?创业板注册制改革八大看点及四方面解读
首推报告1创业板注册制改革八大看点及四方面解读
粤开证券研究院副院长：康崇利
S1
粤开证券策略组负责人：谭韫珲
执业编号：S1
粤开证券策略分析师：殷越
执业编号：S1
热点事件：《创业板改革并试点注册制总体实施方案》审核通过事件：4月27日，中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》，当日晚间，证监会和深交所就创业板改革的规章制度出台相关配套业务规则，公开向社会征求意见，创业板注册制试点改革启动。创业板注册制试点改革包括以下看点：1、坚持“一条主线，三个统筹”。“一条主线”指以信息披露为核心的股票发行注册制。“三个统筹”包括：1）统筹推进创业板改革与多层次资本市场体系建设；2）统筹推进注册制与其他基础制度建设；3）统筹增量改革和存量改革。2、明确创业板的板块定位。主要服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合，体现与科创板的差异化发展。3、为未盈利企业上市预留空间。制定更加多元包容的上市条件，允许符合条件的红筹企业和特殊股权结构企业在创业板上市。4、增设创业板个人投资者准入门槛等相关要求。明确个人投资者，申请创业板权限开通前20个交易日证券账户及资金账户内的资产日均不低于人民币10万元（不包括该投资者通过融资融券融入的资金和证券），并且参与证券交易24个月以上。5、对增量投资者和存量投资者参与交易条件进行规定。创业板存量投资者可以继续参与交易，尊重存量投资者交易习惯，存量投资者适当性要求基本保持不变，要求充分揭示风险，对增量投资者进行风险相匹配的适当性要求。6、注册程序分为交易所审核和证监会注册两个环节，与科创板试点注册制制度安排相一致。7、新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制，之后日涨跌幅限制由目前的10%放宽至20%，存量企业也将同步实施。8、保荐机构强制跟投的要求与科创板有所差异，仅强制跟投未盈利、红筹架构、特殊投票权以及高价发行四类企业，不再要求券商对其保荐的所有项目进行强制跟投，进一步优化保荐机构跟投制度。事件点评我们认为创业板注册制试点改革，将充分借鉴科创板注册制经验，深化资本市场改革，具体包括以下几点：1、从科创板到创业板，我国资本市场注册制改革正快速推进。证监会年系统工作会议将平稳推出创业板改革并试点注册制列为重点工作之一，注册制以信息披露为核心，发行效率高，可实现IPO市场化定价。为提高发行效率、完善资本市场我国积极推进注册制改革：年11月习近平总书记宣布将设立科创板并试点注册制；年1月证券会发布《关于在上海证券交易所设立创业板并试点注册制的实施意见》；年7月首批注册制审核下的科创板公司上市；年12月《证券法》修订，取消发行审核委员会制度，明确证券交易所等机构可以按照规定对证券发行的申请进行审核；年3月1日起，新《证券法》正式施行，为创业板注册制试水铺平道路；年4月27日，《创业板改革并试点注册制总体实施方案》正式通过。2、创业板注册制改革将提高创业板发行效率，资本反哺实体经济，股权融资的拓宽将利好优质科技企业的长远发展。科创板在上交所审核时间不超过6个月，据统计科创板开板以来，截至年4月27日，已有家科创板公司通过注册制审核，软件、电子、医药行业公司居多。本轮创业板试点注册制改革在制度安排上与科创板试点注册制相一致，市场化程度将提速，IPO“堰塞湖”现象将有效缓解。制定更加多元包容的上市条件，为未盈利企业上市预留空间，在择优发行之下，拥有核心竞争力的新兴科技公司将受到青睐，行业头部公司优先受益，资本反哺实体经济的同时也将助力我国经济结构的进一步转型和优化。3、对二级市场而言，创业板新上市企业上市前五日不设涨跌幅，五日后涨跌幅限制从目前的10%调整为20%，该举措或将加大短期创业板波动率。参考中小板、创业板以及科创板首批上市公司的表现，上市首日平均涨幅都超%，但不同之处在于，中小板和创业板公司的首批企业在此之后杀跌氛围连续数日，半年内平均跌幅超30%，而科创板前期由于发行节奏偏缓，开板近半年的超额收益率非常明显。考虑到新制度对创业板存量与增量统筹改革，一级市场供给增加下导致资金微观流动性可能会趋于紧张，短期创业板公司股价波动率或将加大。长期来看，优胜略汰之下符合创新定位的优质企业将获得长期资金的青睐，壳资源的价值得到抑制，资本市场环境与投资者结构将得到双重优化。4、券商行业直接受益，带来盈利边际改善。创业板注册制试点下IPO融资公司数量有望增加，发行效率有望提高，将直接利好券商投行相关业务，带来盈利边际改善，同时头部效应明显，以科创板为例，科创板承销前五券商承销公司占比达42.31%。我们在本周大势研判中提到，资本市场改革提速是券商板块的短期看点，在后续市场赚钱效应提升之后，券商股的β属性还将得到进一步爆发。预览时标签不可点收录于话题#个上一篇下一篇