?布局正当时
?长春高新（）：前三季度业绩超预期，估值仍处合理区间
?丽珠集团（）：出清与崛起，看得见的改善和价值
?航天电器（）：三季度增长趋缓，估值触底投资价值凸显
?拓普集团：业绩承压，环比改善
中国平安、金钼股份、万科A等
首推报告1布局正当时
核心观点：风险溢价和*策发力带来的业绩预期改善将对四季度行情产生主导作用，调整带来布局良机 外部环境改善 未来一段时期，外部环境处于较为友好状态。一方面，中美第一阶段协议准备签署，预计未来1-2个季度内，是中美经贸关系的蜜月期，堪比今年一季度，有利于全球风险偏好的回升；另一方面，美联储宽松*策继续加力，以对冲美国先行指标的下行，美股依然处在新高附近。外部环境的友好，无疑有利于提升全球风险偏好，外资流入会加速，为A股营造一个不错的环境。 *策发力，业绩短期或见底 我们认为，上市公司业绩短期大概率见底，基于以下几个原因： （1）上市公司盈利增速的周期大约为3-4年，与库存周期的长度大致吻合。据此推测，年三、四季度大概率是业绩的底部。 （2）*策发力将助力业绩见底回升。三季度GDP已经下行至6%，处于今年增长目标合理区间的下沿，存在一定的压力。虽然货币*策有可能会受到结构性通胀的制约，但稳增长依然可以从信用或财*端多发力。四季度也是国内*策释放的密集期，10月下旬，*治局会议将定调四季度*策；10月将举行四中全会，有望释放制度性和改革性利好；12月将召开中央经济工作会议定调年经济工作。 （3）创业板三季度业绩已经大幅改善，率先走出盈利拐点。根据预披露数据，在可比口径下，创业板年前三季度累计净利润增速为-6.80%，单季度增速可达22.86%，盈利大幅回升，而年中报盈利增速仅为-24.6%。 北上资金持续流入，A股估值吸引力仍大 （一）外资持续流入的大趋势确定性较高。 外资的流入节奏主要受到外部风险偏好和A股估值的影响，自八月以来，北上资金持续净流入，主要原因有三：（1）市场经过三个月左右调整，估值重新回到合理水平，对资金的吸引力增大；（2）9月以来中美经贸关系有所缓和，对市场风险偏好的提升起到助推作用；（3）A股对外开放进程正在不断加速。从中长期角度来看，外资持续流入的大趋势是具有高确定性的，为行情进一步走强提供量能支持。 与年相比，创业板的资金流入大幅增加。主板北上资金净流入占比为67.92%，依旧是资金的主要流向。但与年相比，主板的净流入占比有所降低，中小板和创业板净流入规模均有所增加，尤其是创业板增幅明显，北上资金净流入规模大幅增加了12.36个百分点。10月18日，证监会发布《关于修改〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定》，对于重大资产重组的财务指标约束、期限约束、创业板重组上市和配套融资方面明显放松，*策面向好提升创业板对资金的吸引力。 （二）A股估值仍较低估 （1）沪深的PE（TTM）仍较低估。经过二季度的回调，沪深估值从前期高位13.5倍左右最低回调至11.7倍附近，在过去五年估值中的分位数从70%最低下降到了23%附近。随着行情回暖估值有所修复，目前为12.1倍，过去五年分位数为32.68%，仍较低估。 （2）创业板的估值回落至合理区域。创业板指的股指从4月底的60倍PE（TTM），回落到50倍附近，在过去五年中的估值分位数也从78%回落至50%附近。 （3）股债性价比仍处于历史较好水平。通过比较沪深与10年期中债企业债到期收益率(AAA)，目前股债收益比约为2，处于历史较好水平。 配置主线：赔率优先，潜伏稳增长发力方向 第一条主线：从指数角度看，我们认为创业板将占优。其一，从三季报预告看，创业板业绩增速大幅回升；其二，今年以来北上资金大幅吸筹创业板；其三，科创板的成功推出对创业板形成带动。从三季度以来，创业板的走势就要强于主板。 第二条主线：稳增长发力方向。这部分行业的股价和业绩多处于底部区域，一旦*策发力，业绩预期会提升，从而形成戴维斯双击。由于*策发力的时间存在一定不确定性，这属于赔率优先的布局。其一，基建产业链。基建的发力是稳投资的关键，这一产业链将受益，比如建筑材料；其二，耐用品消费。稳消费的*策重心一般是耐用品消费，比如汽车、家电是重点