TUhjnbcbe - 2023/10/17 18:21:00
来源：一德菁英汇原油价格战打响，跌幅创历史记录，内盘化工品应声下跌，从与原油的相关度来看，跌幅从大到小顺序为油类＞PTA＞液化品＞固体（塑料、PP、PVC），现根据原油价格对化工品成本进行简单演绎：原油：按布伦特37美元/桶，巴轻贴水追随沙轻下调5.9至-4.1美元/桶计算，SC合理价格元/桶附近。不过此次巴轻贴水是否会追随沙轻大幅下调尚有不确定性，如果仅下2美元/桶，SC合理价格在元/桶附近，而第三个跌停板价格.7元/桶。燃料油：按照布伦特37美元/桶，新加坡高硫现货贴水-1.2美元计算，参照以往基差，FU合理价格-元/吨附近，第三个跌停板价格元。沥青：按布伦特37美元/桶，马瑞贴水-3计算，沥青生产成本元。本轮油价暴跌之前，BU盘面利润维持在-元，这样计算，BU合理价格在-附近。我们认为之前盘面利润偏高，但不知多头对基建预期的执着是否依旧，进口沥青价格已经跌至元附近，还是抄底仍是火中取栗。第三个跌停板价格为。PTA：此次下跌主要走成本逻辑，那么我们测算下各个原油各个价格对应PTA的成本。从下表中可以看出，如果布伦特原油稳定在35美金，那么PTA现货在3左右应该就有支撑（加工费给），那么PTA05合约在多的价位将有一定的支撑（短期原油大跌后需要给下游一定的利润溢价）。苯乙烯：从成本看，布油按40计算，一体化成本在；但纯苯相对偏强，非一体化成本会高于一体化成本，布油40下，按纯苯最低，乙烯最低，SM成本，再此基础上，加上原料端纯苯和乙烯的溢价，SM成本在5,05升水现货,09升水05合约点，05对应,09对应。聚烯烃：从成本看，按布伦特40美元/桶来计算，聚烯烃油制一体化的成本大约5，但是目前煤制路线成本较高，6附近，短期有一定支撑，直接跌至油制成本的可能性不大。PVC：附近是近几年的低位，鉴于PVC国际化程度低，供给侧改革品种，又是近期化工品的多配品种，因此跌破且长期持续该价格之下的概率极低，根据波动率看，我们认为远月合约有做多价值，但上方空间或许最高也就在附近。（电石按历史最低0-2，对应华东PVC-5，根据期货升水计算，05最低,09最低；理论计算数值，电石价格很难到这么低的价格）。原油对PVC更多是情绪端影响，尽管也有乙烯法PVC，但占比远小于电石法，国内仍是电石法PVC拥有定价权。甲醇：由于当前与年初布伦特油价均在30-40美金之间，我们比照两个时间甲醇的成本利润情况。年初附近，甲醇内地样本成本均价折盘面，甲醇进口成本均价，西北样本企业平均利润，华东现货均价，期货主力均价；当前情况如下，甲醇内地样本成本折盘面2，甲醇进口成本，西北样本企业利润-，华东现货均价，期货主力。通过对比我们发现，年甲醇的内地成本远低于当前水平（主要是煤炭价格上涨较多），进口成本也低于当前水平，而生产企业利润要好于现在，可见甲醇当前成本支撑要强于年水平；价格方面，目前华东价格已与年价格水平相当，略高于当前进口成本，考虑到甲醇当下的contango结构，期货升水现货左右也即-，后期即使现货随进口价格下探到附近，甲醇期价也应在附近有一定支撑。MEG：由于煤价相对坚挺，煤制MEG前期已经处于亏损现金流的状态，这两天的暴跌加剧亏损。而油制MEG前一段时间略亏损，这次大跌反而利润有一定的修复，恢复至盈亏平衡线上方。后边需要