稳信用抓手落地，对碳减排支持工具的五点解读
碳减排支持工具，本质上依然属于再贷款，同时由于质押品要求带有“MLF”的意味，但因为没有设置额度限制，且充当补充部分贷款本金的职能，作用上更像“定向降准+定向降息”的组合，由于采取“先贷后借”的直达形式，对基础货币的影响难比“定向降准”的作用程度。
工具落地重点支持清洁能源、节能环保和碳减排技术三大领域，环保设备和减排技术边际受益更大。工具落地早期，清洁能源领域在发展节奏中受益可能较为集中，但环保设备和减排技术投资领域企业由于之前的支持性*策相对较少，这次*策落地边际受益幅度可能更大。
对于银行的影响：银行资产端承压，让利减碳企业。
从银行的资产端看，此类贷款利率要求与同期LPR大致持平，将低于普惠小微企业贷款利率(4.89%)，对银行资产配置能力提出更高要求。但相较于普惠金融，这些项目的坏账率可能更低。
从银行的负债端看，低成本资金对银行有一定吸引力，但对银行资金节约影响不大。虽然1.75%的利率是目前银行成本最低的1年期负债，银行仍然有一定动力申请此类再贷款。但是我们测算节约银行约亿元的资本金。因此，后续不排除对这类贷款风险加权比例设定调整，降低对银行资本金的损耗，进一步提高银行积极性。
从流动性分层看，可能加剧大中型银行和小行之间的差距。此工具对象是全国性金融机构，大中型银行可以在MLF等工具之外获得流动性，而小行却收益不多。
对于减碳企业的影响：具有定向降息效果，低成本资金供给提升。从企业融资来看，碳减排企业采用1年期LPR利率3.85%，如果此类企业采用一般贷款，利率大约为5.0%-6.0%，相当于降息-BP，如果按照1-5年LPR利率插值计算展期利率，第2、3年分别为4.05%和4.25%，仍相当于降息95-BP、75-BP，对企业贷款形成巨大激励。
稳信用抓手落地。我们考虑明后两年的减碳投资，大体每年体量在1.2~1.4万亿，其中贷款来源比例设定在70%(参考社融中企业信贷占企业全部融资规模比例)，那么这部分信贷资金需求总计有约1万亿，带动社融增速0.3个百分点的反弹。
对于银行间市场而言，由于该工具类似于“定向降准”，按照60%贷款本金的央行支持力度，每年可以补充约亿元左右的流动性。而若四季度提前释放50%的信贷规模(参考往年规律)，则四季度对于流动性将会有亿元左右的补充，这进一步降低了年内降准的概率。对于资金缺口、资金利率的影响因“先贷后借”、*策掌控等而相对有限。但我们依然不排除跨年阶段，为对冲流动性缺口进行的降准工具安排。
以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告稳信用抓手落地，对碳减排支持工具的五点解读，具体分析内容(包括风险提示等)请详见完整版报告。
新钢股份()业绩符合预期，4季度产量受限产影响有限
维持“增持”评级。年前三季度公司实现营收.45亿元，同比增64.55%；归母净利34.30亿元，同比增81.78%，业绩符合预期。考虑到下游需求复苏不及预期，下调其-23年EPS预测为1.42/1.51/1.59元(原1.55/1.60/1.69元)。参考同类公司，给予公司年PE6倍进行估值，下调目标价至8.52元(原9.3元)，维持“增持”评级。
四季度产量受限产*策影响有限，业绩有望稳步增长。年1-3季度公司钢材产量分别为、、万吨，按照年钢材产量不超年进行测算，4季度公司钢材产量上限为万吨，高于前三个季度的产量。由此来看，四季度公司钢铁业务受限产*策的影响有限，公司业绩有望稳步增长。
持续降费提效，盈利能力有望进一步提升。年第三季度公司期间费用率(不含研发)为0.70%，环比降0.19个百分点。其中销售费用率为0.15%，环比降0.02个百分点；管理费用率为0.43%，环比降0.17个百分点。我们认为随着公司持续降费提效，盈利能力有望进一步提升。
形成“双主业”发展格局，抗风险能力显著提升。公司在深耕钢铁主业的同时加快发展延伸加工、贸易物流、资源开发等非钢业务，并逐渐成为公司发展新动能。根据公告数据测算，-年公司钢铁、非钢业务收入复合增速分别为4.52%和40.17%，其非钢业务收入占比大幅上升。我们认为随着公司非钢业务快速发展，其抗风险能力将显著提升。
风险提示：限产*策超预期收紧；原材料价格大幅上涨。
以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告新钢股份()业绩符合预期，4季度产量受限产影响有限，具体分析内容(包括风险提示等)请详见完整版报告。
东方通()入局欧拉操作系统，打开第二成长曲线
维持“增持”评级，小幅下调目标价至50.24元。考虑到入局操作系统需要加大研发投入，我们小幅下调-年盈利预测，预计公司-年EPS分别为0.85(-0.09)、1.34(-0.20)、2.13(-0.31)元，小幅下调目标价至50.24元，对应年37.5倍PE。
CentOS停服带来百亿级服务器Linux市场空间，openEuler有望接棒。免费的CentOS停服将提高用户付费Linux部署率，预计年我国服务器Linux市场空间达到亿元以上。OpenEuler具备高兼容性、多架构信创芯片支持、高性价比等优势，未来有望接棒CentOS，成为中国企业级客户的首选。
入局欧拉操作系统，打开第二成长曲线。自有中间件+自有操作系统的深度融合将提高公司产品适配效率和性能表现，成为公司独特竞争力。信创操作系统与中间件下游客户高度重合，可以在发展早期复用中间件销售渠道，在合理控制费用的同时快速实现规模化销售，成长为中国服务器操作系统的重要参与者之一，打开第二成长曲线。
金融信创有望推动信创中间件及操作系统业务超预期落地。公司金融信创中间件市占率达到80%以上，未来有望保持领先优势；操作系统业务在欧拉的基础上与主要竞争对手未出现代差，在年核心业务系统普遍规模化替代之前有窗口期进行测试，未来有望超预期。
风险提示：客户IT预算下滑、产品价格下滑、操作系统市场化不及预期的风险。
以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告东方通()入局欧拉操作系统，打开第二成长曲线，具体分析内容(包括风险提示等)请详见完整版报告。
（文章来源：国泰君安证券研究）