申能股份：上半年净利增长近九成
事件：申能股份公布2009年半年报，公司实现营业收入68.28亿元，同比增长36.92%；实现净利润10.66亿元，同比增长87.17%；基本每股收益0.369元。神光分析：1、公司营业收入增长
36.92%，主要是：第一，上海外高桥第三发电有限责任公司两台100
万千瓦超超临界燃煤发电机组于08
年3
月和6
月先后投入商业运营，使电力行业营业收入较上年同期增加；第二，上海申源燃料有限公司于08
年7
月开始营运，使燃煤销售行业本报告期营业收入较上年同期增加。2009年上半年，公司全口径发电量202.2
亿千瓦时，同比下降5.6%。公司可控发电量占上海本地发电量的比例为36.1%，市场份额同比增加4.2%。石油天然气公司上半年开采原油3.99
万吨，生产天然气2.06
亿立方米，实现净利润1.87
亿元。天然气管公司安全供气14.01
亿立方米，实现净利润1.17
亿元，较好实现供气平衡目标。2、净利润较上年同期大幅增加，主要是：第一，电价上升和燃煤价格较下降，使得公司下属电厂盈利迅速回升。发电毛利率较上年同期增加17.81
个百分点，达到26.61%。同样地，这些因素使得公司参股电力项目的业绩也得以回升，从而大幅增加了公司的投资收益。第二，上海外高桥第三发电有限责任公司本报告期实现净利润较上年同期增加。2008年外三电厂亏损2.66亿元，09年上半年则实现净利润2.96亿元。第三，公司成本法核算的核电秦山联营有限公司和秦山第三核电有限公司分配股利较上年同期增加。不过，石油天然气业务受原油销售量和销售价格双双下降影响，收入占比由去年同期的
62.99%下降为40.72%，毛利率为16.68%，较上年同期下降8.07
个百分点。近期股价受市场影响回落幅度较大，对应09年的动态市盈率为18倍，估值偏低。