购。相对的是，上周央行净投放了亿元MLF，投放结构偏向中长期。中国市场利率水平继续小幅上升。尽管*策利率并未变，但是市场利率已有较明显的变化，SHIBOR3M2.79%，3个月期理财年化3.7%,年期理财年化4.26%，0年期国债利率3.22%，均较9月平均有上移。A股市场交投活跃度回暖，偏股型基金发行平稳。上周两市单日成交金额均值已回升至亿元，较9月末亿有所回升。主要指数换手率也有一定程度的回暖，但幅度较小。上周偏股型基金发行.66亿元，接近9月与8月偏股型基金发行的单周规模，较为平稳。A股交易结构边际改善，北上回流消费、金融。上周产业资本公告净减持5.02亿元，与前期大体一致；两融净买入.63亿元；北上净买入2.67亿元，博弈型与配置型均回暖，尤其是配置型。从风格结构看，主要集中于消费与金融，北上净买入消费5.35亿元，净买入金融47.48亿元，净买入周期9.89亿元，净买入科技3.32亿元。以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《全球流动性观察系列：交易复苏的预期正在升温》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。多伦科技（）首次覆盖报告：车检运营与智慧驾培双轮驱动成长首次覆盖给予“增持”评级，目标价7.86元。市场普遍认为公司是国内驾考设备软件龙头，由于市场规模有限以及*策周期性，公司成长空间有限。我们认为，一方面，国内新增驾驶人数逐年减少以及驾校数量供应增加带来的供需不平衡导致驾校利润率降低，驱动驾校进行精细化管理，公司智慧驾培系统能有效降低驾校运营成本，未来将迎来高速增长超市场预期。另一方面，公司切入千亿级机动车检测运营市场，通过自有资金与募集资金并购国内机动车检测站，打造检测站运营连锁，未来有望形成国内机动车检测运营连锁龙头。预计公司在-年的营业收入分别为8.57、2.4、6.89亿元，归属母公司净利润.87、2.96、4.38亿元，对应EPS0.3、0.47、0.70元。考虑公司双轮驱动快速增长，给予公司目标价7.86元，对应年38倍PE.首次覆盖给予“增持”评级。公司智慧驾培系统能有效降低驾校运营成本，未来将迎来高速增长超市场预期。智慧驾培系统为驾校提供智能化、标准化的教学课程方案，重塑驾驶员考试培训流程，提高通过率、减少运营成本。过去几年驾培服务快速增长，到年收入分别为万、万、万，注册驾校数量超家。年在新冠疫情影响下，智慧驾培业上半年实现营业收入约万元，同期略微下降3.4%。公司切入千亿级机动车检测运营市场，通过自有资金与募集资金并购国内机动车检测站，打造检测站运营连锁，未来形成国内机动车检测龙头，截止年6月底，多伦车检已在全国收购、新建近20家车检站，公司还在重点省份快速布局推进中，预计到年底，将突破50家车检站，目标是00家。催化剂：机动车检测并购不断推进；驾培业务逐步放量。风险提示：检测站并购不达预期；部分地区疫情反复推迟业务开展。以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《多伦科技（）首次覆盖报告：车检运营与智慧驾培双轮驱动成长》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。万里扬（004）：业绩符合预期，稳定高增长可期维持目标价.63元，维持“增持”评级。年Q3归母净利为2.3亿元，扣非归母净利为.56亿元，业绩符合预期，随着CVT产能爬坡完成，公司四季度业绩将继续保持高速增长，公司的新能源产品布局位于行业前列。维持/2/22年EPS预测为0.47/0.64/0.76元，维持目标价.63元。业绩保持高速增长。年Q3营收5.87亿元，同增3.45%，归母净利润2.3亿元，同增98.98%；扣非归母净利润.56亿元，同增64.54%，符合市场预期，非经常性损益波动较大的原因是公司Q3一次性确认了Q-Q3的*府补助。高附加值产品的占比提升将持续提升公司的盈利能力。公司CVT产品Q3销量2.2万台，同增67.9%，Q-Q3累计销量3.万台，累计同增37.6%，CVT在经济性上优势明显，将成为蔚来小排放乘用车中应用的主流产品；G系列产品Q3销量8.6万台，同增79%，Q-Q3累计销量22.8万台，累计同增98.%，G系列产品能够有效实现轻量化，市场份额正在不断提升。新能源产品布局完善。公司EV减速器从年下半年开始量产，配套一汽奔腾等纯电动车；用于电动及混合动力汽车的变速器产品与国际巨头博世达成战略合作，布局行业领先，与博世的合作有助于公司全面提升市场份额和品牌影响力。风险提示：新能源产品推进不及预期，CVT产品产能爬坡不及预期。以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《万里扬（004）：业绩符合预期，稳定高增长可期》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。消费将引领复苏，动能换挡不减速三季度GDP虽不及预期，但结构好转，消费的贡献在明显回升，经济内生动能增强。三季度GDP单季度增速4.9%，低于市场预期。投资仍然是推动经济增速回升的主要动能，但消费对于GDP的贡献在持续扩大。展望后续，经济动能将逐渐从*策引导的房地产和基建，切换到消费回暖及制造业修复中。下调四季度及明年一季度的经济预测。我们下调全年经济增速至2.%，四季度单季度增速5.7%。另外，明年一季度GDP大概率落于6%至7%的区间，不及市场普遍预期的7%至8%。9月份经济数据中，社零是最大的亮点：）社零：大超预期，消费动能加速修复，可选消费将成为主要驱动力。2）房地产：符合预期，短期维持高位，之后将在调控趋紧的背景进入微幅下行通道。3）基建：增速下滑不及预期，年内增速基本到顶。4）制造业：符合预期继续弱修复，低技术及高技术产业链均在回升。5）出口：符合预期小幅回升，核心源于海外需求拉动和防疫物资的支撑。消费动能加速修复，可选消费未来将成为主要驱动力。9月社零增速3.3%，高于市场预期，必选与可选消费均有所表现，消费修复环比动能始终在加速。我们认为后续消费动能回补的动力仍然将集中在可选消费领域，内生性需求修复将与外需高景气将共同对消费领域形成共振。地产基建增速见顶，制造业增速将持续回升。固定资产投资仍然是支撑三季度经济上行的主要力量，其中，地产增速符合预期，短期维持高位，但是领先指标（新开工）单月增速已经转负；基建增速大幅不及预期，随着专项债发行临近结束，预计年内增速已经见顶。而制造业投资增速如期稳定回升，前期表现不好的低技术产业链，如食品、纺织、化工也在持续回暖。经济动能顺利换挡，配套财*刺激的信贷*策将进一步趋缓。经济动能在逐步从前期的投资拉动，向海内外消费复苏共振，及国内制造业投资回暖转换。经济动能顺利换挡，因此，财*刺激*策将逐步退出，而配合财*刺激的信贷*策也将进一步趋缓。以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《宏观：消费将引领复苏，动能换挡不减速》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。估值分化，情绪回暖国庆节后，市场情绪有所回暖，风险溢价持续走低，各板块估值普涨。节后国际的风险落地与国内的改革推动市场情绪回暖。国际上此前市场所担心的美国选情波动对国内的冲击并未发生，国内国务院关于上市公司与深圳*策频出，预示改革的纵深推进。各板块普涨中金融领涨，在7月初的大级别行情后，金融估值历史分位相对较低，且明年修复的盈利预期有望催化年底实现估值切换，二者合力之下我们需