巴比食品（）：深耕中式面点，加盟拓展提速
首次覆盖，给予增持评级。中式面点连锁龙头，产能优化奠定发展基础，加盟拓展提速巩固华东优势、释放增长动力，预计-年EPS分别为0.63、0.76、0.95元，参考商业模式可比公司平均估值，给予年53XPE，目标价40元。
深耕中式面点，建立连锁帝国。公司产品线为中式面点，渠道以加盟为主、直营+团餐为辅，通过标准化可复制的品牌管理体系，构建了遍布上海、江苏、浙江等省市的庞大连锁网络。公司采取单店加盟模式，截至年底，加盟/直营门店分别/16家，加盟销售占收入86%，过去几年加盟店数量增长是拉动收入提升的核心动力。
行业：空间广阔，错位竞争。我国速冻食品行业规模超千亿，保持10%左右复合增速，下游B端标准化、规模化需求与C端便利性需求双轮驱动下行业发展空间巨大。巴比以中式面点加盟连锁为主，与其他公司形成错位竞争。中式面点速冻行业分散化、区域化特征明显，刚需支撑下，以巴比为代表的全国连锁企业在品牌与供应链方面优势显著，有望收割更多市场份额。
产能优化、加盟提速、模式升级。中式面点即食性强、货值低，中央工厂物流覆盖最佳半径为-km，公司华东区域产能优化为加盟提速保驾护航。未来三年华东仍有门店扩张红利，公司有望实现上海加密、江浙加速、安徽拓展，同时发力短保产品进一步增厚单店收入。
风险提示：食品安全风险、品牌被仿冒的风险等。
以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《巴比食品()：深耕中式面点，加盟拓展提速》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
走进百河之城——盐城市城投梳理与比较
区域特征：盐城市地处江苏沿海中部，全市总面积平方公里，下辖3区（盐都、亭湖、大丰）、6县（建湖、射阳、阜宁、滨海、响水、东台）。年末常住人口.89万人。传统产业以汽车、机械装备制造、纺织、化工、农产品加工为主；近年来盐城市加速产业转型升级，重点打造新能源、电子信息、节能环保、大数据等新兴产业。
经济与财*：年盐城市实现GDP.3亿，位居江苏第8位；人均GDP为.0元，同比增长5.3%。年盐城市实现一般公共预算收入.0亿，同比增长0.5%；其中税收收入亿，占比77%；一般预算支出.3亿，同比增长4.5%，财*自给率为43.6%。*府性基金收入实现.6亿，同比增长9.7%。
债务风险：年盐城市地方债务余额为.4亿，债务限额为.4亿，地方举债空间为3.4%，剩余债务空间有限。地方*府债务余额/GDP为20.6%，地方*府债务余额/一般预算收入为.4%，地方*府债务余额/综合财力为.2%。各区县*府债务负担方面，响水、阜宁和建湖*府债务率均在%以上；考虑发债城投有息债务后，大丰区、盐都区债务负担重。
盐城市市级、区县29家城投平台梳理。涉及存续债券只，债券余额.85亿。我们从企业各项业务的最新情况、对外担保、银行授信、在建项目规模和未来投资压力等方面对市本级、区县级和园区平台进行分类和梳理，帮助投资者厘清各家主体的风险。
以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《固定收益：走进百河之城——盐城市城投梳理与比较》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
国联股份（）成长之路：垂直电商拼量拓类，完善生态图强谋远
首次覆盖给予“增持”评级，目标价.35元。市场对公司竞争优势认知不足，公司依托国联资源网众多细分行业的产业链积累，在垂直B2B方面具有先发优势，国联云极大地提高了客户粘性。公司打造以平台服务、科技驱动、数据支撑的产业互联网生态将构筑起愈发强化的竞争优势，成长确定性高。预计-年归母净利润分别为2.63、4.06、5.97亿元，对应EPS为1.29、1.99、2.93元。给予目标价.35元，对应年65xPE，首次覆盖给予“增持”评级。
B2B工业电商，互联网下半场的蓝海淘金。随着C端流量红利渐尽，产业互联网有望承接消费互联网，成为互联网发展的新引擎，工业电商是产业互联网的蓝海，空间广阔，成长迅速。根据艾瑞咨询的预测，中国工业品B2B市场规模年约为亿元，线上渗透率约为2.7%；年将达1.58万亿元，线上渗透率达到12.6%。-年中国工业品B2B市场规模复合增长率约为43%。
一体两翼布局，产业互联网生态已现。公司创立至今近20年，围绕B2B不断拓展业务版图，从早期的信息服务到如今的B2B电商、信息服务、互联网技术服务“一核两翼”布局，产业互联网生态初显。公司依托国联资源网众多细分行业的资源积累拓展垂直B2B占据先发优势，国联云为产业链企业提供多种服务也提高了客户黏性。公司加大研发打造以平台服务、科技驱动、数据支撑的产业互联网生态将构筑起愈发强化的竞争优势。
催化剂：上线新的垂直B2B平台、国联云推出新的重磅服务
核心风险：行业竞争加剧、新领域拓展不及预期
以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《国联股份()：成长之路：垂直电商拼量拓类，完善生态图强谋远》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
资产需求回暖，银行扩表提速
核心结论：9月资产增速环比上升0.4pc至11.1%，零售经营贷款和对公制造业、基建类贷款驱动银行扩表提速。同时在存款端改善前提下，银行仍在加大主动负债和向央行借款力度，说明当前资产端需求改善可能在一定程度上超出了银行部门预期。随着资产增速的持续提升，全年营收增速有望超出市场预期。
资产端变化情况：①零售经营贷款投放继续修复。随着疫情影响逐渐消除，零售贷款的投放持续修复，增速环比上行0.2pc。其中，9月零售消费贷款增速基本基本走平，而经营贷款增速环比明显上升，且该趋势已延续5个月，显示中小微企业信贷需求改善；②对公贷款继续拉长期限。对公贷款增速环比持平，但结构继续调整。其中短贷、票融增速环比均有下滑，但中长期贷款增速环比提升0.8pc，主要原因在于制造业和基建类贷款回暖；③债券配置力度继续加大。贷款增速环比走平的同时，债券配置力度持续加大，增速已连续6个月环比上升，国债、地方债贡献主要增量。但考虑地方债发行已近尾声，四季度债券配置力度可能边际减弱；④银行间流动性边际放松。8月开始准备金增速环比上行，主要在于银行向央行借款力度加大。
负债端变化情况：①存款增速回升。9月存款增速环比上升0.5pc，其中零售活期和对公定期边际贡献较大，而零售定期存款增速是在年2月后，首次出现增速环比为负。居民存款活期化呼应了资产端的零售信贷投放修复，意味着居民部门需求回暖。由于财*支出力度加大，*府存款增速环比下滑；②主动负债力度仍在加大。虽然存款端出现一定积极现象，但9月债券融资增速环比仍上升1.0pc，在三季度利率明显回升的背景下，银行仍在加大主动负债力度，可能说明资产端的需求旺盛超出了银行此前预期；③银行向央行借款意愿提升。向央行借款增速环比大幅提升6.4pc，一方面意味着央行边际上加大流动性投放力度，9月央行对银行债券净增加亿元。另一方面也意味着利率上行后，央行借款的性价比逐步提高。
投资建议：制造业和基建类贷款回暖，对银行而言存在DDM分母、分子两端利好：①分母端，经济不确定性下降带来银行风险评价的改善，板块存在整体性估值修复机会；②分子端：企业长贷连续超预期，意味着银行资产端修复，支撑全年营收表现。当前零售银行不良预期率先见拐点的观点正在被验证，继续推荐：平安银行、邮储银行（H）、招商银行和宁波银行。同时，基于企业贷款需求真实改善，还款能力拐点上行逻辑，推荐对公受益的高性价比银行：建设银行和兴业银行。
风险提示：经济复苏低于预期，信用风险爆发。
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甬金股份（）：投资浙江二期产能，持续扩张
维持“增持”评级。我们维持公司-年EPS为1.75/2.51/3.22的预测，维持公司目标价38.5元，维持“增持”评级。
公告投资浙江迁建项目二期，公司产能或进一步上升。公司公告投资浙江迁建项目二期，将建设19.5万吨超薄精密不锈钢板带产能。项目投资11.72亿元，将于年7月开工建设，预期年年底投产。项目建成后，公司在不锈钢精密冷轧行业的市占率将进一步提高。公司浙江迁建项目一期12.5万吨宽幅冷轧项目已开工建设，预期于年6月投产。公司新建项目落地的能力较强，广东甬金产能的快速落地已充分验证。浙江迁建二期的投资将使得公司远期产能进一步上升，整体实力进一步增强。
成长潜力逐渐演绎。公司扩张战略持续推进，广东甬金、青拓上克等棋子落地后，公司对远期产能的布局也逐步开始。我们认为，公司具备融资能力和市场优势，随着公司扩张战略的稳步落地，公司长期的成长潜力将逐渐为市场认知。
高效扩张持续进行，公司业绩有望持续增长。综合公司公告，公司宽幅及精密冷轧产能将在未来三年稳步上升。公司成本领先行业、周转率较高，其高效扩张有望稳步推进，公司在不锈钢冷轧行业的市占率将稳步上升，业绩有望不断释放。
风险提示：公司新建产能不及预期；行业竞争加剧。
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精工钢构（）：新团队技术授权落地第一单，战略打造科技型平台公司
公司技术授权再斩获重要一单，合作方是临沂市罗庄区产业发展有限公司与天元建设，收取资源使用费万元。
评论：
维持增持。我们维持预测公司-22年EPS为0.3/0.4/0.54元，增速49/35/35%，维持目标价10.2元，目标价对应-22年34/25.5/18.9倍PE，维持增持。
新团队技术授权落地第一单，将加速推动装配式建筑体系全国布局并打造钢结构建筑科技型平台公司。1)公司将装配式建筑技术体系授权给合作方使用(收取万元)，并成立合资公司(公司出资10%)以共同发展装配式建筑；截至目前累计签7单收取3.6亿元；2)本次是与山东龙头建企/临沂市*府强强合作，合作方分别是临沂市国资产业投资管理公司及山东规模最大的总包企业/中国强企业/中国建筑业50强企业；3)本次是山东首单(此前已开拓宁夏/河北/辽宁/山西/河南/湖南六省)；4)本次是有经验的领导为首的新团队的首单；5)通过技术授权可与区域内优秀企业/地方*府建立紧密合作关系，将快速提升精工绿筑集成建筑的市占率；通过技术/管理赋能打造科技型平台公司生态圈，推动业务快速发展。
技术授权市场容量高，将为业绩高增提供额外加速度。1)杭萧钢构截至目前累计签单收取近38亿元；远大住工联合工厂有85家；2)国内房建企业+房地产企业约20万家/特级与一级总包超家，可为技术授权提供广阔市场基础；3)我们依据地级市GDP与人口粗略预测技术授权签单市场容量超单、约-亿元；公司拓展技术授权有广阔空间；4)我们预测技术授权净利率超50%，将为业绩高增提供额外加速度。
十四五或类似9-13年金螳螂(股价12倍业绩63%复合)倍增。1)十四五装配式钢结构EPC市场或可比当年装饰行业规模翻倍；市场仍未充分认知EPC龙头产品力的构建及获取正向现金流的弹性；2)公司在管理上推行基于BIM的项目全生命周期管理模式和五精五全项目管理模式，过去8年投入20亿技术研发(行业最多)，推出GBS集成五大产品体系，定增融资到位将增强优势抢占市场份额；3)目前EPC订单占比30%收入占比10%，随全国合伙人营销网络和技术授权建成，实现轻资产扩张科技平台公司商业模式，订单业绩高增弹性持续；4)/21年PE仅20/15倍。
风险提示：总包/装配式推进不及预期、传统建造方式的桎梏等
以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《精工钢构()：新团队技术授权落地第一单，战略打造科技型平台公司》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
来水偏丰，9月水电单月增速创近5年新高
投资建议：9月份全社会用电量同比增长7.2%，增速较上月下降0.5个百分点，从累计值来看，1-9月用电量同比增长1.3%。发电方面，9月来水较好，水电发电增速创年内新高，9月增速达到29.8%；火电受水电挤压，增速略有下滑，9月增速为0.35%。（1）水电：9月发电增速创新高，水电三季度业绩有望爆发。年汛期雨水偏多，7/8/9月全国水电发电量分别同比增长6.1%/8.9%/29.8%，同时根据各水电公司发布的经营数据，Q3几个大水电公司发电量均实现显著增长，我们预计水电三季度业绩有望爆发，预计长江电力、华能水电、国投电力第三季度业绩分别有望同比增长25%+、50%+、15%+。推荐高股息大水电长江电力、华能水电、国投电力。（2）火电：三季度/全年业绩均有望维持高增速，继续推荐低估值龙头。上半年受益于煤价下跌，火电板块表现优异，H1火电板块归母净利同比增长31%。尽管近期煤价略有回升，但Q3煤价同比仍然显著降低，我们认为预计受益于电力需求恢复、煤价下跌以及电价风险解除（年行*性降电价基本全部由两大电网承担，不向发电端传导），预计华能、华电三季度/全年业绩均有望高增长。继续推荐业绩有望持续改善且估值处于历史低位的大火电华能国际（A+H）、华电国际（A+H），受益标的华润电力。
事件：中电联公布1-9月发用电数据，1-9月全社会用电量亿千瓦时，同比增长1.3%。第一产业、第二产业、第三产业、城乡居民生活分别同比变化9.6%、0.5%、-0.2%和6.0%。
9月份用电量同比增长7.2%，一、二、三产用电增速均略有下滑。9月全社会用电量亿千瓦时，同比增长7.2%，增速较上月下降0.5个百分点（8月为7.7%）。其中第一、第二、第三、城乡居民用电增速分别为11.6%、8.6%、5.1%、4.0%，分别较8月变动-0.5、-1.3、-2.4和+5.2个百分点。年以来，部分新兴制造业的用电增速较高，如汽车制造业、计算机通信和电子设备制造业、通用设备制造业、电气机械和器材制造业等，9月的用电增速均在15%以上，远高于历年同期值。
9月来水偏丰，水电单月增速29.8%，创近5年新高。9月当月发电量亿千瓦时，同比增长7.3%，增速环比8月提升0.46个百分点。分电源来看，受益于来水偏丰，9月水电发电量亿千瓦时，同比增长29.8%，增速较8月提升20.87个百分点，单月增速创近5年新高；火电受水电挤压，9月火电发电量亿千瓦时，同比增长0.35%，增速较8月放缓（8月火电增速为6.2%）。
风险因素：用电需求下滑、煤价上涨超预期。
以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《公用事业：来水偏丰，9月水电单月增速创近5年新高》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
水电三季度业绩有望爆发，推荐高股息大水电
（1）水电：9月发电增速创新高，水电三季度业绩有望爆发。年汛期雨水偏多，7/8/9月全国水电发电量分别同比增长6.1%/8.9%/29.8%，同时根据各水电公司发布的经营数据，Q3几个大水电公司发电量均实现显著增长，我们预计水电三季度业绩有望爆发，预计长江电力、华能水电、国投电力第三季度业绩分别有望同比增长25%+、50%+、15%+。推荐高股息大水电长江电力、华能水电、国投电力。（2）火电：三季度/全年业绩均有望维持高增速，继续推荐低估值龙头。上半年受益于煤价下跌，火电板块表现优异，H1火电板块归母净利同比增长31%。尽管近期煤价略有回升，但Q3煤价同比仍然显著降低，我们认为预计受益于电力需求恢复、煤价下跌以及电价风险解除（年行*性降电价基本全部由两大电网承担，不向发电端传导），预计华能、华电三季度/全年业绩均有望高增长。继续推荐业绩有望持续改善且估值处于历史低位的大火电华能国际（A+H）、华电国际（A+H），受益标的华润电力。（3）核电：核电项目再获核准，核电发展稳步推进。9月2日，国常会核准海南昌江二期和浙江三澳一期共4台三代核电机组，这是自年以来核电审批重启以来第二次有新核电机组获批，我们预计后续国家将有节奏的核准新项目，预计未来每年审批6台左右，核电发展将稳步推进，推荐国内核电龙头中国广核、中国核电。（4）燃气：冷冬来袭推荐拥有上游气源优势的城燃公司。国家管网公司组建取得实质性进展，下游城燃公司有望受益；同时冷冬预期之下天然气价格上涨已经启动，对于有气源资源的城燃公司而言成本端优势有望显著体现，继续推荐拥有上游气源优势的城燃公司，推荐深圳燃气、新奥能源，受益标的新天然气。
上周市场回顾：本周水电上涨0.16%，相对沪深下跌2.21%；火电、燃气、新能源发电分别上涨1.02%、上涨7.36%、上涨1.14%，相对沪深分别下跌1.34%、上涨5.00%、下跌-1.22%。电力行业涨幅第一的公司为惠天热电（13.07%），燃气行业涨幅第一的公司为长春燃气（17.77%）。
煤价更新：动力煤价环比有所上升。本周秦皇岛动力末煤（Q5K山西产）平仓价为元/吨，较上周环比上升1元/吨；CCI动力煤价格指数为元/吨，较上周环比上升1元/吨。
风险因素：用电量下滑超预期、煤价上涨超预期
以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《公用事业：水电三季度业绩有望爆发，推荐高股息大水电》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
美国补库预期，或驱动大宗价格震荡上行
整体上，美国的整体库存水位已至历史低点。我们分别以年以来的历史库存处于较低状态。我们测算了当前库存的水位，发现8月整体库存水平处于历史的18%和15%分位，最先开始补库。展望未来一个季度。首先，无论是疫情好转，经济内生需求修复带来的主动补库，还是因为担忧疫情爆发的提前补库均将带动美国库存周期全面启动。美国楼市回暖、消费复苏，以及后续库存周期的启动，都将提升大宗商品需求，对价格带来支撑。
1）基础化工：我们的判断：看好需求回暖和周期消费子行业。我们认为当前内需持续复苏，展现较强经济韧性，同时出口端因疫情对海外经济影响边际减弱而呈逐步改善态势，随疫情对经济和需求冲击持续缓和、以及后续疫苗普及后带来的经济快速复苏，前期压制的需求、尤其是出口端复苏有望超预期，未来PPI-CPI剪刀差有望继续缩窄，带动行业景气持续回升。
2）基本金属：我们的判断：维持看多基本金属。铝：目前国内迎来金秋旺季，同时竣工加速，未来三年持续高增长。电解铝上周社会库存增加6万吨至71.5万吨。上周，全球铜显性库存增加吨,铝显性库存增加吨,铅显性库存增加吨锌显性库存增加吨。
3）黑色系（煤炭）：我们的判断：冷冬来袭、进口限制，对煤价格形成较强支撑。经济的持续回暖与冷冬叠加，预计四季度将可以明显看到工商业端和居民端对煤炭的需求持续改善，打下坚实基本面。1-9月全国煤炭累计进口同比下降4.4%（累计增速环比-4.6PCT），当月进口量连续两个月大幅下滑，进口端的限制开始加速。若限制严格执行，则缺口将由国内产能弥补，对焦煤价格形成较强支撑。
其他品种：1）贵金属：*金短期宽幅震荡，长期继续看多。2）原油：原油底部已经相对明确，新冠疫情二次反弹需求担忧导致价格下降。3）黑色系（钢铁）：10月是行业基本面迎来拐点，钢价有望震荡走强。4）建材（水泥）：看好水泥金秋攻势。5）建材（玻璃）：玻璃价格有望维持。
风险提示：货币*策转向，海外疫情再次大暴发影响需求
以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《大宗商品：美国补库预期，或驱动大宗价格震荡上行》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
国泰君安_大宗商品数据库（简版）_鲍雁辛周津宇_1018
整体上，美国的整体库存水位已至历史低点。我们分别以年以来的历史库存处于较低状态。我们测算了当前库存的水位，发现8月整体库存水平处于历史的18%和15%分位，最先开始补库。展望未来一个季度。首先，无论是疫情好转，经济内生需求修复带来的主动补库，还是因为担忧疫情爆发的提前补库均将带动美国库存周期全面启动。美国楼市回暖、消费复苏，以及后续库存周期的启动，都将提升大宗商品需求，对价格带来支撑。
1）基础化工：我们的判断：看好需求回暖和周期消费子行业。我们认为当前内需持续复苏，展现较强经济韧性，同时出口端因疫情对海外经济影响边际减弱而呈逐步改善态势，随疫情对经济和需求冲击持续缓和、以及后续疫苗普及后带来的经济快速复苏，前期压制的需求、尤其是出口端复苏有望超预期，未来PPI-CPI剪刀差有望继续缩窄，带动行业景气持续回升。
2）基本金属：我们的判断：维持看多基本金属。铝：目前国内迎来金秋旺季，同时竣工加速，未来三年持续高增长。电解铝上周社会库存增加6万吨至71.5万吨。上周，全球铜显性库存增加吨,铝显性库存增加吨,铅显性库存增加吨锌显性库存增加吨。
3）黑色系（煤炭）：我们的判断：冷冬来袭、进口限制，对煤价格形成较强支撑。经济的持续回暖与冷冬叠加，预计四季度将可以明显看到工商业端和居民端对煤炭的需求持续改善，打下坚实基本面。1-9月全国煤炭累计进口同比下降4.4%（累计增速环比-4.6PCT），当月进口量连续两个月大幅下滑，进口端的限制开始加速。若限制严格执行，则缺口将由国内产能弥补，对焦煤价格形成较强支撑。
其他品种：1）贵金属：*金短期宽幅震荡，长期继续看多。2）原油：原油底部已经相对明确，新冠疫情二次反弹需求担忧导致价格下降。3）黑色系（钢铁）：10月是行业基本面迎来拐点，钢价有望震荡走强。4）建材（水泥）：看好水泥金秋攻势。5）建材（玻璃）：玻璃价格有望维持。
风险提示：货币*策转向，海外疫情再次大暴发影响需求
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出口表现亮眼，三季度服企加速复苏
纺织服装出口迎拐点，外需增加及订单回流促Q4业绩增长。由于海外疫情在二季度开始蔓延，境外防疫物资需求拉动纺织业出口较快增长，我国纺织品出口在4月份迎来高增长，同比增速为49.29%；9月份，我国纺织品出口达.5亿美元，同比增长35.8%。年下半年印度受疫情影响，大量订单陆续转移国内，国内纺织制造产业产能利用率逐步提升。疫情持续，海外防疫物资的日常需求仍高，我国服装类产品出口在Q4有望进一步提速增长。
三季度零售数据环比持续改善，各版块复苏加速。三季度服装零售业绩逐月改善，服装终端零售7月/8月销售增速分别为-2.5%、4.2%，在8月份销售转正，在天气转冷和双节消费的刺激下，预计9月份依旧可以保持正增长。三季度服装家纺公司环比二季度改善较为明显，体育服饰和童装复苏显著，自下而上优质基本面公司在三季度也保持了稳定增长。
投资建议：三大投资主线：1）受益于棉价上行，中游纺织企业低成本库存优势凸显，Q4盈利望改善：百隆东方、华孚时尚、健盛集团；2）估值+基本面修复品种：森马服饰、地素时尚、海澜之家、太平鸟、南极电商、罗莱生活；3）港股公司：安踏体育、李宁、波司登。
板块复查：创业板(1.93%)，深证成指(1.83%)，沪深(2.36%)，上证综指(1.96%)。本周纺织服装行业涨幅为7.68%，在申万行业中领涨，纺织制造子版块涨幅为11.66%，服装家纺子版块涨幅为5.48%。
以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《纺织服装：出口表现亮眼，三季度服企加速复苏》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
北方华创斩获长存大额订单，设备国产化加速推进
投资建议。国内企业IC设备产线中标持续不断，半导体设备国产化持续推进。推荐龙头北方华创（.SZ）、中微公司(.SH)、芯源微（.SH）。同时盛美半导体（ACMR.O）、华峰测控(688.SH)、沈阳拓荆、北京屹唐、中科飞测、上海微电子等企业也将受益产业发展。
北方华创斩获长江存储3.5亿元订单，设备国产化持续推进。根据中国国际招标网，北方华创在长江存储第40批次招标中标刻蚀设备9台（其中硅刻蚀7台，金属刻蚀2台），炉管29台，预估对应价值量3.5亿（年至今北方华创在长江存储确认订单额为5.5亿元），超年前三季度公司在长江存储订单总额，是公司继开年斩获长江存储CubsPVD三台订单，Cubs领域打破AMAT垄断后又一重大突破。
国内IC设备厂商在前道领域不断取得订单突破，3Q20创历史新高，4Q20及延续高成长趋势。根据招标网，我们统计国内设备厂北方华创、中微、盛美、芯源微荆等10家企业，在长江存储、华力微、积塔等6条产线3Q20合计中标设备量数量为89台，环比增长约%，同比增长%（订单详情请见10月8日电子组外发报告《Q3国产IC设备订单持续释放，加速迈向成长新阶段》）。通过产业链及订单中标跟踪，我们预计4Q20及高增长趋势延续，北方华创四季度大额订单仅是开始。
盈利拐点+国产化率拐点，国产设备龙头迈向成长期新阶段。通过统计国内外IC设备初创企业数据，我们判断盈利拐点位于7-10亿元营收区间，目前国内厂商皆突破该拐点进一步向成长期迈进。同时根据订单跟踪，目前北方华创、中微、芯源微、盛美半导体等公司在下游产线主流份额接超过15%，且多款DEMO机台处于即将获得重复性订单阶段，我们预计下游产线国产化率加速提升拐点也将到来。
风险提示。晶圆建厂拉动效应不及预期；设备国产化率不及预期；中美贸易摩擦的不确定性。
以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《电子：北方华创斩获长存大额订单，设备国产化加速推进—半导体设备订单跟踪》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
大国博弈持续，重点