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晨报预览
首推报告
?金融杠杆的量化、跟踪与测算
?联讯有色公司点评】西藏珠峰（）量价齐升助业绩再创新高、全年业绩高增长确定
?涨价逻辑扩散，推动板块轮番上涨
国内外财经新闻
?6月工业企业利润同比上升，工业增长势头强劲
行业和公司新闻
?中远海运与中国铁路总公司签署战略合作协议
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?关于《国务院印发进一步推进大众创业万众创新深入发展的意见》之传媒板块点评
?贵州茅台（.SH）：年中报，营收.9亿元，同比增长33.11%；归母净利润.51亿元，同比增长27.81%
?涪陵榨菜（.SZ）：年中报，营收7.9亿元，同比30.59%；归母净利润1.7亿元，同比增长48.38%
首推报告
?金融杠杆的量化、跟踪与测算
一、第一层：从具体投资行为看金融杠杆
从最终端的投资来看，资产投向主要有三类：一个是股票/股权，一个是债券，还有一个是信贷类资产。
对于股票/股权，其加杠杆主要是通过配资的方式或结构化产品的方式实现，较难量化。对债券类资产，它加杠杆的方式是通过回购，其场内杠杆的计算相对容易，可通过隔夜资金占总回购成交量的比例、债券回购杠杆两种方式来进行计算。
二、第二层：从银行-非银资金往来看金融杠杆
在“银行部门-非银金融部门”之间，存在着你来我往的借贷关系，就是在这种借贷来往之间，金融杠杆就被不知不觉的加了起来。
这种杠杆有两种衡量方式，一个是用（股权及其他投资+对非银贷款）/超储与同业投资/超储两种方式来计算。但这两种计算方式都容易受到超储资金变化的影响，比如在年后由于央行适时收紧了流动性，超储大幅降低，金融杠杆甚至出现了被动上涨的情况。
因此这两种计算方法得到的杠杆率还需要同绝对量一起综合考虑。
三、第三层：从经济系统全局看金融杠杆
这里我们用了两种办法，一个是货币乘数，用M2/基础货币的值来代表金融杠杆的高低；另外一个是我们转化思维，从金融去杠杆的效果来间接看当前金融杠杆的高低。主要是用M2-社融存量（剔除债券与股票融资）来衡量积聚在金融系统内的流动性多寡。从实际效果看，在金融去杠杆周期开启后，流动性便开始从金融系统向实体经济转移，现在积聚在金融系统内的流动性已经回到了年年中的水平。
风险提示：监管超预期
（分析师：李奇霖）
?西藏珠峰（）量价齐升助业绩再创新高、全年业绩高增长确定
事件：
7月25日，公司发布年半年度报告，报告期内公司实现营业收入11.71亿元，同比增长80.45%；归属于上市公司股东净利润5.70亿元，同比增长.18%；向全体股东每10股派发现金6元（含税）。
点评
量价齐升助上半年业绩再创新高、塔中半年利润已超全年承诺。产量大增：上半年公司完成出矿量/选矿量分别为.84万吨/.98万吨，同比增长39%/56%，铅/锌/铜/精矿银含量分别为3万吨/4.69万吨/0.12万吨/48.34吨（均为金属量），同比增长18%/44%/18%/62%。铅锌价格保持高位：上半年铅锌均价分别为17,元/吨/22,元/吨，较年均价上涨21%/32%。虽公司吨矿成本增加，但量价齐升致业绩再创新高。核心资产塔中矿业上半年实现净利润6.43亿元，同比增长%，已超过年度承诺净利润5.76亿元。
年铅锌仍存缺口致价格易涨难跌、全年业绩高增长确定。全年产量确定：公司年计划原矿采选量/入选量分别为万吨和万吨，铅/锌/铜/银产量将分别达到5.8万吨/8.7万吨/0.33万吨/87吨。按照上半年的完成情况，全年可保证完成产量计划，不排除超预期。下半年铅锌价仍将保持在较高水平：年上半年，全球铅锌产量虽有所增加，但远低于预期，全年仍存缺口。同时，铅锌矿增加传导到原生铅和精锌的产量增加仍需时间，1~6月原生铅/精锌产量同比下滑13%/1%。但需求持稳并有所增长，铅锌社会库存处于近年来新低且仍在下降。我们预测年下半年铅/锌/铜/银均价将保持在17,元/吨23,元/吨/47,元/吨/4,元/千克以上。三季度业绩仍有望超预期：公司预计前三季度归母净利润8.08亿元-9.43亿元，因近期铅锌价格持续大涨，仍存超预期可能。
转让亏损资产、新建冶炼厂即将建成投产。公司年先后以6,万元/万元转让珠峰锌业和西部铟业全部股权给广东中钜。目前珠峰锌业转让完成，西部铟业正在办理工商变更手续，预计三季度完成转让。我们认为，上述两项资产质地差、盈利低，剥离长期利好公司盈利改善。同时，公司新投五万吨铅冶炼厂于年4月开工，预计于年9月建成投产。
高分红回馈股东、拟发债融资10亿元。公司拟以未分配利润向全体股东每10股派现金6.00元（含税），共分配利润3.92亿元。同时，公司拟发行不超过人民币10亿元（含人民币10亿元）公司债，募集资金扣除发行费用后拟用于偿还公司各类借款、补充流动资金及适用的法律法规允许的其他用途。
盈利预测及估值：目标价“48.6元/股”，投资评级“增持”
基于上述价格及产销量假设，我们预测公司E/E/E的归属净利润分别为10.55亿元/10.82亿元/11.26亿元，EPS分别为1.62元/1.66元/1.72元，对应最新股价PE分别为28倍/27倍/26倍。参考行业估值，给予公司年30倍的PE，对应目标价为48.6元/股，投资评级“增持”。
风险提示
锌价上涨不及预期、产量不及预期、塔吉克斯坦*策风险、汇率波动风险
（分析师：王凤华）
?涨价逻辑扩散，推动板块轮番上涨
热点跟踪：涨价逻辑推动板块轮番上涨，你方唱罢我登场。本周化工板块在二级市场上有所表现，主要受供需关系及市场情绪的影响。草甘膦、PVC企稳回升；但有更多化工品承压走弱，苯胺本周降幅5.52%；天然橡胶、PTA维持整理形态；涨跌互现展现出化工子行业产品行情较为独立，虽然较上年行业整体仍处盈利改善阶段，但应持续
